Da hier immer wieder versucht wir aus der Auflage von Knockout-Zertifikaten eine mögliche Kursentwicklung abzuleiten: Ein Knockout-Zertifikat ist für den Verkäufer (=die Bank) ein Geschäft ohne Kursrisiko, es ist eigentlich ein Kreditgeschäft.
Die Struktur eines Knockout-Zertifikates (Long, um präzise zu sein) ist nämlich eigentlich eine sehr einfache. Wir haben zunächst eine Kreditkomponente - d.h. die Bank stellt (gegen Zins) Kapital. Mit diesem Kapital werden nun Wertpapiere (des Basiswertes) gekauft. Gleichzeitig wird das Zertifikat verkauft, und der Preis des Zertifikates ist die Differenz zwischen Basispreis des Basiswertes und aktuellem Kurs. Wie auch immer sich der Preis des Basiswertes entwickelt, die Bank hat keinerlei Risiko da sie ja auch den Basiswert besitzt.
Womit die Bank also Geld verdient sind zwei Komponenten: Einmal der Zins des Kredites mit dem der Basiswert gekauft wird (schaut mal in die Terms, da ist dieser Zins enthalten - es ist die Anpassungsrate des Basispreises, die jedes Knockout-Zertifikat enthält). Die zweite Ertragskomponente ist die Differenz zwischen dem Geld- und dem Briefkurs . Der Geldkurs entspricht in der Regel dem inneren Wert des Zertifikates (= Differenz zwischen Basispreis und aktuellem Preis). Der Briefkurs (also der Preis, um den die Bank bereit ist, das Zertifikat zu verkaufen) enthält eine Prämie für die Bank.
Der Verkauf eines Zertifikates ist also für die Bank ein (weitgehend) risikoloses Geschäft und sie wird das nach Möglichkeit immer anbieten. Wenn also nun Knockout-Zerfifikate aufgelegt werden hat das nichts damit zu tun, dass die Bank eine bestimmte Kursentwicklung vorausieht. Das ist also wie im Casino, die Bank gewinnt immer.
Ein Risiko das eine Bank beim Verkauf eines Knockout eingeht (und daher abwägen muss) ist, dass die Bank beim Erreichen der Knockout-Schwelle den Basiswert nicht zu diesem Preis verkaufen kann. Das passiert potentiell bei turbulentem Kursverlauf und es keinen Käufer am Markt gibt. Also im wesentlichen das gleiche Problem wie beim Setzen von Stop-Kursen für das eigentliche Portfolio. Wenn es keinen Käufer am Markt gibt, kann es passieren dass der tatsächliche Verkaufpreis weit unter dem Stopkurs liegt.
Eine "Short-Attacke" ist also für eine Bank, die einen Knockout verkauft hat, problematisch. Weil dadurch der Basiswert nicht mehr zum Basiskurs verkauft werden kann sondern darunter. Wenn also eine Bank keinen Knockout verkauft ist es eher ein Indiz für einen unberechenbaren Markt. |
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