das Ebitda. Da sind alle Abschreibungen eliminiert. Es geht rein um Umsätze und die davon abgezogenen Direktkosten.
Der Bereich Röhren und Technologie sind zwei wichtige Standbeine des Konzerns. Gerade im Bereich Röhren ändert sich so einiges. Während der Bereich Technologie etwas fester erscheint. Man müsste das Unternehmen splitten. Stahl abgespalten in eine neue Aktie und den Bereich Technologie und Diensleistungen zusammenfassen. Die beiden Bereiche generieren miteinander einen Umsatz von 1,5 Mrd Euro. Beim Ebit bleiben da gerade mal rund 20 Mio über. Diese müssen noch versteuert werden bzw. die Zinslast bedient werden.
Wenn wir uns alle Bereich gemeinsam ansehen, so ist die Firma so gut wie nichts wert. Es werden trotz der doch größeren Umsätze satte Verluste gefahren. Sogar im Ebitda sind es gerade mal 134 Mio Euro (bei rund 9 Mrd Umsatz). Davon müssen noch Abschreibungen getätigt werden. Diese Abschreibungen lagen im Schnitt bei 300 Mio. Damit landet man also bereits im satten Minusbereich.
Wenn die Firma in den Gewinnbereich von 2012 kommen würde, so blieben bestenfalls gerade mal 80 - 90 Mio Euro. Diese Stahlpreise gehören für mich aber der Vergangenheit an. Ich erwarte weiteren Druck auf den Rohrsektor und keinerlei Befreiungsmöglichkeit durch anderweitige Geschäftstätigkeiten wie z.b. Technologie. Dafür ist der Bereich einfach zu klein.
Wenn ich das alles in die Wagschale schmeisse und die 90 Mio Euro als oberstes erreichbares Ziel ansehe, so bin ich mit einem Faktor 10 - mehr kann man für so optimistische Ziele nicht ansetzen - bei 900 Mio Unternehmenswert.
Buchwert hin oder her. Für mich ist das hier eine klare Shortposition (wobei ich darauf nicht spekulieren werde). Abwärtspotential bis zu 30 %. Ich gehe davon aus, dass der stark optimistische Markt die Aktie so halbwegs am Leben hält. Ein paar Enttäuschungen und wir sind bei viel tieferen Kursen. Das Glück liegt in der Hand von China und deren Produktionssteigerungen bzw. Selbstproduktion von Röhren etc.
Ich versteh also echt nicht, warum hier so hoher Optimismus herrscht. Die Position ist in meinen Augen echt gefährlich. Ein ständiges Festhalten und Hoffen machts nicht besser. |
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