MMn ein weiterer Beleg für T_Us Aussagen zur aktuellen Marktsituation/(Schein-)Inflation:
https://finance.yahoo.com/news/...TCt4Mzuvp4zlZ0lVy_Pioxmi4t_iFNNjQYz
Übersetzung:
Bloomberg) -- Investmentbanker in den USA und Europa müssen sich auf mögliche Gesamtverluste in Milliardenhöhe bei fremdfinanzierten Übernahmen im großen Stil einstellen, da sie darum kämpfen, riskante Unternehmensschulden abzustoßen, die inmitten eines umfassenden Marktausverkaufs im Wert sinken.
Der größte Schlag, der sich auf etwa 1 Milliarde Dollar belaufen könnte, könnte von der Privatisierung von Citrix Systems Inc. kommen, die eine Gruppe von Kreditgebern unter der Führung der Bank of America Corp., der Credit Suisse Group AG und der Goldman Sachs Group Inc. im Januar unterzeichnet hat, so Leute, die Kenntnis von den Geschäften und den Bedingungen hatten, zu denen die Banken sie unterschrieben haben.
Jede der drei federführenden Banken könnte Verluste von mehr als 100 Millionen Dollar erleiden, sagten die Personen, die nicht genannt werden wollten, wenn es um private Transaktionen geht.
Da die Federal Reserve die Zinssätze so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr anhebt, steigen die Kreditrisikoprämien weit über das Niveau hinaus, das die Banken mit Private-Equity-Firmen in den goldenen Zeiten des billigen Geldes ausgehandelt hatten.
Underwriter auf beiden Seiten des Atlantiks sitzen jetzt auf geschätzten 80 Milliarden Dollar an Zusagen für fremdfinanzierte Übernahmen, die auf einem Markt für Junk Debt, der praktisch eingefroren ist, schwer zu verkaufen sein werden. Das ist zwar ein bescheidenes Unterfangen im Vergleich zu den mehr als 200 Milliarden Dollar, die vor der Krise von 2008 aufgetürmt wurden, aber die Sorge ist, dass die Abschreibungen mit steigenden Zinsen zunehmen und die Erträge belasten werden.
"Der Unterschied besteht diesmal darin, dass die Fed niemanden aus der Patsche helfen wird", sagte Richard Farley, Partner bei Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP, der Banken und Direktkreditgeber bei Buyout-Finanzierungen berät.
Letzte Woche zeigte die Deutsche Bank AG ihren Konkurrenten das Ausmaß des Problems, als sie hochverzinsliche Anleihen, die die Übernahme des Verpackungsunternehmens Intertape Polymer Group Inc. unterstützen, zu einem Preis von nur 82 Cents pro Dollar verkaufte - einer der höchsten Abschläge für eine neue Junk-Bond-Emission in zwei Jahrzehnten.
Mehr Schmerz
Das Gleiche gilt für die Credit Suisse. Sie schloss diese Woche den Verkauf einer Emission zur Unterstützung der Übernahme des Chemiedistributionsunternehmens Manuchar NV durch die Lone Star Funds mit dem größten Abschlag seit zehn Jahren auf dem europäischen Markt ab: 86 Cent pro Euro.
Bei Unternehmen, die als weniger konjunkturanfällig gelten, müssen die Abschläge möglicherweise nicht so hoch ausfallen, und jeder Stimmungsumschwung an den Märkten könnte letztlich den Schmerz der Banken lindern. Doch wenn sich die Kreditbedingungen nicht überraschend ändern, könnten sich die Verluste bei Geschäften, die zu sehr günstigen Bedingungen für die Kreditnehmer abgeschlossen wurden, wie im Fall von Citrix, schnell anhäufen.
Die Banken stimmten einer maximalen Verzinsung von 9 % für unbesicherte Anleihen im Wert von 4 Mrd. $ zu, die diese Transaktion absicherten. Da die durchschnittliche Rendite für risikoreiche CCC-Papiere inzwischen bei 13 % liegt, müssen die Kreditgeber die Anleihen möglicherweise mit einem Abschlag von weit unter 90 Cent verkaufen, um das Interesse von Käufern zu wecken, was allein bei dieser Tranche zu Verlusten in Höhe von Hunderten von Millionen Dollar führen kann, wie die Personen und Berechnungen von Bloomberg zeigen.
