Für Hedgefonds, die gehofft haben, dass die Trump-Administration einen Windfall auf ihre Investitionen in Fannie Mae und Freddie Mac bringen würde, könnte 2019 ein make-or-break Jahr werden.
Es gibt Gründe für einen vorsichtigen Optimismus nach Jahren des Herzschmerzes.
Präsident Donald Trump wird endlich Mel Watt ersetzen können, den demokratischen Überbleibsel der Obama-Regierung, die seit 2014 die Aufsicht von Fannie und Freddie leitet. Trump plant, Mark Calabria als Leiter der Federal Housing Finance Agency zu nominieren. Der libertäre Ökonom hat die Regierungspolitik kritisiert, die den Aktionären den Zugang zu den Milliardengewinnen der Hypothekenriesen verweigert.
Auch Finanzministeriumbeamte haben privat signalisiert, dass sie Geduld mit Kongreß verlieren, der für fast eine Dekade über Gesetzgebung vereinbaren nicht gekonnt hat, die die Zukunft der Gehäusefinanzierung oder freies Fannie und Freddie von der Bundeskontrolle ansprechen würde.
Viele Hürden
Während es viele Hürden zum Fiskus gibt, der Angelegenheiten in seine eigenen Hände nimmt, hat Fiskus-Ratgeber Craig Phillips in den Sitzungen angezeigt, dass die Agentur gerade das tun konnte, wenn Gesetzgeber fortfahren zu zittern, entsprechend sechs Leuten, die mit dem Stoff vertraut sind. Einen FHFA-Chef an Ort und Stelle zu haben, wäre für jede einseitige Lösung notwendig.
Phillips, ein Spitzenberater des Finanzministers Steven Mnuchin, hat Interesse an Aspekten eines Plans geäußert, um Fannie und Freddie Kapitalpuffer aufbauen zu lassen und dann von der Vormundschaft befreit zu werden, sagten die Leute. Hedgefonds setzen sich seit langem dafür ein, dass politische Entscheidungsträger Fannie und Freddie rekapitalisieren und den Konservatorienstatus beenden, unter dem die Unternehmen operiert haben, seit die Regierung während der Finanzkrise 2008 die Kontrolle über sie übernommen hat.
Das Finanzministerium hat auf eine Anfrage zur Stellungnahme nicht reagiert.
Mnuchin deutete die Option der Verwaltung an, es in einem Interview mit Bloomberg am 18. Dezember allein zu machen, obwohl er sagte, dass er es vorzieht, mit dem Kongress zu arbeiten.
"Es gibt offensichtlich bestimmte Dinge, die wir administrativ beim Finanzministerium tun können", sagte Mnuchin, ohne Einzelheiten anzubieten. Er machte deutlich, dass er bestrebt ist, die Unternehmen aus der Konservatoriumsarbeit herauszuholen, und will das Thema mit dem Gesetzgeber im nächsten Jahr auf einer "parteiübergreifenden Basis" angehen.
Bearish Case
Dennoch gibt es gute Gründe, warum Hedgefonds pessimistisch sein sollten.
Öffentliche und private Bemerkungen von Beamten des Finanzministeriums waren vage und ließen der Interpretation viel Raum. Und Mnuchin hat versprochen, sich mit Fannie und Freddie zu befassen, fast von dem Moment an, als Trump gewählt wurde. Zwei Jahre später muss das Treasury noch konkrete Schritte skizzieren, die es unternehmen will. Das hat viele Lobbyisten und Wohnungspolitiker skeptisch gemacht, dass es innerhalb der Verwaltung dringend notwendig ist, mutige Maßnahmen zu ergreifen.
Kalabrien, der derzeit für Vizepräsident Mike Pence arbeitet, könnte auch ein Hindernis dafür sein, dass Hedgefonds das bekommen, was sie wollen. Er hat zuvor gefordert, dass Fannie und Freddie auf den Weg zum Bankrott durch Insolvenz gebracht werden. Es ist unklar, ob private Aktionäre in einem solchen Szenario etwas aus ihren Investitionen zurückgewinnen würden.
Außerdem hat Calabria kritisiert, wie Fannie und Freddie vor der Krise geführt wurden. Das macht es unwahrscheinlich, dass er die Ideen unterstützen würde, die Hedgefonds zur Rekapitalisierung und Freigabe der Unternehmen vorgeschlagen haben, sagte Jim Parrott vom Urban Institute.
