Dass Steinhoffs Implosion die "Umstrukturierung" von Brait unvermeidlich machen würde, ist eine gewisse Ironie. Schließlich war Steinhoff die Entstehung von Brait, oder zumindest der Antrieb von Brait vom mittelmäßigen Private Equity Player zur großen Beteiligungsgesellschaft.
Dabei wurden Multimillionäre aus dem Investmentteam von Brait gebildet.
Nun, was die unvermeidliche Auflösung oder wesentliche Verschlankung von Brait zu sein scheint, wird wenig Geld für andere als die Händlerbanker und Berater einbringen, die den Kampf um ein Stück der "Restrukturierungs"-Aktion gewinnen.
Im Mittelpunkt der wertvollen Verbindung zwischen Steinhoff und Brait standen Christo Wiese und Pepkor, die enorm erfolgreiche Handelsgruppe, die der Milliardär über Jahrzehnte aufgebaut hat. Ende 2014 verkaufte Brait seine 37%ige Beteiligung an Pepkor für 26,4 Mrd. R an Steinhoff.
Sie hatte die Beteiligung erst drei Jahre zuvor von einer Reihe von Parteien, darunter einen eigenen Aktienfonds, für nur 4,9 Mrd. erworben. In der gleichen Transaktion verkaufte Wiese, damals nicht geschäftsführendes Vorstandsmitglied von Steinhoff, seinen 52,5%igen Anteil an Pepkor an Steinhoff. Es war der Beginn einer vielversprechenden und profitablen Beziehung zwischen Wiese und dem ehemaligen Steinhoff-Chef Markus Jooste.
Wiese tauschte seine Pepkor-Aktien gegen 609,1 Mio. Steinhoff-Aktien, was einer Beteiligung von 19,9% an der erweiterten Steinhoff-Gruppe entspricht. Brait erhielt 15,1 Mrd. R in bar und 20 Mio. Steinhoff-Aktien, die sie innerhalb des Jahres für 15 Mrd. R verkaufte.
Schon damals hat die mehr als fünffache Erhöhung der Bewertung von Pepkor von 2011-2014 die Augenbrauen angehoben, obwohl Pepkor gut gehandelt hatte und der Sektor eine starke Neubewertung genoss, unterstützt durch das Interesse ausländischer Investoren.
Das Vorhandensein einer "fairen und vernünftigen" Stellungnahme von KPMG wird wenig dazu beitragen, die Skeptiker anzusprechen. Das vierseitige Dokument der Prüfungsgesellschaft war vollgepackt mit den üblichen Verzichtserklärungen und Randbedingungen.
Bemerkenswert ist, dass KPMG für Pepkor eine Bewertungsbandbreite ausgearbeitet hat, die die eigenen 68 Mrd. R übertraf; sie hat eine Bewertung von 64,6 Mrd. R bis 73,9 Mrd. R ermittelt. Sollte Wiese seinen gerichtlichen Kampf um die Rückgabe der Pepkor-Aktien fortsetzen, wird die diesem Deal zugrundeliegende Bewertung eng verhört.
Unterdessen, angespornt durch seine offensichtliche Fähigkeit als Deal-Maker und seine mittlerweile riesigen Barmittel, ging Brait auf eine Ausgabentour. Im April 2015 bezahlte sie rund 12 Mrd. R für eine 80%ige Beteiligung an Virgin Active und folgte im Mai mit der Übernahme von 90% von New Look, was den schwindelerregenden Preis von 14,4 Mrd. R rechtfertigte, da es sich nicht von den weltweit führenden Unternehmen Zara und H&M unterschied. Die Investoren liebten es. Unterstützt durch einen nachlassenden Rand und die Einführung weniger konservativer Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden (zur Bewertung der Vermögenswerte) stieg der Kurs der Brait-Aktie 2016 auf ein Hoch von R174.
Und dann begann sich die Lage zu entspannen.
New Look wurde auf Null heruntergeschrieben und während Premier Foods und Virgin Active attraktiv genug sind, wird Brait als Ganzes schwer zu rechtfertigen sein. Und es scheint, dass Wiese, der 46% der Brait kontrolliert, dringenderen Bedarf an allem hat, was er an Bargeld realisieren kann.
Das Problem für Brait - wie bei so viel Steinhoff, ja wie bei so viel Unternehmenswelt - ist, dass es nichts gibt, was Führungskräften, die von einem übertriebenen Glauben an ihre eigenen Talente mitgerissen werden, als Zurückhaltung dienen könnte.
Den Beratern, die nun als der teuerste Fehltritt in der SA-Unternehmensgeschichte bezeichnet werden können, wurden 40 Mio. R gezahlt, um allen Beteiligten zu versichern, dass der Verkauf von Pepkor an Steinhoff mit einer kräftigen Prämie sehr viel war. Zweifellos getröstet durch Expertenmeinungen, begleiteten die institutionellen Aktionäre die Fahrt gerne.
Der Selbstvertrauen der Führungskräfte macht sie anfällig für die Joostes dieser Welt. Sie und ihre Investoren, zwangsläufig Rank-And-File-Sparer, werden nicht von Experten bedient, die darauf bedacht sind, ihre eigenen Interessen zu vertreten.
Wenn das letzte Kapitel schließlich über den Steinhoff-Skandal geschrieben wird, wird es hoffentlich einen Bericht über alle Berater enthalten, die die Vernichtung von R200 Milliarden Wert ermöglicht haben.
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