http://www.zenpenny.com/wmih-research/
UMSTRUKTURIERT, LIEFERN POST-BK AKTIEN von Washington Mutual einen monströsen CHANCE IN Inmitten von Unsicherheit
Am 07.25.12, In Forschung / The Gun , von Admin
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Im März begann Aktien eines umstrukturierten Washington Mutual Handel an den Pink Sheets. Der Handel so hoch wie 1,14 am ersten Tag des Handels haben die Aktie nun in den Handel um 0,50 Cent je Aktie nieder. Die Aktien werden unter dem Symbol WMIH. Was folgt, sind die Gründe, Ich habe dies die größte Position im Portfolio haben und glauben, es ist ein auf mehrere Jahre zu halten:
Ich werde mit den Tatsachen in Bezug auf die neu ausgegebenen Aktien WMIH beginnen. Washington Mutual Holdings hat sehr wenig konkrete Informationen in Bezug auf ihre aktuelle Geschäftslage. Dies macht eine Bewertung Proposition eine schwierige Aufgabe angesichts der Tatsache, dass dies ein neu gegründetes Unternehmen, das nicht eine 10-Q eingereicht hat, geschweige denn eine 10-K ist. Das Unternehmen besteht aus einem aktiven Business-Komponente - WMMRC. Dies steht für Washington Mutual Mortgage Reinsurance Corporation.
Was wenig Informationen finden Sie auf WMMRC ist durch Konkursanträge zur Verfügung:
http://www.kccllc.net/documents/0812229/0812229100326000000000009.pdf
WM Mortgage Reinsurance Company, Inc.
WM Mortgage Reinsurance Company, Inc. (vormals "WMMRC" definiert), eine Hawaii-Corporation und der Nicht-Schuldner, hundertprozentige Tochtergesellschaft von WMI, ist ein Rückversicherungsunternehmen Unternehmen, geschaffen, um das Risiko mit Hypotheken für Wohnimmobilien, die entstanden waren oder verbunden rückversichern erworben von WMB. Hypotheken-Versicherung für WMB-Ursprung oder erworbene Kredite hatte historisch Hypothek von sieben Versicherungsgesellschaften (zusammen die "Mortgage Versicherer") zur Verfügung gestellt, obwohl derzeit WMMRC ist Vertragspartei Hypothek Rückversicherungsverträge mit nur sechs Hypothek Versicherung
Unternehmen. WMMRC eingegangenen Vereinbarungen Rückversicherung (die "Rückversicherungsverträge") mit jeder Hypothek Versicherer, gemäß dem es in der Risiko zu teilen, in Form von Anspruch Verluste, im Austausch für einen Teil der Prämien aus dem Wohn-Hypothekendarlehen generiert Portfolio gehalten durch die Hypotheken-Versicherer.
Nach jedem Rückversicherungsvertrag, gegründet WMMRC ein Treuhandkonto bei US-Bank NA (zusammen die "Trusts"), zum Wohle des Hypotheken-Versicherer, die Prämien gesammelt zu halten und WMMRC Verpflichtungen zu jeder Hypothek Versicherer sichern in Bezug auf die Versicherten Darlehen. WMMRC war historisch Partei zu sieben Vertrauen Vereinbarungen - eine für jeden Rückversicherungsvertrag
, auf die sie war eine Party. Zum 31. Dezember 2009, wurde der Wert der verbleibenden sechs Treuhandvermögen schätzungsweise 460.000.000 $ sein. Jeder Rückversicherungsvertrag erfordert, dass WMMRC eine gewisse Mindestmenge an aufrechtzuerhalten Hauptstadt in der anwendbaren Trust (der "Reinsurance Reserve"), die Menge durch das anwendbare Recht bestimmt wird, sowie jede Hypothek Versicherers Berechnung der Reserven benötigt, die in der Regel inklusive der Reserven ist bekannt für Ausfälle im Kreditportfolio und ein Prozentsatz der verbleibenden Summe Risiko in jedem Portfolio enthalten sind. Mindestkapitalanforderungen schwanken auf monatlicher Basis und werden in monatlichen "Abtretung Aussagen" die von jedem Versicherer Hypothek zu WMMRC vorausgesetzt wider. Mit Beschluss vom 3. Dezember 2008, genehmigte das Konkursgericht einen Kredit von WMI zu WMMRC in Höhe von ca. 11.900.000 $, um eine angemessene Rückversicherung Reserve in einem ihrer Trusts pflegen. Ab dem Eingangsdatum, die der Bank Konkurs und dem Verkauf von im Wesentlichen allen WMB-Vermögenswerte an JPMC, werden alle Trusts auf einem "run-off"-Basis den Betrieb, weil WMMRC aufgehört hat, keine neuen WMB-ausgereichte Kredite rückversichern. WMMRC die unzureichende Reinsurance Reserven halten konnte in der Hypotheken-Versicherer Wahlergebnis, um die Rückversicherungsverträge auf einem "cut-off"-Basis, in welchem Fall WMMRC nicht mehr haftbar für den rückversicherten Darlehen und würde dann nicht mehr empfangen Rückversicherungsprämien mit Kündigung Bezug darauf. WMMRC würde jedoch die Haftung für die Rückversicherungs-Reserve, die in bestimmten Fällen kann nach der Tilgung aller Vermögenswerte auf Rechnung in der Trust in Frage kommen. Wie oben im Abschnitt IV.D.11.i beschrieben, ist WMMRC eine benannte Partei in der Pennsylvania Aktion.
