Hoi Leute, ich würde gerne eine neue Verschwörungstheorie in den Ring werfen als Antwort auf die Fragen: 1. wieso sind wir im Centbereich trotz toller Arbeit des Managements, 2. wieso war es dem Management wichtig die Aktie handelbar zu halten und 3. wozu das ganze Theater mit dem dreijährigen Stillhalteabkommen/geheime PWC-Untersuchungsergebnis.
Also: Es geht gar nicht um die Aktien, es geht um die laufende Derivate auf dem Aktienpreis. Einige grosse global agierende Banken und die PIC haben sich mit Steinhoff gnadenlos verzockt und die jetzige Inhaber der Derivate (wer das auch immer sein mag) müssen/wollen den Preis bis zu einem Stichtag unten halten, damit sie einiges über den Put-Optionen-Teil ihrer Ratio-Collar-Strategie retten können. (Falls Wissenslücke, googelt bitte Collar-Strategie nach)
Und nein, es sind nicht einfache Shorts, die man jederzeit decken kann. Es sind komplexe Finanz/Spekulationsinstrumente.
Ich kann anhand der PIC Gerichtsprotokolle nachweisen, dass
1. die PIC im Rahmen des Sierra-Projekts ihr Aktienpaket mit einer Ratio-Collar-Strategie abgesichert hat,
2. dass die collarbildende Finanzinstrumente dann im Rahmen des Blue Bucket Projekts zum Citibank gewandert sind als Sicherheiten für andere Kredite
3. das interessanteste, dass die collarbildende Puts noch am laufen sind, da man die nur am Ende der Laufzeit vermünzen kann.
Und dafür müssen die Shares (das Referenzwert) natürlich während der Laufzeit der Derivate handelbar bleiben.
Das Ganze gilt nur für den Anteil der PIC auf die Steinhoff-Shares. Diese Art der Absicherung ist aber in dem Kreditgeschäft ein Standard, daher werden sicherlich noch viele Ratio Collars auf der Markt sein, wahrscheinlich eher im unregulierteren Teil der Finanzwelt, wo man nicht jeden Leerverkauf melden muss.
Folgende Zitate stammen alle aus der Protokollsamlung der PIC-Untersuchung.
Quelle 1.:
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/st/PIC-20190409-Raseroka.pdf
Mr Raseroka (PIC-Angestellter) erklärt die Zusammensetzung des Collars, mit dem der PIC im Zuge des Sierra-Projekts seine Steinhoff-Investment abgesichert hat:
Abs.12.5.1 An Average value (Asian style) option. Where the payoff depends on the average price of the underlying shares over a period of time (maturity). In the case of Sierra the average maturity was 5 years beginning in month 42 of the loan and ending in month 76. See project Sierra investment proposal (Die Sierra-Projekt lief in Mai 2016 an, also month 42 ist November 2019.)
Abs.12.5.2. A ratio collar, consisting of both a series of put options aquired and a series of call options sold in a specific ratio, being 0.75 call options sold to every 1 put option acquired.
Quelle 2.:
Ms. Botsang Phomolo Morobe (PIC-Angestellte) Zeugenaussage aus dem Verhandlungsprotokoll der PIC Commission zu der Absicherung der Aktienpakete die die PIK via Lancaster gekauft hat. (das sogenannte Sierra-Projekt)
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/trns/...ranscript-Day26.pdf
Seite 55
Ms. Morobe: The way that the collar was structured was that such that the expiry date would start on year three from transaction close off from conclusion of the transaction which meant that the collar was probably exercisable between year three and year five.
Quelle 3.:
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/st/PIC-20190311-Magula.pdf
Magula war PIC Angestellte, davor hat er bei Deloitte gearbeitet.
In seinem Statement vor der PIC Commission erklärt er den Weg der Derivate aus dem Portfolio der PIC ins Portfolio der Citibank:
55.1. Phase 1: PIC gave Lancaster R9.3billion secured by both shares and full cover collar structure (insurance against share price drop). PIC was supposed to be guaranteed capital return if anything was to happen to
the investment.
55.2. Phase 2 was the restructuring of the transaction wherein PIC was to partially forego its security {from phase 1) to another lender, Citibank, without getting paid for the subordination of security. Citibank funded Lancaster (Empowering the same J Naidoo) Investment in STAR (Steinhoff Africa) worth over R6.3 billion.
