Nano One: Mit den Platzhirschen spielen
May 31, 2022 7:27 PM ETNano One Materials Corp. (NNOMF)JMPLF, TSLA, VWAGY, F, BASFY
Zusammenfassung
Nano One hat vor kurzem JMBM Canada übernommen und damit seine Entwicklungszeit um Jahre verkürzt.
Da die LFP-Möglichkeit immer attraktiver wird, bemüht sich Nano One nun darum, ein kommerzieller Kathodenhersteller zu werden, um den vollen Wert zu erschließen.
Nano One gab heute eine wichtige Partnerschaft bekannt, die die Aktie noch weiter nach oben trieb, da die kommerziellen Pläne konkreter werden.
Abstraktes digitales Konzept der Batterieversorgung
Nano One Materials Corp. (OTCPK:NNOMF) ist eines meiner Lieblingsunternehmen in der Dekarbonisierungslieferkette. Ihr innovativer Ansatz zur Herstellung von Kathoden hat das Potenzial, in Zukunft zum Standard zu werden. Da sich die Anleger angesichts einer möglichen Rezession jedoch sichereren Anlagen zuwandten und Nano One nicht in der Lage war, wichtige Updates zu liefern, ist das Unternehmen weit von seinem Allzeithoch von 4,27 $ im vergangenen Juni gefallen.
Es gab nicht viele Anzeichen für eine Verlangsamung, da das Unternehmen Anfang dieses Monats ein 52-Wochen-Tief von nur 1,01 $ erreichte, bis Nano One bekannt gab, dass es Johnson Matthey Battery Materials Canada ("JMBM Canada") übernommen hatte. Die heutige Ankündigung einer weiteren Partnerschaft mit BASF hat die Aktie noch weiter nach oben getrieben. Letzte Woche habe ich mich mit Paul Guedes, dem Director of Capital Markets des Unternehmens, zusammengesetzt, um die Neuigkeiten und den weiteren Weg des Unternehmens zu besprechen.
JMBM Kanada
Die Übernahme von JMBM Canada durch Nano One ist die Schlagzeile des Tages und daher auch der naheliegendste Ort, um mit diesem Update zu beginnen. Nano One hat 10,25 Mio. C$ für die Übernahme ausgegeben und dabei seine Barreserven von 48,746 Mio. C$ in Anspruch genommen. Mit diesen 10,25 Millionen C$ erwarb das Unternehmen die LFP-Produktionsanlage von JMBM Canada und alle seine Mitarbeiter. Der Wert von beidem kann nicht hoch genug eingeschätzt werden.
Zunächst einmal hat Johnson Matthey (OTCPK:JMPLF) 75 Millionen Dollar, 95,42 Millionen C$, für den Erwerb der Produktionsanlage ausgegeben. Allein das Grundstück, auf dem sich die Anlage befindet, ist mehr als 10 Millionen C$ wert. Der Erwerb der gesamten Anlage für nur 10,25 Mio. C$ ist ein hervorragendes Geschäft. Aber Nano One spart hier nicht nur Geld. Das Unternehmen spart auch Zeit. Und zwar Jahre.
Nach Angaben von Herrn Guedes sind etwa 80 % der Ausrüstung, die für die Anlage erforderlich ist, um den One-Pot-Produktionsprozess von Nano One zu nutzen, bereits vorhanden. Diese Ausrüstung ist nicht nur äußerst kostspielig, wie die Erstinvestition von JMBM Canada in Höhe von 75 Millionen Dollar zeigt, sondern es dauert auch seine Zeit, sie anzuschaffen. Dies gilt umso mehr, als es in fast allen großen Häfen zu extremen Verzögerungen kommt und die meisten Produktionsanlagen im Rückstand sind. Die Anlage ist außerdem vollständig für den kommerziellen Betrieb zugelassen, was ein weiteres zeitliches Verfahren ist, das Nano One überspringen kann.
Ich habe gesehen, wie einige Leute darüber diskutiert haben, dass diese Übernahme Nano One einen sofortigen Einkommensstrom verschaffen und sie effektiv zu einem kommerziellen Produzenten machen wird. Das ist nicht der Fall. Es könnte der Fall sein, aber Nano One hat kein Interesse daran, die LFP-Produktion von JMBM Canada aufrechtzuerhalten. Nicht, wenn sie glauben, dass sie es besser machen können. Stattdessen plant das Unternehmen, die bestehenden Produktionslinien für sein One-Pot-Verfahren umzurüsten.