Gemäß diesem Dokument datiert 2009, ist der Wert des Vermögens des Trusts $ 460.000.000. Ebenso wichtig ist die Tatsache, dass WMMRC haftet nicht für die Sicherung angemessener Reserven für die Rückversicherung, freizusprechen sie von weit reichenden Haftung.
Im Konkurs-Anmeldung im 1. Quartal 2012, kommen die Gerichte mit dem folgenden Plan, eine Eigenkapital-Klasse für Investoren zu schaffen:
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/933136/...mm03-2712_8ke991.htm
Der Plan sieht vor, dass Reorganisierten WMI (1) wird $ 75.000.000 erhalten, (2) wird auf 210.000.000 $ geschätzt (vor dem Empfang des $ 75.000.000), was beinhaltet 140 Millionen USD für WMMRC, (3) neue Stammaktien ausgeben, und (4) wird Schuldtitel, die sich ausschließlich mit den Run-off-Erlöse aus WMMRC (die "Abfluss Notes". Die neue Stammaktien und Abfluss Hinweise wurden am 23. März 2012 ausgestellt zurückgezahlt werden ausstellen. der Schuldner Aktionäre (und Kläger auf das Niveau untergeordnet des Eigenkapitals) erhielt die überwiegende Mehrheit der neuen Aktien der reorganisierten WMI. Bestimmte Wahlen berechtigen die Gläubiger zu neu ausgegebenen Stammaktien und Abfluss Hinweise anstelle von barem Geld erhalten als Teil ihrer anfänglichen Verteilung (der WMI Liquidating Trust wird die verbleibenden Abfluss Hinweise halten, bis Ausschüttung an die Inhaber LTI in Übereinstimmung mit dem Plan). Daher spiegeln diese Anpassungen der Wertberichtigungen reorganisiert WMI, um die anfängliche Ausschüttungen von Stammaktien und Abfluss Notes, die am 23. März 2012 eingetreten ist, und denen zeigen, gelten als betreffen sichern, um dem Datum des Inkrafttretens, 19. März 2012.
Das Gericht weist eine sehr klare Wertung auf Aktien von 210.000.000 $, was in etwa 1 Dollar pro Aktie auf 200 Mio. ausstehenden Aktien entspricht WMIH basieren. Die aktuelle Unternehmens besteht aus zwei primären Aktiva:
1. WMMRC - $ 140.000.000 Bewertung vom Konkursgericht bestimmten
2. CASH - $ 75 Millionen in bar, um den laufenden Betrieb zu finanzieren
Darüber hinaus hat das Unternehmen Zugang zu einem $ 120.000.000 Kreditfazilität, die verwendet werden, sich in eine neue, profitable Geschäfte zusammengeführt werden können.
Am 19. Juli gab das Unternehmen seinen Plan zu haben, Blackstone Group beraten sie, wie man am besten nutzen ihre Barreserve zusammen mit seiner Kreditlinie.
Die Idee ist, ein gutes Management-Team und eine profitable operative Geschäft, die angebaut werden, finden, so die Quellen, fügte hinzu, dass der Prozess noch im Anfangsstadium. Eine Attraktion für die Firma ist seine operativen Verbindlichkeiten oder Verlustvorträge, die können verwendet, um die Steuerschuld für ein profitables Geschäft zu reduzieren, die Quelle. sagte Aber für diesen WMI müsste der Käufer sein, da Verlustvorträge nicht übertragen werden, wenn das Unternehmen, das sie hält, wird erworben, sagte die Quelle. "Es könnte erstellen viel Wert auf ein Unternehmen zu kaufen ", sagte die Quelle.
Bisher haben wir folgendes Bild: Eine Firma bei $ 210.000.000 durch die Gerichte geschätzt, bestehend aus zwei Aktiven CASH ($ 75 Millionen) und WMMRC ($ 140 Mio.).
