Die Analyse HSBC mit Fazit "buy" und Kursziel € 7,50 erscheint mir sehr mutig! Hier ein paar Highlights aus der PBB-Präsentation "Information für Privatinvestoren" vom 7.03.24. Das gesamte REF-Portfolio umfaßt € 31,1 Mrd; davon NPL Portfolio € 1,535 Mrd = rd.5 % ! Das gesamte NPL-Portfolio hat sich von 12/22 bis 12/23 nahezu verdoppelt was nicht nur auf die USA zurückzuführen ist! Während der durchschnittliche LTV des gesamten REF Portfolios angeblich nur 53 % beträgt, beläuft sich der LTV des US NPL-Portfolios auf 87 % (Seite 11)!!! Von der Länderaufteilung her ist die USA im gesamten NPL Portfolio Spitzenreiter aber auch UK und Deutschland haben bemerkenswerte Anteile. Ob der aktuelle Risikovorsorgebestand von € 589 Mio vor dem Hintergrund der negativen Marktentwicklung in Deutschland ausreicht, erscheint fraglich zumal bei Office und Retail gravierende Marktveränderungen stattfinden und sich diese in den meist "veralteten" Beleihungswertermittlungen (noch) nicht widerspiegeln! Dieses Problem dürfte im Übrigen auch auf die offenen Immofonds zukommen...... Positiv das starke Wachstum bei bei den Privatkundeneinlagen auf € 6,9 Mrd wobei allerdings € 4,8 Mrd auf Tagesgelder und Einlagen mit einer Laufzeit von unter 3 Jahren entfallen und deshalb einer gewissen Volatilität unterliegen. Abschließend noch ein Hinweis zum Personalaufwand in 2023: Trotz des schlechten Jahresergebnisses haben sich die Personalkosten von € 126 Mio auf € 134 (+ 6,3 %) erhöht was zum Großteil wohl nicht mit Tariferhöhungen sondern mit Boni für das gehobene Management zusammenhängen dürfte! Erstaunlich........
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