Generell halte ich den Vergleich von EVT, durch EVT Servicegeschäft, zu anderen Biotechs für kompliziert. Man müsste nur Innovate nehmen und Execute ignorieren, um vergleichen zukönnen. Dazu kommt, wie will verpartnerte Projekt gegenüber nicht verpartnerten Projekten gewichten. MOR hat einigen Projekte in Eigenregie in klinischen Studien. Ich hatte mal ca. vor einem Jahr die Pipelines von EVT und MOR analysiert. Damals war glaube MORs Pipeline 5 mal soviel Wert wie EVTs. In der Zwischenzeit ist allerdings auch bissl was passiert. Bei EVT hats das Diabetis und das Alzheimer Medikament zerrissen. Bei MOR auch ein Alzheimermedikament. Das würde eher den Vorteil weiter zu MOR verschieben und den Faktor zur 6 verändern. Dazu kommt, dass MOR 2016 zwei Medikamente am Markt hat. Heißt, Geld wird fließen. Ebenso hat MOR etliche klinische Studien in Phase 2 in Eigenregie. Heißt, wenn die in zig Jahren mal den Markteintritt schaffen würden, wäre man ein Pharma und kein Biotechunternehmen mehr! Zugegeben EVT hat viele Partnerschaften und ist mMn bankrott sicher, aber die Pipeline steckt zu weit in den Kinderschuhen, um großartig Phantasie zu wecken. MOR ist da schon deutlich weiter. Was mMn auch den dreifachen Marktwert von MOR gegenüber EVT rechtfertigt.
Kurze Analyse zu Execute. EVT Execute machte 2014 93Mio Umsatz und 22Mio Gewinn bei einem Serviceunternehmen könnte man ein KUV von 2 und KGV von 15 annehmen. Gerechtfertigter Aktienkurs nach KUV wäre 1,42€ und nach KGV wäre 2,51€. Mittel wäre ca. 2€. Heißt die Pipeline wäre Ende 2014 ca. 2€ pro AKtie Wert gewesen. Auf 2015 projeziert. EVT gibt an 45% zu wachsen. KUV und KGV würden ebenfalls 45% wachsen. Dies würde zu einem fairen Wert von 2,90€ je Aktien fürhren. Angenommen die Pipeline verändert sich nicht tragisch in 2015. Wäre ein Minimumkursziel 4,90€ für Ende 2015 realistisch.
Aus der oben genannten Rechnung ergibt sich ein Kurs von ca. 2€/Aktie für die Pipeline. Würde man dies nun auf MOR umrechnen, käme man auf 12€ was wiederum von der Marktkapitalisierung MOR ähnelt. Der Kreis schließt sich und MOR ist weder zu teuer noch zu billig im Vergleich zu EVT. |