Angesichts der aktuellen Marktpreis von 0,50 Cent je Aktie beträgt die gesamte Marktkapitalisierung des Unternehmens rund 100 Millionen Dollar. Das Unternehmen notiert derzeit bei weniger als 1,5 mal Cash, Wertschätzung WMMRC bei $ 25 Millionen.
Das große Geheimnis der WMMRC, dass niemand auf die Antwort zu wissen scheint, ist der Wert der WMMRC über und jenseits der Stichwahl. WMMRC als in Stichwahl im Grunde bedeutet, dass die Einnahmen aus ihrer Tätigkeit darauf verwendet werden, zurückzahlen Noten, die gegen die Bewertung des Unternehmens entlehnt. Was ist nicht bekannt, ist das, was ist der Wert, die über die Stichwahl Noten? Warum haben die Gerichte weisen einen Wert von $ 400 plus Mio. WMMRC im Jahr 2009? Nun, da dieselbe Entität einen Wert von $ 25 Mio. für zweckmäßig erachtet, dem freien Markt? Es scheint eine große Verschiebung der Stimmung gegenüber WMMRC, die derzeit sitzt am unteren Bereich der selbst die pessimistischen Annahmen auch in Zukunft.
Aber halt, es gibt noch mehr:
WMIH das wertvollste Kapital kann seine Verlustvorträge zu sein. Net Operating Verbindlichkeiten, die über sind aus dem Debakel WAMU gerollt lassen sich im Wesentlichen verwendet werden, um steuerfreie Erträge auf solchen Unternehmen, WMIH wählt zu fusionieren / erwerben mit zu schaffen. Der potenzielle Wert der Verlustvorträge ist überall von $ 20.000.000 ganzen Weg reichte bis nahe $ 7000000000. Die Insolvenzgerichte hatte diese über die Bewertung der Verlustvorträge zu sagen:
http://sec.edgar-online.com/wmi-holdings-corp/...03/01/section12.aspx
Nach dem September Schlussanträge ausgeführt hat, und auf der Grundlage der Beweise auf der Juli-Confirmation Hearing vorgestellt, bestimmt das Gericht, dass "der Wert des bestehenden Geschäfts von WMMRC (vorausgesetzt, kein Neugeschäft generiert wird oder Akquisitionen vorgenommen werden) wird. . . 140.000.000 $ "Conf DX 442 -. September bei 45 Stellungnahme. Darüber hinaus bestimmt das Gericht, dass Reorganisierten WMI die Gesamt-Unternehmenswert 210.000.000 $ ist unter Berücksichtigung des Werts von operativen Verlusten ("Verlustvorträge") potentiell zur Verfügung reorganisiert WMI, darunter sowohl "den Wert der Verlustvorträge an die bestehende WMMRC Geschäft" (mit dem das Gericht festgestellt hatte einen Wert von 20 Millionen Dollar) und der Wert von "der Verlustvorträge, die in der Lage sein, die im Falle eines künftigen Erwerb von ein profitables Geschäft verwendet werden könnten" (was das Gericht bestimmt einen Wert von $ 50 Millionen hatte) . Conf DX 442 - September Stellungnahme bei 47, 62. Dieses Gericht ist wie die Suche nach dem Wert der Verlustvorträge, die in der Lage sein, die im Falle eines künftigen Erwerb von ein profitables Geschäft verwendet werden wurde "auf die Schlussfolgerung des Gerichtshofs, dass die reorganisierte Schuldner sollte in der Lage, zusätzliches Kapital und Schulden über die Erhöhung der Basis könnte nächsten zwanzig Jahren gleich zweimal der Wert der eigenen kurzfristigen Vermögenswerte, die in dem Neustart des Rückversicherungsgeschäfts von WMMRC oder dem Erwerb von anderen Unternehmen investiert werden "Conf DX 442 -. September bei 62 Stellungnahme.
Der Kern des WMIH Geschäft wird nicht in WMMRC sein und erraten, was der Wert über dem Abfluss kann. Sondern um die Vorteile der Verlustvorträge übernehmen zu schaffen, was effektiv ein Leveraged Einheit schaffen Steuerfreie Erträge sein. Dies ist das Ziel sowohl der 75.000.000 $ Cash-Infusion und der $ 125.000.000 Kreditlinie. Dies sind Werkzeuge, um verwendet werden, um den Wert der Verlustvorträge durch Fusion / Übernahme eines profitablen Unternehmens, das die Verlustvorträge nutzen können, so viel wie möglich zu entsperren.
Was kann dann passieren, ist, dass die unerwünschten "Washington Mutual" Namen dauerhaft vergossen werden und das Unternehmen kann als komplett neue Einheit, die Jahre steuerfrei Einkommen zur Verfügung hat, um entweder durch Zukauf zu erweitern oder zu reinvestieren, was auch immer wieder ins Geschäft es so wieder auftauchen wählt.