Vertreter der Bank of America, der Credit Suisse und von Goldman Sachs lehnten eine Stellungnahme ab.
Bei der britischen Übernahme von Wm Morrison Supermarkets Plc hat eine Gruppe von Emissionsbanken unter der Leitung von Goldman Sachs bereits Verluste von mehr als 125 Mio. Pfund (153 Mio. USD) angehäuft, indem sie Teile der Finanzierung mit hohen Abschlägen abgab. Der Schmerz wird sich noch verstärken, da die Kreditgeber sich darauf vorbereiten, einen Teil der 2,2 Mrd. Pfund an Krediten, die noch in ihren Büchern stehen, mit einem Abschlag in den niedrigen bis mittleren 90er Jahren zu verkaufen, so Personen, die mit diesem Geschäft vertraut sind.
Zu den anderen schwierigen Transaktionen gehören die Übernahme des Medienunternehmens Tegna Inc. durch Standard General, die Übernahme des Autoteileherstellers Tenneco Inc. durch Apollo Global Management Inc. und die Übernahme des Metalldachunternehmens Cornerstone Building Brands Inc. durch Clayton, Dubilier & Rice, so die Personen. Die Banken haben vor einigen Wochen damit begonnen, informell Investoren für die Cornerstone-Finanzierung zu sondieren, aber die Transaktion ist noch nicht bekannt.
"Die Banken haben sich schon vor Monaten bereit erklärt, Transaktionen zu finanzieren, und die Erwartungen haben sich massiv verschoben", sagte Nichole Hammond, Senior Portfolio Manager bei Angel Oak Capital Advisors. "Das unsichere wirtschaftliche Umfeld führt dazu, dass die Investoren sehr viel wählerischer sind und für die Risiken, die sie eingehen, mehr bezahlt werden wollen."
Riskantes Geschäft
Das Ausmaß des Problems wird deutlicher werden, wenn die Banken ihre Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichen. Einige in Europa haben sich dafür entschieden, Kreditverpflichtungen in ihren Bilanzen zu belassen, um zu vermeiden, dass sich Verluste herauskristallisieren, während sie darauf hoffen, dass sich die Märkte erholen könnten, so die Personen.
Dies ist auch in den USA der Fall. Eine Gruppe von Banken unter der Führung der Bank of America finanzierte schließlich selbst ein Darlehen in Höhe von 615 Mio. USD zur Unterstützung der Übernahme von VXI Global Solutions durch Bain Capital, nachdem es nicht gelungen war, die Schulden bei institutionellen Anlegern zu platzieren.
Zu Beginn des Jahres konnten die Geldgeber den risikoreichsten Teil ihrer Buyout-Finanzierungen bei kapitalkräftigen privaten Kreditgebern platzieren. Es ist jedoch unklar, wie viel Appetit Schattenkreditgeber - und opportunistischere Kreditgeber wie Hedgefonds - in den kommenden Monaten haben werden.
Die Banken sind verpflichtet, ihre Zusagen auf einem Niveau zu halten, auf dem sie glauben, dass die Schuldtitel den Markt verlassen könnten, auch wenn sie sie noch nicht verkauft haben. Im ersten Quartal 2020 haben beispielsweise JPMorgan Chase & Co. und Credit Suisse jeweils Hunderte von Millionen an Abschreibungen im Zusammenhang mit Akquisitionsgeschäften vorgenommen, deren Finanzierung sie vor dem pandemiebedingten Einfrieren der Kreditmärkte zugesagt hatten.
Dank der historischen Intervention der Fed zur Stützung der Wirtschaft und des Kreditflusses konnten sie den größten Teil dieser Verluste wieder wettmachen. Heute, da die Zentralbanker mit der höchsten Inflation seit vier Jahrzehnten kämpfen, ist es nach Ansicht von Marktfachleuten schwieriger, ein optimistisches Szenario vorzustellen, in dem sich die Schuldenwerte schnell erholen.
"Viele kluge Leute glauben, dass es noch schlimmer werden wird", sagte Farley von Kramer Levin.
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