Dieser Prozess der Umrüstung der bestehenden Produktionslinien wird voraussichtlich Ende des Jahres beginnen, sobald JMBM Canada alle seine bestehenden vertraglichen Verpflichtungen erfüllt hat. Nano One geht davon aus, dass es innerhalb von 6-12 Monaten nach Beginn der Umrüstung in der Lage sein wird, kleine Mengen LFP nach dem One-Pot-Verfahren zu produzieren. In dieser Zeit wird das Unternehmen sein Design einem Belastungstest unterziehen und Prozessoptimierungen vornehmen. Diese Validierungsarbeiten werden den Prozess der Unterzeichnung von Partnerverträgen und der Erstellung von Lieferverträgen in Gang setzen, der nach Ansicht von Nano One innerhalb von 12-18 Monaten nach Beginn der Nachrüstung weitgehend abgeschlossen sein wird. Zu diesen Partnern gehören im Idealfall alle Arten von Bergbauunternehmen, Batteriezellenherstellern, Automobilherstellern oder Anbietern von stationären Speichern im Netzmaßstab. Derzeit wird nur ein Zehntel des 400.000 Quadratfuß großen Geländes genutzt, mit einem bescheidenen Ausstoß von 2.400 Tonnen LFP-Kathodenmaterial pro Jahr, was bedeutet, dass Erweiterungen in der Folgezeit möglich sind.
Zu den Mitarbeitern sagte Nano One in der Ankündigung, dass:
"JMBM Canada verfügt über ein Team mit mehr als 360 Jahren kollektiver Erfahrung, einschließlich Forschung und Entwicklung, Kathodenproduktion im Pilotmaßstab bis hin zum kommerziellen Maßstab sowie Produktqualifizierung und Qualitätssicherungssysteme für Tier-1-Lithium-Ionen-Zellenhersteller in der Automobilindustrie".
Nirgendwo in der Ankündigung sagte das Unternehmen, auf wie viele Mitarbeiter sich diese 360 Jahre genau verteilen. Es sind übrigens etwa 52, und zwar deshalb, weil das Unternehmen betonen wollte, wie wichtig diese Erfahrung ist.
Wie Herr Guedes erklärt, hat Nano One durch diese Übernahme etwa 90 % der Kathodenhersteller in Nordamerika übernommen. Das ist ein enormer Vorteil. Andere Unternehmen, die versuchen, die Kathodenproduktion in die Region zu bringen, müssen alle ihre Mitarbeiter von Grund auf ausbilden, was ein langwieriger Prozess ist, bei dem man nur wenig Erfahrung sammeln kann. Da Nano One nicht nur Erfahrung in der Ausbildung, sondern auch im Betrieb einer kommerziellen Produktionsanlage hat, konnte das Unternehmen die Zeit, die für die Aufnahme der Produktion erforderlich ist, erheblich verkürzen.
LFP-Chance
Es ist klar, dass Nano One LFP als seine größte Chance für die Zukunft erkannt hat. Angesichts der derzeitigen Marktdynamik ist es nicht schwer zu verstehen, warum. Gegenwärtig werden 99 % der LFP-Produktion in China hergestellt. Das 1 % der Produktion außerhalb Chinas stammt von JMBM Canada. In China hat die LFP-Produktion mit dem Aufkommen erschwinglicher E-Fahrzeuge mit geringer Reichweite ihren Anfang genommen, aber es ist klar, dass die Nachfrage nach LFP jetzt weltweit ist. Die Hälfte aller von Tesla (TSLA) im ersten Quartal hergestellten Elektrofahrzeuge wurde mit LFP-Batterien ausgestattet, und diese Tendenz wird noch zunehmen, da das Unternehmen die steigenden Produktionskosten in den Griff bekommen will. Andere Automobilriesen wie Volkswagen (OTCPK:VWAGY) und Ford (F) haben ebenfalls den Wunsch geäußert, LFP-Batterien zu verwenden, um die Kosten zu senken.
