"Gibt es vielleicht auch ein Schachspiel bei/um Steinhoff?"
Der aktivistische Aktionär Mergence hat sich mit Christo Wiese zusammengetan, um etwas Wert aus dieser Börsenzitrone zu gewinnen. Wir haben den Mergence-Chef für Investitionen, Brad Preston, gefragt, warum sie denken, dass es Geld zu verdienen gibt.
Das Schachspiel bei Brait hat ernsthaft begonnen. Der aktivistische Aktionär Mergence hat sich mit Christo Wiese zusammengetan, um etwas Wert aus dieser Börsenzitrone zu gewinnen. Wir haben den Mergence-Chef für Investitionen, Brad Preston, gefragt, warum sie denken, dass es Geld zu verdienen gibt.
Aufgrund dessen, was wir tun, müssen wir glauben, dass der Markt zu bestimmten Zeiten ineffizient ist.
Eine der Sachen, die wir glauben, ist, dass es eine Gelegenheit gibt, besonders in SA im Moment, dass Sie Geschäfte finden können, die angemessen veranschlagt werden, wenn der Status quo fortbesteht.
Aber wenn wir als aktive Aktionäre versuchen können, die Zukunft des Unternehmens zu verändern, kann vielleicht der Wert realisiert werden. Wir haben uns die Diskrepanz zwischen dem NAV der Geschäfte von[Brait's] und dem Aktienkurs angesehen, um zu verstehen, was diese Lücke ist.
Wie können wir trösten, dass es einen Wert gibt? Nun, wir haben unsere unabhängige Bewertung der potenziellen Bewertung der zugrunde liegenden Vermögenswerte vorgenommen und uns Peer-Vergleiche angesehen und uns angesehen, was diese Unternehmen[holen würden], wenn sie verkauft würden, und so weiter, und wir sind zu dem Schluss gekommen, dass es einen signifikanten Wert gibt [R34 pro Aktie].
Warum wird dort nicht gehandelt? Nun, erstens, Investmentholdinggesellschaften als Ganzes handeln mit einem Rabatt, aber die Schuldenstruktur (insbesondere in Brait) führt zu einem Rabatt und es gibt nur eine Hölle von vielen Unternehmen, die in SA sehr billig sind.
Wir [wollen] uns aktiv engagieren und einen positiven Einfluss auf die Änderung einiger dieser Gründe für einen Rabatt haben.
Wie funktioniert die Aufrufstruktur bei Titan? Wem nützt es?
Titan verkaufte einen Teil der Aktien, kaufte aber dann einen Call-Spread, so dass Titan an einem Teil dieser Aktien von einem Preis über R19,50 bis R27,50 teilnimmt. Was das [sagt], ist, dass Titan, trotz des Verkaufs von Aktien, klar glaubt, dass es einen signifikanten Wert hat, wenn man bedenkt, dass es dieses Aufwärtsrisiko eingegangen ist.
Verdienen Investmentgesellschaften immer noch unser Interesse? Man könnte argumentieren, dass Brait ein Private Equity Unternehmen hätte bleiben sollen.
Man muss sich die längere Geschichte dieser Unternehmen ansehen und sie von der aktuellen Situation trennen. Wenn man sich also so etwas wie PSG ansieht, gibt es eine phänomenale Erfolgsbilanz als Investmentholding. Im Nachhinein denke ich, dass Private Equity wahrscheinlich ein viel komfortablerer Ort ist als börsennotierte Aktien. Aber niemand hätte das wissen können. Die andere Sache, die im Moment spezifisch ist, ist, dass unser Markt sehr intolerant gegenüber hohen Verschuldungen in einem börsennotierten Umfeld ist, und das ist eine große Herausforderung. Der Markt hat gerade noch keinen Appetit auf Geared Bilanzen.
Warum ist das so? Was hat sich geändert?
Wenn man sich die USA ansieht, wo die Verschuldungsniveaus liegen, ist das ganz anders. Es ist viel einfacher, hohe Schuldenstände zu tolerieren, wenn alles wächst, damit Sie mit Ihren Schuldenzahlungen Schritt halten können.
Hier haben Sie ein Umfeld, in dem es sehr schwierig ist, Wachstum zu finden, und Investoren haben eine Reihe von großen, übersetzten Ausfällen im Hinterkopf.
Und wenn man sich die Dinge ansieht - wie zum Beispiel, wo die Renditen weltweit gehandelt werden -, gibt es immer dieses Risiko: Haben sich die Unternehmen auf billige Schulden eingestellt, vielleicht zu einem Zeitpunkt, an dem sich das ändert? Die andere Sache, die auch ein Problem darstellt, war, wenn Unternehmen ein Ungleichgewicht zwischen Randwährungen in ihren Schulden haben.
Du hast eine zunehmend aktivistische Rolle übernommen. Warum?
Wir haben viel Selbstbeobachtung betrieben - ich glaube nicht, dass ein Fondsmanager in SA jede einzelne Katastrophe auf der JSE verpasst hat - und ich denke, die Verwaltung der Altersvorsorge ist eine große Verantwortung. Wir würden gerne alle an unseren Computern sitzen und Forschungsberichte lesen und einfach so Alpha erstellen, aber es ist sehr schwierig, gute Renditen für Kunden zu erzielen. Wir werden also alles tun, was wir tun müssen, um diese Renditen zu generieren.
Ob Unternehmensvorstände sich selbst gründlich betrachten und zur Verantwortung gezogen werden müssen, was oft unangenehm ist, ist eine Verantwortung, die wir alle tragen. Zum Teufel, wir schulden es unseren Investoren.
Haben die Fondsmanager in den Jahren, in denen es gut lief, auf diese Verantwortung verzichtet?
Für einige dieser Dinge gibt es einige institutionelle und strukturelle Gründe. Es ist höllisch zeitaufwendig und schwer, diese Engagements zu haben, und man kann nicht erwarten, dass große Fondsmanager mit jedem einzelnen Unternehmen zusammenarbeiten - es ist einfach nicht möglich.
Aber als Brancheninsider denke ich, dass es oft ein sehr gutes Engagement hinter verschlossenen Türen gibt, das in den Medien nie zu sehen ist, und manchmal werden sie mit einem unfairen Pinsel gemalt.
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https://www.businesslive.co.za/fm/...19-10-03-brait-worth-the-bother/
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