(Das ist die heisse Geschichte, erst kauft die PIC Steinhoff-Anteile durch Lancaster, komplett abgesichert gegen 350 Millionen Rand bei der Citibank, Monate später überlegen sie es sich anders, und die gesamte Absicherung des Steinhoff-Aktienpakets wandert zur Citibank als security um Anteile in STAR auf Pump kaufen zu dürfen.(Das Blue Bucket Project) Die Steinhoff Shares der PIC stehen ab dem Zeitpunkt nackt da. Die Geschichte ist verzweigter als dass ich es hier wiedergeben kann, und betrifft uns jetzt nicht so sehr. Gehört aber trotzdem zum Gesamtbild)
Quelle 4.:
Dr.Matjila (ehemalige CEO der PIC) Zeugenaussage aus dem Verhandlungsprotokoll der PIC Commission:
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/trns/...ranscript-Day55.pdf
Seite 113-115
Matjila: The ratio collar was European style in other words the derivative position can only be exercised at the end of the structure.(
) So its European style thus it is exercisable at the maturity of the structure which has the effect that there is value in the structure but this value can not be realisable immediately.
Mr Emanuel Lediga: Just a question there. So are you saying that in the event that you hold this collar up to the end you know up to maturity, you might actually get some value depending on how Steinhoff does in the next couple of years?Is that way you are saying?
Dr Matjila:(
)Now with the share price having so hard right, relative to where the strike of the put option is, THE PUT OPTION IS DEEP IN THE MONEY.(
) So there is value in the structure that can only be realised in the end.(
) The put option cannot be exercised because its at the market and therefore the capital is protected but at this stage where the share price is it even does nothing significant then the put option is in the money. So there is value to be realised from this protection.
Quelle 5:
Mr Raserokas Zeugenaussage aus dem Verhandlungsprotokoll der PIC Commission:
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/trns/...ranscript-Day26.pdf
Seite 76:
Project Sierra transaction fees: The ratio collar premium in Sierra was R350 Million. In transaction where a put option to provide downside protection is bought a put premium is typically payable.The put premium typically ranges beetween 9-12 % of the total share price(
)In order to offset or reduce the put premium it is possible to sell a call option wherein one gives away the upside potential of the share.The proceeds from the sale of the call option are then used to set off the cost of the put premium.On Sierra this process was able to get the ratio collar premium to 350 Million, which was payable to Citibank.
(Wenn ich ihn richtig verstehe, er sagt dass der Call veräussert wurde um den Preis des Puts zu drücken.Zwei Sätze später sagt er dass es dann sogar auf R250 Million gedrückt wurde, was immerhin cca. 14,5 Millionen Euro ist. Man hat also einen clever gehebelten Put in der Hand in Wert von 14,5 Millionen EURO! auf einem Referenzwert, der dann später cca. 98-99 % gesunken ist. Muss man sich auf der Zunge zergehen lassen.)
Ich wollte das Thema einfach ansprechen, weil es meiner Meinung nach total unterbeleuchtet war bis jetzt. (Eine Ausnahme gab es, Dirty Jacks Post vom 09.04.19 11:28, die Raiffeisen-Papiere)
Fazit: Ich habe das Gefühl, dass da noch einige Ratio Collars mit längere feste Laufzeiten auf dem Markt sind, in die Hände verschiedener Akteure der Steinhoff-Saga, aber ich bin bloss ein kleiner Hobbybörsianer (mit einem Fetisch für Gerichtsverhandlungsprotokolle auf SA-Englisch)
Ich gehe davon aus, dass das momentane Wert der Derivate auf die Steinhoff-Aktie die Marktkapitalisierung von Steinhoff um einiges übersteigt, so dass es sich sehr lohnt, die Aktie um jeden Preis zu drücken. Das erklärt für mich das von uns allen gefühlten linke Tasche-rechte Tasche Spiel. Es wäre interessant zu wissen, inwieweit das jetzige Management eingeweiht ist in das Spiel, und ob das neutrale bis negative Verhalten des Managements Teil der Restrukturierung/Sanierung ist.
(Zum Beispiel: Hedgefonds X sagt, OK, wir stellen eure (nach dem Crash billig gekaufte) Kredite nicht fällig, aber Ihr sorgt bitte dafür, dass wir mit unserem CDS beim Marketmaker-Bank Y am Tag ZZ.ZZ.ZZZZ richtig Kasse machen können.)
Ich empfehle jedem, mindestens den Protokoll von Day 26 durchzulesen, es ist ein wertvoller Einblick in die Komplexität der Materie.
http://www.justice.gov.za/commissions/pic/trns/...ranscript-Day26.pdf
Alles in diesem Posting basiert auf meine laienhafte Recherche, und ist ausdrücklich keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung! Alles bis auf die Zitate ist meine primitive Interpretation, ohne Gewähr oder Anspruch auf Richtigkeit.
Ich bitte Dirty Jack, Mysterio, Jacksass,BobbyTH der mich auf diesen Pfad geführt hat und andere, die dieses Thema sowieso auf dem Radar haben, um Entschuldigung für die olle Kamellen, ich bedanke mich aber tausendmal für die wertvolle Inputs durch eure Posts.
Und bitte verzeiht mir mein Deutsch.Dafür spreche ich andere Sprachen.
P.S.:Bashers gonna bash!
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