Nach dem es in den letzten Tagen doch sehr schnell nach oben gegangen ist ist die Nordex Aktie nun schon teuer geworden, aber im Vergleich mit der Peer Group ist Nordex klar unterbewertet. Wobei aber sehr viele Aktien momentan super laufen. Mein Depot freut sich so richtig. Wird mir aber nun echt unheimlich was die Börsen da so treiben. Alter Börsenspruch: Man soll so lange mit den Bullen reiten so lange es geht.
Ich nehme nur mal die Analystenschätzungen für 2021 her und als fundamentale Kennziffer das EV/EBITA-Multiple her, das für mich die wichtigste Fundamentalkennziffer überhaupt ist. Beim EV/EBITA-Multiple ist u.a. die Verschuldung und die unterschiedlichen Steuerquoten deutlich besser beinhaltet als beim schnöden KGV und die nicht liquiditätswirksamen Sachabschreibungen werden beim Multiple nicht berücksichtigt.
Das EV/EBITA-Mulitple ist relativ einfach zu berechnen. Man nehme die aktuelle Marktkapitalisierung und addiert sie dann mit der Nettofinanzverschuldung, sollte eine Nettoliquidität vorhanden sein, dann wird diese mit der Marktkapitalisierung subtrahiert, und diese Zahl wird dann mit dem prognostizierten EBITA geteilt.
Hier das EV/EBITA-Multiple nach den Analystenschätzungen 2021:
Goldwind 12,3 Nordex 13,9 Vestas 19,3 Gamesa 27,3
Nur mal so nebenbei: Goldwind wird nach den Analystenschätzungen in diesem Jahr der margenstärkste Mühlenbauer sein mit einer EBITA-Marge von 13,6% (2020e: 7,2%) vor Vestas 12,8% (2020er: 10,2%). Bei Gamesa wird eine EBITA-Marge von 8,5% (2020e: 3,7%) und von Nordex 4,7% (2020e: 2,0%) erwartet.
Sollte Nordex nun tatsächlich ihr 2022er Ziel mit einer EBITA-Marge von 8% bei einem Umsatz von 5 Mrd. € erreichen, dann würde das 2022er EV/EBITA Multiple aber nur noch bei 7 liegen und das wäre dann nun wirklich nicht teuer. Die Auftragseingänge von Nordex müssten dann aber auch passen in den kommenden Quartalen. Soll heißen pro Quartal ein Auftragseingang zwischen 1,2 bis 1,5 GW müssten es schon sein um einen Jahresumsatz von 5 Mrd. € erreichen zu können.
Apropos Auftragseingang. Ist natürlich ein klasse Auftragseingang von heute aus Finnland mit der neuen Nordex Turbine N163. Der skandinavische Markt ist für Nordex ohnehin ein spannender Markt, da ohne Anti Icing Rotorblätter dort gar nichts geht und Nordex dort richtig gut unterwegs ist. Aktuell bzw. nach den offiziellen Auftragseingangsmeldungen hat Nordex in Skandinavien eine Projektpipeline von 1,7 GW. Das ist ein Anteil am kompletten Auftragsbuch, das aktuell bei mir 7,3 GW groß ist (gehe aber mal davon aus, dass in den kommenden Tagen der eine oder andere Auftragseingang von Nordex noch gemeldet wird - fehlen ja ohnehin aus Lateinamerika noch 2 große Aufträge (2x Brasilien, Chile) über insgesamt knapp mehr als 1 GW - auch der 1 GW Auftrag aus Australien ist noch nicht gemeldet), von immerhin 23%.
Hier mal alle Nordex Aufträge aus Skandinavien für 2021 und 2022:
Schweden (823 MW)
475 MW - "Nysäter" - 104x N149/4500 + 10x N131/3900 - Komplettinbetriebnahme: Ende 2021 286 MW - "Åndberg" - 53x N149/5400 - Inbetriebnahme: Ende 2021 48 MW - "Ljungbyholm" - 12x N149/4000 - Inbetriebnahme: Q3 2021 14,4 MW - "Målajord" - 3X N149/4800 - Inbetriebnahme: Q3 2021
Finnland (453 MW):
188 MW -"Karhunnevankangas" - 33x N163/5700 - Inbetriebnahme: 2022 91 MW - "Oltava" - 19x N149/4800 - Inbetriebnahme: 1. Hj. 2021 43 MW - "Korkeakangas" - 9x N149/4800 - Inbetriebnahme: Ende 2021 43 MW- "Kokkoneva" - 9x N149/4800 - Inbetriebnahme: 2022 40 MW - "Juurakko" - 7x N163/5700 - Inbetriebnahme: 2022 30 MW - "Konttisuo" - 7x N149/4300 - Inbetriebnahme: Ende 2021 18 MW - "Tyrinselkä" - 4x N149/4500 - Inbetriebnahme: 2022
Norwegen (451 MW):
400 MW - "Oyfjellet" - 72x N149/5600 - Inbetriebnahme: Q3/Q4 2021 51 MW - "Lutelandet" - 9x N149/5700 - Inbetriebnahme: Ende 2021 |