Darüber hinaus gibt es vier große Hedge-Fonds, der in der Washington Mutual bankrott seit Tag eins beteiligt waren. Diese Hedge-Fonds sind Owl Creek Asset Management LP, Appaloosa Management LP, Centerbridge Partners LP und Aurelius Capital Management LP. Diese Hedge-Fonds beteiligte sich an einigen fragwürdigen Strategien, um der Lage sein, das Ergebnis des Konkurs steuern. Das Ergebnis beteiligt zu halten 100% der neu strukturierten Einheit für sich.
Was haben diese Giganten in der Welt der Finanzen in Washington Mutual sehen, dass machte sie wollen Insiderhandel Ladungen (angeblich in Gefahr , um die volle Kontrolle über den Konkurs zu nehmen, effektiv Herunterfahren Privatanleger vollständig?
Wir wissen, was sie nicht sehen, wie attraktiv: Der $ 75.000.000 hat das Unternehmen in seiner Bilanz zum WMIH wurde von den Hedge-Fonds als Kompromiss an, ohne die Förderung die Vorwürfe des Insiderhandels begleichen gegeben. Wir wissen, dass WMMRC eine max-Wert von 500 Millionen Dollar, was zu kleinen Knochen für diese Fleischfresser der Finanzierung beläuft sich hat. Die Verlustvorträge gleichwertig nutzen. Die Hedgefonds waren zu 100% nach der Hebelwirkung der fast 5 Milliarden Dollar in Verlustvorträge geben.
Geben Sie nun Blackstone, die Beratung hat die Hedge-Fonds, die Gerichte und die nun umstrukturiert WMIH seit dem ersten Tag. Blackstone ist hier nach dort Vorgriff der Verlustvorträge, nach dem ursprünglichen Plan, außer dass die OTC-Aktien werden auch jetzt beteiligen, anstatt einfach nur Institutionen, die eingeweiht waren und die Möglichkeit geschafft, alle anderen Interessenten zu sperren vollständig aus.
Um das Bild von der Macht der Verlustvorträge genutzt, wenn richtig abgeschlossen, hier ist ein Fall
Diese Fallstudie bedeutet nicht, dass WMIH garantiert ist, erweisen sich auf diese Weise. Was es jedoch zeigt, ist, dass unter der richtigen Anleitung, Verlustvorträge können wirksames Instrument sein, um Wert für ein Management, das, wie man sie richtig zu nutzen weiß, zu schaffen.
Bottomline: Strippen aus der $ 75 Millionen in bar, da der Strom pro Aktie von 0,50 Cent gibt Ihnen eine Marktkapitalisierung von 25 Millionen Dollar für den Rest des Pakets. Was heißt das Paket zusammen?
1. WMMRC - Potenzielle Wert?
2. Verlustvorträge - Potenzielle Wert?
3. Das Potenzial von Blackstone in der Lage, auf die Situation richtig zu nutzen und Wert zu schaffen, wo es nur Fragezeichen sind zur Zeit. Intellektuelles Kapital können Sie nennen dies.
4. Eine neu formierte Verwaltungsrat und Managementteam, das hoch in der nahen Zukunft Anreize erhalten wird, eine Entität, dass gedeiht erstellen.
Dies ist die aktuelle Liste der Verwaltungsrat für sehen aus wie eine Gruppe, die zum Scheitern versichern zusammengebaut wurde, sondern um richtig leiten die Umstrukturierung.
Es scheint mir, dass 25.000.000 $ ein Boden des Fasses Preis, der für vier verschiedene Vermögenswerte, die abgezinst werden nur zu zahlen ist, weil sie schwierig zu bewerten sind zum gegenwärtigen Zeitpunkt sind. Schwierigkeiten bei der Bewertung ist es, was die herausragendsten Chancen an den Finanzmärkten.
Die Frage ist hier für Investoren in WMIH ist eine Frage der Zeit? Meine größte Sorge mit dem Unternehmen als Investition ist nicht das Potenzial für den Erfolg, sondern die Länge der Zeit, die für die erfolgreich ist. Die Frage der Zeit, sollte Klarheit in den kommenden Monaten zu gewinnen, in das Ende des Jahres.
In der Zwischenzeit ist mein Zeithorizont für diese Investition nicht mehrere Monate, sondern Jahre. Ich denke, diese Art von Mentalität gegenüber WMIH als eine Investition ist, was die besten Ergebnisse ohne die Last der unrealistischen Erwartungen für Magie, um an der Snap von zwei Fingern geschehen nachgeben.
Angesichts der Aufwärtspotenzial (1000% +) Ich bin bereit, um ihm die Zeit es braucht, um alle Fragen, die Investoren haben in einem günstigen und profitable Weise zu beantworten. |
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