Aktueller Buchwert pro Aktie (ungefähr): Im 1. Quartal 2025 betrug das Nettovermögen von Fannie Mae (d. h. der Buchwert) etwa 80 Milliarden US-Dollar. Bei 1,16 Milliarden ausstehenden Stammaktien beträgt der Buchwert pro Aktie rund 68,97 US-Dollar (80 Milliarden US-Dollar / 1,16 Milliarden Aktien). [2]
Zukünftige Kapitalakkumulation: Wenn Fannie Mae beispielsweise 2-3 Jahre nach der Konservierung jährlich einen Nettogewinn von 12 Milliarden US-Dollar einbehält, würde sein Buchwert erheblich steigen.
Jahr 1: 80 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 92 Milliarden
US-Dollar Jahr 2: 92 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 104 Milliarden
US-Dollar Jahr 3: 104 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 116 Milliarden
US-Dollar zukünftiger Buchwert pro Aktie (nach 3 Jahren Beibehaltung): 116 Milliarden US-Dollar / 1,16 Milliarden Aktien = 100 US-Dollar pro Aktie.
--- Numerische Begründung für eine Aktionärsklage
von 34 US-Dollar: Die laufenden Aktionärsklagen auf Entschädigung für die Treasury-Sweeps könnten die Bewertung erheblich beeinflussen. Ein positiver Beschluss für die Aktionäre, der möglicherweise zu einem Vergleich oder einer Entscheidung führt, die eine stärkere Beteiligung der Aktionäre an zukünftigen Gewinnen ermöglicht, wäre ein starker Katalysator für einen höheren Aktienkurs.
Gesetzes- oder Verwaltungsreform: Ein klarer Weg zur Rekapitalisierung und Entlassung aus der Vormundschaft, sei es durch gesetzliche Maßnahmen oder administrative Änderungen durch die FHFA und das Finanzministerium, würde das Risiko der Investition verringern und wahrscheinlich zu einer Neubewertung der Aktie führen.
Berechnung:
Conservatorship Exit & Full Capital Retention: Fannie Mae wird bis Ende 2025 oder Anfang 2026 aus der Konservatorium entlassen und darf 100 % seiner zukünftigen Einnahmen einbehalten.
Durchschnittliches jährliches Nettoeinkommen: Fannie Mae erwirtschaftet nach der Konservierung ein durchschnittliches jährliches Nettoeinkommen von 12 Milliarden US-Dollar, was einen stabilen Wohnungsmarkt und einen effizienten Betrieb widerspiegelt. (In der Vergangenheit hat Fannie Mae bewiesen, dass es in der Lage ist, erhebliche Gewinne zu erzielen. So meldete Fannie Mae im Jahr 2021 einen Nettogewinn von 22,1 Milliarden US-Dollar und im Jahr 2022 von 12,9 Milliarden US-Dollar, obwohl 2023 aufgrund der Marktbedingungen ein Rückgang zu verzeichnen war. [1]
Ausstehende Aktien: Etwa 1,16 Milliarden ausstehende Stammaktien (diese Zahl kann aufgrund verschiedener Faktoren leicht schwanken).
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV): Ein KBV-Verhältnis von 1,5x bis 1,7x, was für gut kapitalisierte Finanzinstitute mit stabilen Erträgen eine angemessene Spanne ist.
Kursziel: 100 $ (zukünftiger Buchwert pro Aktie) * 0,34 (implizites KBV für das Ziel von 34 $) = 34 $.
Unter Anwendung des Ziel-KBV-Multiplikators:
Aktueller Buchwert pro Aktie (ungefähr): Im ersten Quartal 2025 betrug das Nettovermögen von Fannie Mae (das ist der Buchwert) etwa 80 Milliarden US-Dollar. Bei 1,16 Milliarden ausstehenden Stammaktien beträgt der Buchwert pro Aktie rund 68,97 US-Dollar (80 Milliarden US-Dollar / 1,16 Milliarden Aktien). [2]
Zukünftige Kapitalakkumulation: Wenn Fannie Mae beispielsweise 2-3 Jahre nach der Konservierung jährlich einen Nettogewinn von 12 Milliarden US-Dollar einbehält, würde sein Buchwert erheblich steigen.
