Verfasst am: 31.01.2008 - 17:50
Was für einen Unterschied ein Monat doch machen kann: Ende 2007 sah es noch so aus, als ob die Apple-Aktie zum Mond fliegen könnte, nun zieht die Schwerkraft das Papier immer mehr in die Niederungen eines gewöhnlichen Technologie-Titels. Hat Apple seinen Zenit überschritten?
Der Himmel schien die Grenze zu sein. Um 140 Prozent legte die Apple-Aktie im vergangenen Jahr zu – ein phänomenaler Aufstieg von 85 auf 203 Dollar, der seine Spitze auch noch praktisch auf den Tag genau zum Jahresausklang fand. Glaubte man Wall Street-Experten, musste hier noch lange nicht Schluss sein. Kursziele jenseits der 250-Dollarmarke waren eher die Regel als die Ausnahme.
Doug Kass, einer der begnadetsten Analytiker der US-Investmentszene, der etwa den Absturz in die Rezession und die außerplanmäßigen Zinsschritte vorausgesagt hatte, ließ sich in seinen "Surprises" gar zu einer Einschätzung hinreißen, die Apple-Bullen förmlich euphorisch machen musste. "Während die Konjunktur einbricht und Unternehmensgewinne zurückgehen, sind Anleger bereit – wirklich bereit –, für echtes Wachstum zu bezahlen. Während die meisten Aktien verlieren, gehen die drei Zugpferde der Nasdaq, Research in Motion, Apple und Google mit Kursverdopplungen in den Bubble-Status über".
Davon ist im jungen Börsenjahr indes bislang nicht allzu viel zu sehen. Im Gegenteil: Die Apple-Aktie notiert in solchen Niederungen, als habe CEO Steve Jobs einen Aktiensplit im Verhältnis 2/3 beschlossen. Doch das hatte er gar nicht: Seit dem 1. Januar fällt die Apple-Aktie wie ein Stein. Von 202,96 Dollar, die für lange Zeit als historische Höchstmarke gelten dürften, bis auf vorgestern nunmehr schlappe 126,45 Dollar – ein Abschlag von dramatischen 38 Prozent in gerade einmal vier Wochen!
Apple-Einbruch: 38 Prozent in 4 Wochen verloren
Was ist passiert? Natürlich, das ist der Börsencrash und die Rezessionssorgen in den USA, die nicht nur viele große Indizes bereits (zeitweise) ins Bärenmarkt-Territorium schickten (Abschläge von mindestens 20 Prozent), sondern auch fast alle Technologieaktien besonders hart abstraften: So sind etwa die Anteilsscheine von Google um 27 Prozent, von First Solar um 32 und von Research in Motion um 33 Prozent eingebrochen – von Apple jedoch bis gestern um krachende 35 Prozent.
Der Absturz ist tatsächlich zum Teil hausgemacht. Neben dem globalen Börsencrash sind es zwei enorme Verfehlungen, die die Apple-Aktie hartnäckig unter Wasser halten. Einerseits geriet die diesjährige MacWorld Expo zum gigantischen Flop, andererseits offenbarten die Quartalszahlen einige seltene Enttäuschungen, die befürchten lassen, das Kultunternehmen aus Cupertino könnte seinen Zenit überschritten haben:
Der MacWorld Expo-Flop:
Wie berichtet, verkam die diesjährige MacWorld, jene turnusmäßige Produktschau der kommenden Monate - unter Apple-Aficionados als wichtigstes Event des Jahres herbeigesehnt - zum kompletten Nonevent. Ein neues iPhone? Fehlanzeige! Neue Markteintritte in Italien, Spanien, Japan oder China? Eisernes Schweigen! Ein neues Killertool zwischen iPod, iPhone, PDA und Kleinstlaptop? Reine Gerüchte!
Neue Macs, neue iPods? Wurden gerade erst im vergangenen Jahr veröffentlicht. Also zumindest das ultracoole Kleinst-MacBook für den Massenmarkt für kolportierte 999 Dollar? Von wegen! Alles, was Steve Jobs aus dem Zylinder zu zaubern vermochte, war das dünnste Laptop der Welt, das MacBook Air, das aber immer noch dicke 1800 Dollar kostet – die Flashversion sogar happige 3000 Dollar! Ein Sammlerstück für Die-Hard-Mac-Fans – eine gelungene Positionierung für die Rezession sieht allerdings anders aus.
Des Weiteren erwarteter Filmverleih in den USA via iTunes Movie Rentals, Software-Updates für das iPhone und das konzerneigene "Hobby", AppleTV, und eine Backup-Lösung, die als TimeCapsule ins Apple-Orbit geschossen wurde, das gegenwärtig jedoch überraschend arm an Produktneuheiten aussieht. So einfallslos – nicht mal für das ominöse "one more thing" reichte es vor zwei Wochen im Moscone Center – hat man Apple wohl nicht in einer ganzen Dekade ins neue Jahr starten sehen.