Es gibt also eindeutig einen wachsenden Appetit auf LFP in Nordamerika und außerhalb Chinas im Allgemeinen. Aber die Errichtung einer LFP-Produktionsanlage ist nicht so einfach. Eine der größten Hürden besteht darin, dass man China nicht einmal aus der Gleichung herausnehmen kann. Eisenphosphat, ein wichtiger Bestandteil von Lithium-Eisenphosphat-Kathoden, wird ausschließlich in China hergestellt. Da die Herstellung von Eisenphosphat ziemlich unwirtschaftlich ist, ist es unwahrscheinlich, dass irgendein Unternehmen die Verantwortung für die Herstellung außerhalb Chinas übernehmen will. An dieser Stelle kommt das M2CAM-Verfahren von Nano One zum Tragen.
Anstatt die Bildung von Eisenphosphat vor der Herstellung der Kathode zu verlangen, kann Nano One's M2CAM nur das Eisen und das Phosphat separat aufnehmen und so eine wirklich unabhängige Lieferkette von China ermöglichen. Da alle anderen LFP-Produktionsanlagen derzeit aus China stammen, dürfte Nano One außerdem relativ leicht in der Lage sein, preislich wettbewerbsfähig zu werden. Angesichts der hohen Einfuhrzölle in Höhe von 25 % hat die inländische LFP-Produktion von Nano One einen inhärenten Kostenvorteil. Selbst im Vergleich zu den Jahren oder Jahrzehnten der Forschung, die die derzeitigen Hersteller in LFP investiert haben, scheint es wahrscheinlich, dass Nano One in der Lage sein wird, niedrigere Kosten zu erzielen, abzüglich der Einfuhrsteuern.
Anfang dieses Jahres bestätigte eine von Hatch durchgeführte technische Studie, dass Nano One mit seinem One-Pot-Verfahren und der M2CAM-Technologie in der Lage ist, hochnickelhaltige Kathodenmaterialien zu ähnlichen Kosten wie bei herkömmlichen Kathodenherstellungsverfahren zu produzieren. Mit zwei Jahrzehnten weniger Erfahrung in einem hart umkämpften Bereich waren diese ersten Ergebnisse unglaublich ermutigend. Herr Guedes erwähnte auch, dass keine Optimierungsarbeiten durchgeführt wurden, die das Kosten-Nutzen-Verhältnis um weitere 20 bis 25 % hätten verbessern können.
Letztes Jahr wurde LFP für etwa 6 $ pro kg verkauft. Inzwischen haben sich die Preise mehr als verdoppelt, und viele rechnen langfristig mit einem Preis von etwa 14 $ pro kg. Dies hat das LFP-Angebot erheblich aufgewertet. Genug für Nano One, um seine kommerzielle Strategie der Lizenzvergabe und Joint Ventures zu ändern. Herr Guedes erklärte, dass das Unternehmen nun plant, dass die ersten LFP-Kathoden, die mit dem One Pot-Verfahren hergestellt werden, zu 100 % von Nano One stammen sollen. Zwar plant das Unternehmen nach wie vor, Lizenzen zu vergeben und Partner zur Ausweitung der Produktion, insbesondere in Europa, zu gewinnen, doch weicht dieser Plan, ein Kathodenhersteller zu werden, von den frühen Kommerzialisierungsplänen des Unternehmens ab. Nano One plant derzeit auch nicht, NMC- oder LMNO-Kathoden selbst zu produzieren.
BASF-Vereinbarung
Die Tatsache, dass sich Nano One im Moment auf LFP konzentriert, bedeutet jedoch nicht, dass das Unternehmen nicht mehr auf LMNO und NMC fokussiert ist. Heute gab Nano One bekannt, dass das Unternehmen eine gemeinsame Entwicklungsvereinbarung mit BASF (OTCQX:BASFY) geschlossen hat. Die Vereinbarung konzentriert sich auf die Entwicklung der HED-Familie von kathodenaktiven Materialien (CAM") der BASF. Diese Produktfamilie umfasst derzeit NMC- und NCA-Kathoden, die BASF mit Hilfe der One Pot- und M2CAM-Verfahren von Nano One verbessern will.
