Die FTD-Einschätzung (unten) lässt IMHO zwei wichtige Faktoren unberücksichtigt: Wie in vielen Analysen, ist nur von den auslaufenden Produkten und deren generischer Konkurrenz die Rede, während die - im Branchenvergleich recht gute - Pipeline an neuen Produkten unberücksichtigt bleibt: Immerhin stehen 6 Patent-Abläufen 12 potenzielle neue Blockbuster entgegen. Weiterhin werden von der FTD die Einsparungsmaßnahmen von 4 Mrd. Dollar pro Jahr nicht berücksichtigt. Das sind rund 8 % des heutigen Umsatzes. Umgerechnet auf die einzelne Aktie steigt allein dadurch der Gewinn um 4 Mrd./7,3 Mrd. Aktien = 0,55 USD pro Jahr. Rechnen wir da noch die 2 % organisches Wachstum rauf, das ja selbst die FTD-Kassandras der Aktie zubilligen - das wären 4 cents pro Jahr oder 20 cents bis 2010 - kommen wir, die 55 cents aus den Einsparungen mitberücksichtigt, auf 2,70 Dollar [1,95 USD heute + 0,20 USD aus organischem Wachstum (5 x 0,04, wirkt akkumulativ) + 0,55 USD (pro Jahr) aus den Einsparungen].
Gehen wir weiterhin pessimistisch davon aus, dass sich das KGV nicht erhöht, sondern bei den heutigen 11,3 bleibt. Dann ergäbe sich ein Kursziel von 2,70 x 11,3 = 30,51 USD. Hinzu kommen 5 Jahre lang je 0,96 USD Dividende (zukünftige Erhöhungen nicht mitberücksichtigt) - also noch einmal 4,75 USD oben drauf. Ergibt zusammen 35,26 USD - oder ab heute (24,30 USD) ein Plus von 45 % - jährliche Gesamt-Rendite: 9 %.
Ich glaube aber, dass sich das KGV wieder dem Branchendurchschnitt bzw. dem langjährigen Durchschnitt von PFE selbst nähert: Konservativ wäre das ein Wert von 18, realistisch ein Wert von 25. Daraus ergäben sich die entsprechenden Kursziele für 2010 von 48,60 (bei KGV 18) und 67,50 USD (bei KGV 25). Das ist ab heute mindestens eine Verdoppelung, wenn nicht gar eine knappe Verdreifachung. Ich verstehe daher nicht, was die FTD an der Aktie herumzumäkeln hat.
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FTD - Das Kapital:
Die Aussichten für Pfizer bleiben bewölkt
Wie schon Mark Twain wusste, muss man Tatsachen kennen, bevor man sie verdrehen kann.
[Da spricht die FTD ein wahres Wort gelassen aus, gilt auch für sie selbst! - A. L.]
Im Patentstreit um den Cholesterinsenker Lipitor, der fast ein Viertel des Umsatzes von Pfizer bringt, hat eigentlich niemand mit einer Niederlage der US-Pharmafirma gerechnet. Dennoch ist die Aktie nach dem Urteil um elf Prozent gesprungen.
Sind die Sorgen damit aus der Welt? Na ja, das Patent ist wahrscheinlich bis 2011 gesichert. Das würde Pfizer auch eine Verschnaufpause einräumen, falls die Zulassung für das Nachfolgeprodukt von 2007 etwas verschoben werden würde, was einige befürchten.
Nur ändert das wenig daran, dass das Marktwachstum nachlässt und Lipitor unter Preisdruck gerät. Derweil dürfte die Konkurrenz durch Vytorin und Crestor, aber auch durch das generische Zocor eher größer werden. Zur Erinnerung: In den letzten Quartalen sind die Gewinn- und Umsatzprognosen für Pfizer um knapp ein Fünftel respektive ein Zehntel gefallen - für 2005, also unabhängig von der Patententscheidung. Die Aktienrückkäufe sind bis September von 4,8 auf 3,4 Mrd. $ gesunken.
Bis 2008 wird die Firma wohl ein gutes Fünftel der Umsatzbasis 2004 durch generische Konkurrenzprodukte einbüßen. Inklusive der Neuentwicklungen wird sie bis 2010 im Durchschnitt vermutlich mit kaum mehr als zwei Prozent wachsen - wenn zur Abwechslung einmal alles gut geht. Das KGV auf Basis 2010 von etwa 11 unterscheidet sich nicht sehr stark vom laufenden. Mark Twain hätte da wohl geraten, sich zu enthalten, den Unglücklichen von ihrem Glück zu erzählen.
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