Nachdem wir in den letzten Tagen einige tolle Nachrichten zur Unternehmensentwicklung lesen durften, möchte ich an dieser Stelle nochmal eine Rechnung aufstellen; es gibt Stimmen, die bezeichnen die aktuelle Bewertung als lächerlich - mal sehen wo wir gleich rauskommen.
[b](http://www.finanzen.at/nachrichten/aktien/...tto24-AG-1001677733)[/b]
Zunächst einmal eine Marktanalyse. - Lotto24 ist Marktführer mit einem Marktanteil von 31%. - Weiterhin entspricht der Online-Anteil der generierten Spieleinsätze nunmehr 9% - Ebenfalls: "Gemäß einer repräsentativen Online-Umfrage im Auftrag von Lotto24 im Dezember 2016 planen rund 70 Prozent der Befragten konkret, Lotto zukünftig online zu spielen."
Was wollen wir nun berechnen? Wir möchten wissen, wie hoch ist der Wert von Lotto24 HEUTE und in der Zukunft (Jahr 2025)? Dazu müssen wir zunächst eine Marktanalyse durchführen und wissen, womit Lotto24 sein Geld verdient.
Wie groß ist der Lottomarkt? "Nach Informationen des Deutschen Lotto- und Totoblocks (DLTB) und des Deutschen Lottoverbands wuchs der Gesamtumsatz des DLTB (unter anderem Lotto 6aus49 und EuroJackpot) 2016 um etwa 0,4 Prozent auf rund 7,3 Mrd. Euro."
Womit verdient Lotto24 sein Geld? Was ist das Geschäftsmodell? Lotto24 bietet im Browser und auf mobilen Endgeräten als App eine Plattform an, mit der Nutzer - nach eigener Erfahrung in wirklich sehr bequemer und anziehender Weise - die verschiedenen Spielmöglichkeiten rund um Lotto und andere Lotterien nutzen können. Dabei dient Lotto24 lediglich als Vermittler zwischen den Lotterien und dem Spieler - Lotto24 betreibt keine eigene Lotterie. Aus dem GB2015: "Wir vermitteln Lotterieprodukte im Internet zwischen unseren Kunden und den Landeslotteriegesellschaften und erhalten hierfür von den Landeslotteriegesellschaften Provisionen. So können wir Erträge erwirtschaften, ohne selbst das Veranstalterrisiko zu tragen."
Soweit verständlich. Nun schauen wir uns an, wie Lotto24 derzeit bewertet ist. [b](http://www.lotto24-ag.de/cgi-bin/...p;id=2400&newsID=1598639)[/b]
Vorläufige Zahlen 2016:
"Insgesamt legten Transaktionsvolumen und Umsatz damit im Geschäftsjahr 2016 nach vorläufigen Berechnungen mit 200,5 Mio. Euro (Vorjahr: 136,3 Mio. Euro) und 22,6 Mio. Euro (Vorjahr: 13,5 Mio. Euro) um etwa 47 % und rund 67 % zu."
[!! Hierbei ist sehr auffällig, dass der Umsatz iVgl zum Transaktionsvolumen deutlich überproportional steigt !! -> Was sind die Gründe dafür?]
Da das Unternehmen bisher keine Gewinne schreibt, sehen wir uns das Kurs-Umsatz-Verhältnis an: Wir haben 22,6mio Umsatzerlöse, die sich auf 24.154.890 Aktien verteilen, welche derzeit einen Kurs von 8,5€ haben. Wir rechnen also:
22.600.000 € Umsatz geteilt durch 24.154.890 Aktien = 0,94€ Umsatz pro Aktie
8,5€ Aktienkurs / 0,94€ = 9,..
Wir haben also ein KUV von 9. Das ist eine wirklich hohe Bewertung.
Als nächstes werden wir das KGV betrachten, für welches ich einen prognostizierten Gewinn verwende. Lotto24 hat in einer AdHoc (http://www.finanznachrichten.de/...399-tsd-neukunden-deutsch-016.htm) mitgeteilt, dass das Periodenergebnis 2017 deutlich über der Gewinnschwelle liegen wird. Wie berechnen wir nun den möglichen Gewinn? Ich habe folgende Tabelle angefertigt:
Nutzen wir den Gewinn von 2311 TEUR zur KGV Berechnung.
Die 2311 TEUR bzw. 2.311.000 mio € verteilen wir auf 24.154.890 Aktien, sodass sich ein Gewinn pro Aktie von 0,09 € pro Aktie einstellt. Diesen setzen wir nun in Relation zum Kurs; 8,5€ / 0,09€ = 94 Das bedeutet, wir haben hier aktuell ein KGV von 94 vorliegen, sofern alle Berechnungen stimmig und richtig sind.
Soviel zur heutigen Bewertung. Schauen wir uns den Markt im Jahr 2025 an, also in 8 Jahren. Nochmal zur Erinnerung: im Jahr 2016 - Lotto24 ist Marktführer mit einem Marktanteil von 31%. - Weiterhin entspricht der Online-Anteil der generierten Spieleinsätze nunmehr 9% - Ebenfalls: "Gemäß einer repräsentativen Online-Umfrage im Auftrag von Lotto24 im Dezember 2016 planen rund 70 Prozent der Befragten konkret, Lotto zukünftig online zu spielen."
