Muss dir hier leider Recht geben. Die Consus Übernahme war komplett übereilt, man hatte ja schon die Adler Übernahme zu stemmen und kauft dann so einen Laden der von Schulden erdrückt wird.
Also, in der Theorie ist es garnicht mal so verkehrt, Unternehmen mit hohen durchschnittlichen Finanzierungskosten zu kaufen und dann seine eigenen darauf anzuwenden.
Das hat man ja tatsächlich auch gemacht, letztes Jahr wurde z.B. eine Hochzinsanleihe i.H. von 9.75% (!!) mit 450 Mio € Volumen direkt getilgt. Dafür hat man am Kapitalmarkt für schlappe 2.25% Kupon eine eigene Anleihe aufgelegt.
Im Corporate Finance sieht die Sache so aus: Wenn ein Unternehmen alleine einen Wert von 100€ und 5% Finanzierungskosten hat, dann ist das Unternehmen alleine 100€ Wert.
Wird das selbe Unternehmen gekauft und die Muttergesellschaft wendet seine eigenen Finanzierungskosten von 2.5% an, ist das selbe Unternehmen plötzlich 200€ Wert. Man hat also dem Aktionär auf einen Schlag einen 100% Wertzuwachs verschafft.
Es ist also durchaus sinnhaft, die günstigen Finanzierungsbedinungen der ADLER zu nutzen um hier Werte ohne viel Aufwand zu schaffen.
Dabei hat man leider 2 Dinge vergessen:
1. Man ist selbst hoch verschuldet (viel zu hoher LTV, der sehr nahe an den 60% Covenants ist)
2. Wenn dann jemand kommt und das Unternehmen angreift, verliert man die eigenen, günstigen Finanzierungsbedingungen und die oben genannte Rechnung geht nicht mehr auf.
Wenn dann die GL noch so auf Tauchstation geht wie sie es macht, dann ist das nur noch schlimmer.
Bin trotzdem bullish in der Annahme dass der Viceroy Report demnächst medien wirksam auseinander genommen wird bzw. Objekte verkauft werden. Dieses ganze "ein paar Handwerker werden nicht bezahlt" halte ich nur für Geplänkel am Rand, es ist gerade halt echt einfach auf ADLER einzuprügeln, wehren tun sie sich ja nicht. |
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