Emission spanischer Staatsanleihen steigt erneut an
Das spanische Schatzamt hat vorgestern in einem sehr informativen Ausblick die geplanten Emissionen
2013, die Änderungen der Strategie und einen Rückblick auf 2012 gegeben. Da heute in Spanien die ersten
Emissionen des Jahres anstehen, möchten wir wesentliche Erkenntnisse zusammenfassen. Bei der
Ausgabe neuer Staatsanleihen ändern sich zwei Punkte. Die T-Bills mit 18-monatiger Laufzeit werden
eingestellt und durch Emissionen mit 9-monatiger Laufzeit ersetzt. Die Begründung der besseren Marktnachfrage
können wir nicht ganz glauben. Vielmehr sehen wir die Abschaffung der 18-Monats-Bills
durch die Gläubigerabstimmungsklauseln bedingt. Diese wurden ab 2013 für alle Neuemissionen mit
Laufzeiten ab 1 Jahr eingeführt, während T-Bills bis 12 Monate ohne diese auskommen. Damit wäre es
schwierig gewesen, 18-Monats-Bills unter dem T-Bill-Programm anzubieten oder diese, wie üblich aufzustocken.
Die zweite Änderung betrifft die Laufzeit: Noch nie hat Spanien 2-jährige BONOs angeboten,
diese werden nun eingeführt und erstmals heute aufgelegt.
Die Staatseinnahmen in Spanien dienen nicht nur der Deckung der Rückzahlungen und des zentralstaatlichen
Defizits. Dies wurde 2012 deutlich, als ein Teil der Hilfe für die autonomen Regionen über den
FLA-Fonds getätigt wurde. Die Schuldenaufnahme lag hierfür (ohne Lotteriefinanzierung) bei 10,9 Mrd.
EUR. Zusätzlich musste der Bankenrettungsfonds FROB mit 6 Mrd. EUR neu kapitalisiert werden, der
seine Nachrangforderungen aus der Kapitalisierung einiger Banken 2010 und 2011 in Teilen abschreiben
musste (siehe Grafik 2). Zusätzlich entstand eine Verbindlichkeit gegenüber dem ESM über 39,5 Mrd.
EUR. Somit lag der Schuldenanstieg über Anleihen 2012 bei 102,1 Mrd. EUR, den ein Rückgang der TBills
um 5,6 Mrd. EUR gegenüberstand. Ohne Verbindlichkeiten gegenüber dem ESM wurden
112,7 Mrd. EUR an BONOs emittiert, wovon aber zwischen September und Dezember 15,6 Mrd. EUR
als Privatplatzierung verkauft wurden. Einige „Sonderposten“ der Finanzierung bleiben im Jahr 2013
bestehen. Die Regionen können erneut Hilfe bis 23 Mrd. EUR anfragen. Der Zentralstaat erwartet ein
Defizit von 38,1 Mrd. EUR. Neben 10 Mrd. EUR an anderen Forderungen und der Rückzahlung von
62,3 Mrd. EUR Anleihen und Krediten muss der Staat 121,3 Mrd. EUR neue Anleihen auflegen. Zusätzlich
muss der Umlauf der T-Bills um 12 Mrd. EUR (siehe Grafik 1) erhöht werden. Damit steht Spanien
vor noch höheren Emissionen als letztes Jahr. Immerhin: Das Zinsumfeld ist verbessert. Es ist zu hoffen,
dass Spanien zumindest sein Zentralstaatsdefizit halten kann und die Regionen nicht die komplette Hilfe
in Anspruch nehmen müssen.
HSBC/Trinkaus |
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