Jahr 1: 80 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 92 Milliarden
US-Dollar Jahr 2: 92 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 104 Milliarden
US-Dollar Jahr 3: 104 Milliarden US-Dollar + 12 Milliarden US-Dollar = 116 Milliarden
US-Dollar zukünftiger Buchwert pro Aktie (nach 3 Jahren Beibehaltung): 116 Milliarden US-Dollar / 1,16 Milliarden Aktien = 100 US-Dollar pro Aktie.
Alternatives Szenario: Fokus auf Ertragskraft und tieferes KBV Mehrfach
Diese Berechnung zeigt, dass der Markt Fannie Mae selbst bei einem deutlich gestiegenen Buchwert pro Aktie (z. B. 100 US-Dollar) immer noch mit einem erheblichen Abschlag auf seinen Buchwert (0,34x KBV) bewerten würde, um ein Ziel von 34 US-Dollar zu erreichen. Dies deutet darauf hin, dass ein Ziel von 34 $ wahrscheinlich nicht auf einem Standard-KBV für ein vollständig normalisiertes Finanzinstitut basiert, sondern eher auf einer konservativeren Bewertung oder vielleicht einem "Erholungswert", der aufgrund anhaltender Unsicherheiten nur eine teilweise Anerkennung seines inneren Wertes vorsieht.
Lassen Sie uns das Ziel von 34 $ auf der Grundlage eines direkteren Ertragskraftansatzes neu bewerten, unter der Annahme, dass aufgrund der Einzigartigkeit des Unternehmens ein niedrigeres KBV angewendet wird.
Erforderlicher Buchwert pro Aktie: 34 $ / 0,5 = 68 $.
Wenn der Markt Fannie Mae mit einem 0,5-fachen KBV bewerten würde (immer noch ein Abschlag, aber weniger stark als 0,34x), dann müsste der Buchwert pro Aktie für ein Ziel von 34 US-Dollar wie folgt lauten:
Ein 0,5-faches KBV für Fannie Mae, auch nach der Vormundschaft, könnte gerechtfertigt werden durch:
Warum ein 0,5-faches KBV?
Das bedeutet, dass der Aktienkurs bei etwa 34 US-Dollar liegen würde, wenn der Buchwert pro Aktie von Fannie Mae auf dem aktuellen Niveau von etwa 68,97 US-Dollar bleibt und der Markt ein 0,5-faches KBV anwendet. Dieses Szenario, in dem der aktuelle Buchwert mit einem 0,5-fachen Multiplikator erfasst wird, ist der direkteste numerische Weg zu einem Ziel von 34 USD, ohne dass eine signifikante zukünftige Kapitalakkumulation über das aktuelle Niveau hinaus erforderlich ist.
Schlussfolgerung zur numerischen Begründung:
Wahrgenommenes Risiko staatlicher Kontrolle/Intervention: Selbst wenn er aus der Vormundschaft entlassen wird, könnte der Markt immer noch das Risiko künftiger staatlicher Eingriffe oder Einschränkungen seines Geschäftsmodells einpreisen.
Nutzen-ähnliche Natur: Fannie Mae arbeitet in einer stark regulierten, quasi-nützlichen Weise. Versorger werden oft zu niedrigeren KBVs gehandelt als Wachstumsunternehmen.
Begrenzte Wachstumsaussichten: Das Kerngeschäft von Fannie Mae, die Garantie von Hypotheken, ist zwar von entscheidender Bedeutung, aber ausgereift und stark vom gesamten Immobilienmarkt abhängig, was möglicherweise ein signifikantes organisches Wachstum einschränkt.
Unsicherheit in der Dividendenpolitik: Der Markt könnte über die zukünftige Dividendenpolitik unsicher sein, was sich auf die Renditen der Anleger auswirkt.
Ein FNMA-Ziel von 34 $ wird am direktesten dadurch bestätigt, dass der Markt ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von etwa 0,5x auf den aktuellen Buchwert von Fannie Mae pro Aktie von rund 68,97 $ anwendet. Dies impliziert, dass die Anleger der Meinung sind, dass das aktuelle Nettovermögen von Fannie Mae um die Hälfte unterbewertet ist oder dass die zukünftige Gewinneinbehaltung signifikant genug sein wird, um dieses Multiplikator bei einem leicht höheren Buchwert zu rechtfertigen. Diese Bewertung würde von einem klaren Weg aus der Vormundschaft und der Fähigkeit abhängen, als selbsttragende Einheit zu agieren, auch wenn sie noch unter erheblicher regulatorischer Aufsicht steht.
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