Als größter Chemieproduzent der Welt hat sich die BASF für ihr Geschäft mit Batteriematerialien recht ehrgeizige Ziele gesetzt. Bis 2030 will das Unternehmen für mindestens 10 % aller weltweit verkauften Kathoden verantwortlich sein. Im Jahr 2023 will das Unternehmen Kathodenmaterial im Wert von 1,76 Milliarden US-Dollar verkaufen und hofft, bis 2030 einen Wert von 7,5 Milliarden US-Dollar pro Jahr zu erreichen. Schauen wir uns an, was dies für Nano One bedeutet, wenn die gemeinsame Entwicklung erfolgreich verläuft.
Nach den derzeitigen Plänen dürfte die weltweite Lithium-Ionen-Batteriekapazität bis 2030 6 TWh pro Jahr übersteigen. Da die durchschnittliche Batterie 0,63 kg CAM pro kWh benötigt, würde ein Anteil von 10 % an einem Markt von 6 TWh bedeuten, dass BASF 378 Millionen Kilogramm CAM pro Jahr produziert. Bei einer Lizenzgebühr von ~$9/kg würde das Unternehmen einen Umsatz von ~$340,2 Millionen pro Jahr erzielen. Legt man jedoch die etwas optimistischere Prognose der BASF zugrunde, dass die weltweite CAM-Produktion bis 2030 bei 4,2 Millionen Tonnen pro Jahr liegen wird, würde der Jahresumsatz näher bei 378 Millionen US-Dollar liegen.
Während dieses Modell davon ausgeht, dass Nano One die Technologie an BASF lizenziert, würde eine Joint-Venture-Vereinbarung den Umsatz des Unternehmens erheblich steigern. Es ist sehr gut möglich, dass zumindest ein Teil der Produktion, wenn sie erfolgreich ist, aus einer gemeinsamen Produktionslinie stammt. Wenn auch nur 10 % der CAM-Produktion von BASF über ein Joint Venture mit Nano One erfolgt, würde dies zu einem Jahresumsatz von ~$1,092 Milliarden und einem Bruttogewinn von ~$235 Millionen führen (unter der Annahme einer Gewinnspanne von ~21,5 %).
Fazit für Investoren
Die Übernahme von JMBM Canada war eine hervorragende Nachricht für das Unternehmen. Das Unternehmen erhielt Anlagen und Erfahrung im Wert von mehreren zehn Millionen Dollar für einen Bruchteil des Kaufpreises. Nano One wird keine Schulden der Tochtergesellschaft übernehmen, auch nicht die Schulden, die direkt mit der Anlage zusammenhängen, was bedeutet, dass es sich wirklich um eine reine Übernahme von Talenten und Anlagen handelt. Während die Einsparungen für das Unternehmen sicherlich groß sind, ist der größte Vorteil zweifellos die Zeit, die das Unternehmen dadurch gewonnen hat. Die Einsparung von Jahren im Entwicklungsprogramm und auf dem Weg zur Kommerzialisierung ist wirklich von unschätzbarem Wert.
In den zwei Tagen nach der Ankündigung der Übernahme durch JMBM Canada stieg Nano One um 40,68 % und erhöhte seinen Wert um 58,92 Millionen C$. Wenn man bedenkt, dass Johnson Matthey ursprünglich 95,42 Mio. C$ für die Anlage ausgegeben hat, ist der Barwert der Übernahme durch diese extreme Reaktion des Marktes noch nicht einmal vollständig eingepreist. Und ich glaube, dass der Wert dieser Übernahme weit über den reinen Barwert hinausgeht, wenn man das übernommene Personal und die eingesparte Entwicklungszeit berücksichtigt. Eine weitere wichtige Erkenntnis aus meinem Gespräch mit Herrn Guedes ist, dass das Unternehmen nun plant, ein Kathodenproduzent zu werden. Sollte dies gelingen, wird es zu einer erheblichen Wertschöpfung führen, die ursprünglich nicht erwartet worden war.
Mit der kürzlich bekannt gegebenen BASF-Partnerschaft verfügt Nano One nun über einen großen Partner, der bei günstigem Entwicklungsverlauf zu einer außerordentlichen Rentabilität von Nano One beitragen könnte. Transaktionen wie die Übernahme von JMBM Canada und die Partnerschaft mit BASF sind ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen in der Lage ist, sein Geschäft hinter den Kulissen weiterzuentwickeln. Während die Anleger auf ständige Aktualisierungen angewiesen sind, wurde Nano One stark abgewertet und stellt eine hervorragende Gelegenheit dar.
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