Grundsätzlich stimme ich Dir zu, zuviel zu schnell zu erwarten generiert nur Frust. Ich würde gerne Deinen Hinweis zum Umsatzwachstum nochmal aufnehmen. Woraus schließt du dass dieses nur auf Zukauf beruht? Vielleicht habe ich da etwas übersehen, wurde das explizit so geschrieben? Ich bin nicht mal sicher ob die Zukäufe schon konsolidiert sind. Das habe ich auch nicht gelesen, oder überlesen. Es wurde nur explizit erwähnt, das die Mitarbeiterzahl durch die Übernahmen um 300 gestiegen ist. Wäre super wenn du das nochmal kommentieren könntest.
S&T mittels KGV zu bewerten halte ich für problematisch für diese Phase des kombinierten Wachstums von 2018-2023, weil es sowohl in den Quartalen als auch für die Jahre dazwischen stark schwanken wird.
Nimmt man die Kennzahlen vor der Wachstumsphase: z.B. Mittel aus 2017/2018 und das Ziel 2023 und unterstellt man, dass das Ziel erreicht wird, kann man eine grobe Rechnung wie folgt machen:
2017/2018: ca 950 Mio Umsatz ca 8,5% EBITDA Marge, ca 50% Reingewinnanteil am EBITDA.
§950 x8,5%x50%=40 Mio Reigewinn = EPS 0,6 bei 66 Mio Aktien 2023: 2 Mrd Umsatz, 10% EBITDA Marge, 50% Reingewinnanteil: gibt analog berechnet ein EPS von 1,51 für 2023 Das entspricht unter Verwendung eines EPS von 0,7 für 2018 einer jährlichen Gewinnsteigerung von ca 17%, wobei es natürlich überhaut nicht klar ist wie sich das auf die 5 Jahre verteilen wird. Ich kenne wenige Firmen mit diesem Potential und bin hier deshalb investiert. Und wo der faire Kurs 2023 ist, hängt davon ab wie der Ausblick ab 2023 sein wird. Und mit diesen Perspektiven S&T für 2018 mit einem KGV von 28 zu bewerten ist für mich absolut in Ordnung. Und wenn wenn S&T ab 2023 nur noch mit angenommenen 4% wachsen sollte, wäre das für mich bei einer EBITDA Marge von 10% vielleicht nur noch ein KGV von 15 wert (entspricht Kurs von 22€). Kann S&T jedoch auch nach 2023 weiter deutlich über 4%p.a. wachsen, könnte man auch KGV´s von 20 annehmen (Kurse Richtung 30). Letztendlich sind aber alle KGV Überlegungen bis 2023 m.E. ziemlich nichtssagend. Sollte es für S&T jedoch tatsächlich noch besser laufen, wie es Klei gerne annimmt, ums so besser - habe kein Problem damit, möchte das aber aktuell noch nicht mit einrechnen.
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