Die Quartalszahlen und der nebulöse Ausblick:
Als wäre der Mangel an neuen Kultprodukten noch nicht schlimm genug, geriet selbst die Verkündung des sicher geglaubten Traumquartals, das Wall Street-Veteran James Cramer im Vorwege als "quarter of lifetime" eingeschätzt hatte, zum veritablen Debakel. Natürlich, Apple lieferte und konnte, wie immer, die Konsensschätzungen überbieten – doch mit einem Gewinn von 1,76 Dollar versus den geschätzten 1,61 Dollar längst nicht mehr so glorreich wie noch in der Vergangenheit. Der Ausblick geriet mit einer Verfehlung von 15 Cent unter den Konsensschätzungen gar zur bitteren Enttäuschung, der trotz traditionell zurückhaltender Einschätzungen weitaus schlechter ausfiel als angenommen.
Und mindestens ebenso schlimm: Zwei dicke Maden scheinen sich in der notorisch gesunden Apple-Bilanz eingenistet zu haben. Mit 22,3 Millionen verkauften iPods blieb Apple nicht nur weit unter den Konsensschätzungen von 24 bis 25 Millionen verkaufter Geräte. Der Absatz in den USA lag auch noch auf Nulllinie – die Umsätze legten, nach Modellen beurteilt, im größten Absatzmarkt der Welt nicht mehr zu! Nur dank des anziehenden Geschäfts in Europa konnte Apple noch ein Absatzwachstum von 5 Prozent beim beliebten MP3-Player ausweisen. Der Markt sieht mit einem Mal ziemlich gesättigt aus.
Ebenfalls relativ unerwartet scheint sich die Einführung des ominösen Kulthandys iPhone als viel problematischer zu gestalten als noch vor Monaten erwartet. 4 Millionen verkaufte Endgeräte in den ersten 200 Tagen konnte Steve Jobs auf der MacWold Expo verkünden. Abzüglich des dritten Quartals und der ersten zwei Wochen des Jahres blieben im Weihnachtsquartal 2,3 Millionen verkaufte iPhones. Gemessen am selbst gesteckten Ziel, bis Ende 2008 10 Millionen Einheiten zu verkaufen, gar nicht mal schlecht, doch erneut unter den Wall Street-Erwartungen.
Das iPhone-Drama: Zu antiquiert und zu selten aktiviert
Das eigentliche Drama zeichnete sich indes erst in den vergangenen Wochen ab. Im europäischen Markt fasst der viel gehypte mobile Alleskönner, der vom "Time Magazine" sogar zum "Produkt des Jahres 2007" gewählt wurde, einfach nicht Fuß. Die kolportierten 150.000 verkauften iPhones im britischen Markt liegen ebenso unter den Erwartungen, die zumindest bei geschätzten 200.000 gelegen hatten, die französischen und deutschen Abverkäufe bei jeweils 70.000 Endgeräten.
Berücksichtigt man, dass das iPhone drei Wochen später auf den französischen Markt losgelassen wurde – und das sogar in der ungesperrten, aber deutlich teureren Version –, erscheinen die am Wochenende veröffentlichten Absätze von T-Mobile wie ein Riesendebakel. Nur 70.000 verkaufte iPhones bis Ende Januar! Das entspricht im Weihnachtsquartal vermutlich gerade einmal 50.000 Geräten, obwohl fast die dreifache Dunkelziffer kursierte. "Das ist die größte Negativüberraschung im europäischen Handymarkt seit der Einführung von SLVR", stellt der renommierte Telekom-Analyst Tero Kuittinen in Anspielung auf den Motorola-Flop klar, der nie an die Erwartungen des Vorgängermodells anknüpfen konnte.
Auf der Suche nach den vermissten iPhones
Doch damit nicht genug: Selbst die kolportierten mehr als 2,3 Millionen verkauften iPhones im vierten Quartal kommen nicht ohne fahlen Beigeschmack daher. Lediglich 900.000 Geräte sind nach AT&T-Angaben demnach bereits in den USA aktiviert worden! "Wo sind die vermissten iPhones?", fragte sich dann auch der Technologie-Analyst Toni Sacconaghi von Bernstein Research.
Die Antwort fällt vermutlich unliebsam aus: Entweder befinden sie sich noch irgendwo auf dem Weg zwischen dem Lager und Kunden – oder aber, was um einiges wahrscheinlicher erscheint, es befinden sich weitaus mehr entsperrte iPhones im Umlauf, als bislang angenommen - wobei "entsperrt" in diesem Fall wohl zumeist "geknackt" heißt. Das hat für Apple jedoch fatale Folgen: Wenn die iPhones nicht bei offiziellen Netzbetreibern aktiviert und genutzt werden, verdient der Computer-Pionier entsprechend auch nicht an den Umsätzen mit.
