Die Renditen von Staatsanleihen klettern immer weiter, und das hat der 10-jährigen Note einen der schlechtesten Jahresstarts seit zwei Jahrhunderten beschert.
Die Benchmark-Note verzeichnete im Januar und Februar eine historisch schlechte Performance, so die Daten von Jim Reid, dem globalen Leiter des thematischen Research der Deutschen Bank. Laut ICE BofA Indices hat der 10-jährige Index in dieser Zeit 4,7 % verloren.
Seit 1830 gab es nur zwei Jahre, in denen er einen schlechteren Start hatte: 1980 und 2009, schrieb Reid am Freitag in einer Notiz. Der börsengehandelte Fonds iShares 20+ Year Bond (Ticker: TLT) ist in diesem Jahr um etwa 12% gefallen.
Diese Verluste kommen jedoch nach einem Bannerjahr für den Treasury-Markt, da die Federal Reserve die Zinsen senkte und Anleihen in einem noch nie dagewesenen Tempo im Jahr 2020 kaufte, um den Schmerz der Covid-19-Pandemie auszugleichen. Der 10-jährige Treasury-Index verzeichnete 2020 laut ICE eine Rendite von etwa 11 %, und längerfristige Anleihen schnitten sogar noch besser ab, wobei der iShares 20+ Year Treasury Bond ETF um 16 % zulegte.
Tatsächlich unterstreicht der Kontrast zum letzten Jahr, warum sich Anleger nicht zu sehr über die diesjährigen Verluste ärgern sollten: Sie wurden durch eine Verbesserung des Wirtschaftswachstums und der Inflationserwartungen angetrieben, nachdem sich die wirtschaftliche Aktivität im letzten Jahr stark verlangsamt hatte. Während die Märkte in den letzten zwei Wochen begonnen haben, eine geringfügige Straffung der Fed-Politik einzupreisen, haben Beamte nicht angedeutet, dass eine straffere Politik etwas ist, das sie in Erwägung ziehen, und haben stattdessen den Anlegern versichert, dass sie viel Warnung geben werden, bevor sie beginnen, die Lockerung zurückzunehmen.
Dennoch, wie BCA Research in einer Notiz zu Beginn dieser Woche schrieb, "längerfristige globale Staatsanleiherenditen, die für ein pandemieverseuchtes wirtschaftliches Umfeld eingepreist waren, holen nun die neue Realität einer geimpften Welt nach der Pandemie ein".
Und ein Teil des rekordverdächtigen Charakters dieses frühen Jahresverlustes ist auch das Ergebnis der willkürlichen Natur des Kalenders. Mehr Kontext ergibt sich aus einem Vergleich mit dem "Taper Tantrum" von 2013, als der damalige US-Notenbankchef Ben Bernanke die Märkte überraschte, indem er einen Zeitplan für die Rücknahme der Lockerungsmaßnahmen diskutierte; der 10-Jahres-Index verlor im Mai und Juni jenes Jahres mehr als 6 %.
Das bedeutet jedoch nicht, dass die Verluste nicht weitergehen können. Am Donnerstag sagte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass die Zentralbank ihre Instrumente einsetzen kann, um eine Verschärfung der finanziellen Bedingungen anzugehen, aber er signalisierte nicht, dass bald gehandelt werden muss.
Wenn die erste Märzwoche ein Hinweis darauf ist, wird sich der Anstieg der Treasury-Renditen auch nicht bald verlangsamen. Die 10-jährige Rendite ist laut Bloomberg-Daten in dieser Woche um fast 20 Basispunkte (hundertstel Prozentpunkte) gestiegen.
Es könnte "eines der schlimmsten [ersten Quartale] in der Geschichte" für den Markt sein, schrieb Reid.
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