Ich gehe auf Basis der Umfrage davon aus, dass sich das Online-Lotto weiter durchsetzen wird und bis 2025 einen (eher konservativ geschätzten) Anteil von 50% ausmachen wird. Gleichzeitig gehe ich davon aus, dass der Lottomarkt schrumpfen wird - um spekulative 15%. Der Lottomarkt im Jahr 2016 erzielte ein Umsatzvolumen von ca. 7,3 Milliarden €. Diese würden sich um 15% auf 6,2 Millarden € reduzieren. Ausserdem treffe ich die Annahme, dass Lotto24 zu dieser Zeit einen Marktanteil von 45% (und nicht 70% o.ä.) haben wird, da einige Konkurrenten hier in den Markt eingetreten sind.
Wie errechnen wir nun den möglichen Umsatz, den Lotto24 hier erzielen kann? Ich habe folgende Rechenformel für die aktuelle Situation getestet:
Gesamtumatz DLTB* Anteil Online Umsatz * Marktanteil Lotto24 = Transaktionsvolumen Lotto24 Für 2016: 7,3 Mrd€ * 9% * 31% => 7.300.000.000 * 0,09 * 0,31 = 203.670.000 € Das tatsächliche vorläufige Ergebnis der Lotto24 AG für 2016 lautet 200.500.000€ Die Formel berechnet das auf Lotto24 entfallende Transaktionsvolumen also doch recht genau.
Wir wenden die Formel nun auf das Jahr 2025 an.
- Gesamtumsatz DLTB = 6,2 Milliarden (Annahme: Um 15% gesunken i.Vgl. zu 2016) - Anteil Online-Lotto = 50% - Marktanteil Lotto24 = 45%
Rechnung:
6,2 Mrd€ * 0,5 * 0,45 => 6.200.000.000 * 0,5 * 0,45 = 1.395.000.000 €
Lotto24 könnte also bei Eintreten der oben genannten Annahmen im Jahr 2025 ein Transaktionsvolumen von 1,395 Milliarden Euro verbuchen.
Nehmen wir nun einmal an, dass das Unternehmen bis 2015 seine Bruttomarge auf 15% erhöhen kann. Dann würde sich hier ein Umsatzerlös von 1.395.000.000 € * 0,15 = 209.250.000 € ergeben. Angenommen, die Gesamtaufwendungen des Unternehmens steigen nur leicht (das Geschäftsmodell erfordert meiner Meinung nach keine besonders großen Ressourcen, da es ein Online-Business mit hoher Skalierbarkeit ist und keine Heerschaaren an Arbeitskräften vonnöten sind) auf das DOPPELTE des Jahres 2016. Dann stünden im Jahr 2025 folgende Zahlen in der GuV:
Transaktionsvolumen 1.395.000.000 € Umsatzerlöse 209.250.000 € Bruttomarge 15% Gesamtaufwendungen = Gesamtaufwand 2016 * 2 = 20300 TEUR * 2 = 40600 TEUR = 40,6 mio€
daraus ergibt sich die Rechnung
Umsatzerlöse 209.250.000 € Gesamtaufw. 40.600.000 € Gewinn 168.650.000 €
Den Umsatz verteilen wir nun wieder auf die Anzahl Aktien (Wert 2016): 209.250.000 € / 24.154.890 Aktien = 8,66 € Umsatz pro Aktie Den Umsatz pro Aktie setzen wir nun in Relation zum heutigen Aktienkurs - wir wollen ja wissen, was unsere Anteile in 8 Jahren mal wert sind. Also rechnen wir 8,5€ Aktienkurs geteilt durch 8,66€ Umsatz pro Aktie = 0,98 (KUV)
Das gleiche Verfahren nun fürs KGV: Gewinn 168.650.000 € / 24.154.890 Aktien = 6,98€ Gewinn pro Aktie heutiger Aktienkurs 8,5€ geteilt durch 6,98€ GpA = 1,2 (KGV)
Nehmen wir mal an, dass Lotto24 mit einem ähnlichen KGV wie Aktien der PeerGroup bewertet würde. Beispiel: Bet-At-Home. Leider gibt es hier nicht wirklich zuverlässige Daten, das KGV schwankt je nach Quelle zwischen 8 und 16. Ich nehme einfach mal die Mitte, also KGV 12. Würde Lotto24 Im Jahr 2025 also mit einem KGV von 12 bewertet werden, so stünde der Aktienkurs ZEHNMAL so hoch wie heute. Da wir jedoch pessimistisch eingestellt sind, teilen wir das ganze nochmal durch 2 und landen bei einem KGV von 6 und damit einem fünfmal so hohen Wert wie wir ihn heute haben. Rechnung: 8,5€ Aktienkurs heute * 5 = 42,5€.
Lotto24 eignet sich meiner Meinung nach hervorragend als CashCow und somit als zuverlässiger Dividendenzahler. Wenn wir eine Ausschüttungsquote von 50% annehmen, so dürfte sich im Jahr 2025 eine Dividende von (Gewinn 168.650.000 € * 0,5) / 24.154.890 Aktien = 3,49€ pro Aktie einstellen.
So, nun bin ich aber endlich am Ende und bin gespannt auf eure Meinungen!! :) Beste Grüße
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