"Es ist schwer vorstellbar, dass Mark diesen Job annehmen würde, um genau das System wiederherzustellen, das er eine ganze Karriere lang unerbittlich kritisiert hat", sagte Parrott, ein ehemaliger Wohnungsbeamter in der Obama-Administration. "Wenn er sich mit einer Version einer privatisierten Fannie und Freddie wohl fühlt, würde es wahrscheinlich dramatisch anders aussehen."
Mit Trump, das sich auf eine Wiederwahlkampagne vorbereitet, könnte das Weiße Haus zögern, eine so wichtige Komponente des Wohnungsmarktes zu manipulieren. Trotz des Händerings über Fannie und Freddie, die Stationen des Staates sind, scheint der 10 Billionen Dollar Hypothekenmarkt der Nation effektiv zu funktionieren. Jeder Plan könnte schlecht aufgenommen werden, was die Tatsache unterstreicht, dass die Behandlung des Themas im nächsten Jahr Risiken mit einem fragwürdigen politischen Aufschwung mit sich bringt.
"Der Finanzminister hat weder das politische Kapital noch das Buy-In vom Rest der Trump-Administration", um die Konservatorien zu beenden, schrieben Analysten von Beacon Policy Advisors in einer Donnerstagsnotiz.
Aktionärs-Lobbying
Fannie und Freddie unterstützen den Immobilienmarkt, indem sie Hypotheken von Banken kaufen, sie in Wertpapiere verpacken und Anleihe-Investoren Garantien anbieten, falls Kreditnehmer ausfallen. Die Unternehmen halten fast 5 Billionen Dollar in Hypothekenanleihen zurück, was die Kreditkosten niedrig hält und hilft, Kredite leicht verfügbar zu machen.
Hedgefonds wie Paulson & Co. und Pershing Square Capital Management kämpfen seit Jahren gegen die Regierung um den so genannten Net Worth Sweep - eine Entscheidung der Obama-Regierung aus dem Jahr 2013, fast alle Einnahmen von Fannie und Freddie an das Finanzministerium zu senden. Kalabrien war Mitautor eines Papiers aus dem Jahr 2015, das von Aktionärsgruppen gefördert wurde, die die Gewinnspanne kritisierten.
Gleichzeitig haben Hedge-Fonds-Lobbyisten in den letzten Monaten die Trump-Administration aggressiv gedrängt, Fannie und Freddie ohne Gesetzgebung aus der Konservatoratsarbeit zu entlassen. Im Mittelpunkt ihrer Kampagne steht ein von der Investmentbank Moelis & Co. entwickelter Vorschlag, der das Treasury auffordert, seine massiven Anteile an den Unternehmen zu verkaufen.
Moelis sagt, dass sein Plan, der von Paulson und Blackstone Group LP unterstützt wird, bis zu 125 Milliarden Dollar für die Steuerzahler bringen würde. Der Vorschlag würde auch wahrscheinlich große Gewinne für Hedgefonds auslösen, denn da das Finanzministerium die Erträge von Fannie und Freddie nicht mehr hortet, würden die Aktien der Gesellschaft vermutlich stark ansteigen.
Phillips vom Finanzministerium hat bei Treffen mit Lobbyisten, Handelsgruppen, Akademikern und anderen Regierungsbeamten darauf hingewiesen, dass er für Teile des Moelis-Plans zugänglich sein würde, sagten die Leute, die darum baten, nicht genannt zu werden, weil seine Bemerkungen nicht öffentlich waren.
Temporärer Leiter
Als Lückenfüller, bis Kalabrien vom Senat bestätigt wird, kündigte das Weiße Haus Ende Donnerstag an, dass der Rechnungsprüfer der Währung Joseph Otting die FHFA auf handelnder Basis leiten wird. Otting liegt in der Nähe von Mnuchin, nachdem er mit ihm bei der OneWest Bank zusammengearbeitet hatte, bevor sie der Regierung beitrat. Otting wird weiterhin das Büro des Rechnungsprüfers der Währung leiten, während er die FHFA überwacht.
Im Bloomberg-Interview skizzierte Mnuchin einige Elemente, die er bei einer Überholung gerne sehen würde. Er sagte, dass die Hauptziele darin bestehen, sicherzustellen, dass die Steuerzahler nicht gefährdet sind, wenn Fannie und Freddie Verluste erleiden, und sicherzustellen, dass die Regierung angemessen entschädigt wird, wenn sie eine "explizite Garantie" für die Pfandbriefe der Unternehmen bietet.
"Ich will sie für die nächsten 50 Jahre reparieren", Mnuchin.
Hedgefonds hoffen, dass es nicht so lange dauert, Fannie und Freddie Riches zu prägen.
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