auf deine Frage was bei RI los ist. Ich stelle mir selber die Frage was wir übersehen haben könnten, daher nachfolgend mal wie ich das sehe. Meiner Meinung nach belasten die nachfolgenden Faktoren. Sehe die Punkte teilweise anders, habe aber den Eindruck dass die Faktoren den Kurs belasten.
a) (negatives) Marktumfeld für RI:
- Vertrauen: beim eigenen RI-Börsengang bzw. bei Unternehmen wie home24, GFG oder Westwing waren teilweise ziemlich direkt nach dem Börsengang starke Abschläge zu verzeichnen. Dadurch geht insbesondere bei institutionellen Investoren Vertrauen verloren, teilweise war hier ja auch SdK aktiv. Die Aussage galt vor 1-2 Jahren im übrigen auch für HelloFresh, darüber wird heute nur nicht mehr gesprochen
- Transparanz: Die Struktur mit den Founders Funds sowie den verschiedenen Tochtergesellschaften ist wenig transparent (siehe Geschäftsbericht). Dadurch ist beispielsweise nie ganz klar in welchen Bereichen RI aktuell investiert, bzw. teilweise ebenso wenig welche Beteiligungen überhaupt gehalten werden. Die gelisteten UN wie United Internet, Tele Columbus, home24, GFG oder Westwing meine ich damit gar nicht. Mir geht es vielmehr um Namen wie Traveloka oder auch Revolut (RI hält wohl einen EK-Anteil und hat Darlehen ausgereicht) oder Sumup um nur wenige bekannte, und meiner Meinung nach spannende UN aufzuführen. Habe hier tatsächlich den Eindruck dass RI an mehr Transparenz auch wenig Interesse hat. RI hat per 03/20 bspw. rund EUR 700 Mio an Darlehen gewährt, mit Ausnahme von Revolut wird hierzu nur wenig veröffentlicht. an wen oder welche Risiken hier lauern könnten.
- Geschäftsmodell: In den Medien wird RI in den letzten Monaten des öfteren mit Ideenlosigkeit in Verbindung gebracht (--> Cashposition). Dazu kommen die Veräußerungen. Rückblickend natürlich immer leicht. Man kann hier aber durchaus die Frage stellen ob im Rahmen des Gechäftsmodells nicht auch eine dauerhafte Minderheitsbeteiligung möglich wäre. Was im Nachhinein u.a. bei Zalando, Delivery Hero oder Hello Fresh ziemlich gut aussehen würde.
b) Warum ich das UN auf dem Level aber dennoch interessant finde und dabei bleibe:
Marktkapitalisierung aktuell: EUR 2,6 Mrd
Die Bilanz ist knapp zusammengefasst wie folgt aufgeteilt:
30.04.2020 (basis: conference calls, findet ihr in der Investor Relations-Rubrik von RI):
- Cash EUR 1,9 Mrd
- Beteiligungen (gelistete, liquide Aktien): EUR 0,5 Mrd
- Beteiligungen (weniger liquidere Anteile): EUR 0,1 Mrd
- Ausgereichte Darlehen: EUR 0,7 Mrd
Die bekanntesten Beteiligungen (United Internet, Tele columbus, home24, Global Fashion Group, Westwing) müssten hiervon per 31.03.2020 einen Marktwert von in etwa EUR 250 Mio gehabt haben. Daraus folgt dann dass hier noch zusätzliche EUR 350 Mio zusätzlich investiert sind, welche nicht genauer beziffert werden. Habe in dem Kontext nur gelesen dass hier unter anderem Anteile an den Fonds enthalten sind und auch liquide Technologieaktien gehalten werden. Solange damit nicht Wirecard gemeint ist sollte Q2/2020 daher gut gelaufen sein:)
Bei den bekannten Beteiligungen (siehe oben) sollten wir per 30.06.2020 einen signifikanten Anstieg sehen, m.E. müssten diese 5 Beteiligungen in etwa EUR 416 Mio wert sein (Schlusskurse zum Quartalsende). Was allein für diese 5 schon einem Portfolioanstieg von EUR 166 mio entsprechen würde und folglich ziemlich gute Halbjahreszahlen liefern sollte. Allein diese EUR 416 Mio plus die Cashposition per 30.04.2020 machen dann schon 90% der aktuellen Bewertung aus. Die restlichen Beteiligungen, die Frühphaseninvestments sowie alle ausgereichten Darlehen, die hoffentlich relativ stabilen Cashflow generieren sollten, gibt es dann noch oben drauf. Dazu kann man von RI halten was man möchte, den Track Record können in D nachweislich nur wenige Unternehmen vorweisen. So sehe ich das, bin gespannt was ihr dazu sagt! |
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