Rund eine Million oder etwa ein Viertel der bislang verkauften iPhones könnten sich demnach in den Händen von Hackern befinden, schätzten Marktexperten, Bernstein Research geht von etwa 20 Prozent aus. Legt man geschätzte 18 bis 20 Dollar Umsatzvergütung pro Vertrag zugrunde, wie es einige Analysten bereits getan haben, wären Apple damit zwischen 345 Millionen und 480 Millionen Dollar an Umsätzen verloren gegangen.
"Wird der weltweite iPhone-Feldzug zu Apples Stalingrad ?"
Und als würde das nicht reichen, dürfte sich Apple in den kommenden Monaten auf weitere sinkende Abverkäufe einstellen müssen, schätzt Telekom-Experte Tero Kuittinen. "Das 135 Gramm schwere iPhone, das nur eine 2 Megapixel-Kamera, aber kein 3G (UMTS) besitzt, kommt in der ersten Generation schon wie ein Dinosaurier daher, ohne dass es auch nur die Mittelmeermärkte betreten hätte", macht Kuittinnen die technologische Rückständigkeit des Geräts im innovativen europäischen Handymarkt deutlich.
"Die nächste Welle der großen Touch-Display-Geräte schwappt bereits nach Europa über, angeführt vom Februar-Start des Samsung F490, das HSDPA unterstützt, über eine 5-Megapixel-Kamera und aufwändige Video-Funktionen verfügt, dabei aber nur 102 Gramm wiegt", erklärte der Finne. Seine Folgerung fällt entsprechend unbarmherzig aus: "Könnte es sein, dass der weltweite iPhone-Feldzug zu Apples Stalingrad wird? " Und mehr noch: "Es könnte ein stiller Frühling für Apple werden, denn es fehlt der Plan B".
iPhones bereits als Dinosaurier ?
Auch die Wall Street ist offenkundig dabei, dieses Szenario eines veritablen iPhones-Desasters bereits einzupreisen. Die Folgen sind drastisch: Aktionäre haben Apple mit Kursverlusten von fast 40 Prozent aus der illustren Riege der Wachstumswerte bereits verabschiedet. Kursierten zum Jahreswechsel schon Flüsterschätzungen eines Jahresgewinns je Aktie von 6 Dollar, so sind nach den jüngsten Verfehlungen 5 Dollar nun Konsens.
Nach gelieferten 1,76 und geschätzten 0,94 Dollar im laufenden Quartal müsste Apple immerhin 1,10 bis 1,20 Dollar in den Folgequartalen liefern, um diese Erwartungen zu erfüllen, was im Umfeld einer Rezession keinesfalls gesichert erscheint. Und was wäre eigentlich, wenn Apple im März angesichts wegbrechender iPhone- und iPod-Umsätze und einer sehr reservierten Annahme des MacBook Air eine Gewinnwarnung aussprechen muss?
Das passierte zuletzt im frühen Stadium der vorletzten Rezession – im September 2000. Die Aktie verlor daraufhin um mehr als 50 Prozent an Wert. Wohl gemerkt: An einem Handelstag. Gegen ein ähnliches Szenario spricht in diesen Tagen zumindest der bereits massive Kursverfall der letzten Wochen – und, damit einhergehend, die ermäßigte Bewertung mit einem KGV von gegenwärtig rund 25, das sich, objektiv betrachtet, durch Herausrechnung des üppigen Cash-Polsters von mehr als 18 Milliarden Dollar gar auf 22 ermäßigt. Für ein erwartetes Wachstum von 25 Prozent ist das nicht zu teuer – wenn Apple denn liefert.
Durchhalteparolen von Steve Jobs: Wann hat es das zuletzt gegeben ?
Dass vom Kultunternehmen aus Cupertino auch in dieser stürmischen Zeit dennoch einiges zu erwarten ist, machte Steve Jobs in einer internen eMail an seine Mitarbeiter, die AppleInsider.com vorliegt, schnell klar. "Wow - die letzten paar Tage waren wirklich bemerkenswert! Unsere Aktie ist von Einflüssen herumgeschubst worden, die viel größer sind als Apple selbst", versuchte Jobs die Lage zu erklären.
"Ich bin mir sicher, dass unsere Grundlagen - unsere tollen Leute, unsere klare und zielgerichtete Strategie, unsere neuen Produkte, unsere über 200 Apple Stores, unsere 18 Milliarden Dollar Barvermögen ohne Schulden - uns in den kommenden Monaten und Jahren zu Gute kommen werden. Ich glaube, dass Investoren, die Apple die Stange halten, belohnt werden, wenn die Zuversicht der Märkte im Laufe der Zeit zurückkommt. Haltet durch!" Durchhalteparolen von Steve Jobs: Wann hat es das zuletzt gegeben?
Disclosure:
Der Autor Nils Jacobsen
hält Positionen in Apple, Google und Research in Motion
Quellel; Yeald.de
So wie einem das Licht nicht ohne die Dunkelheit bewusst würde, so gibt es keine Situation, in der nicht etwas POSITIVES zu entdecken wäre.
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