Seit 1970 betrug das KGV des MSCI World im Schnitt 17. Momentan liegt es bei 13 – es gibt eher Gründe, die ein KGV über dem langjährigen Schnitt rechtfertigen und nicht 25% darunter.
1. Der wichtigste Grund sind die niedrigen Realzinsen – und ich betone ausdrücklich, dass ich nicht auf die Nominalzinsen abstelle, sondern auf die um die Inflationsraten berichtigten Nominalzinsen (= Realzinsen). Diese rechtfertigen ein KGV um 25% (theoretisch sogar noch ein höheres, aber ich hier einen erheblichen Abschlag gemacht, um den zinsdämpfenden Einfluss der momentanen Geldpolitik zu eliminieren).
2. Das Finanzsystem ist inzwischen sehr viel sicherer, da man schon viele richtige Schritte in Sachen Regulierung gemacht hat, aber auch weil die Märkte Änderungen erzwungen haben. Es kann/muss hier zwar noch viel mehr getan werden, aber wir kommen täglich ein wenn auch kleines Stück voran.
3. Das Deleveraging ist weltweit schon seit einigen Jahren im Gange und in den meisten Ländern schon fast abgeschlossen wie z.B. bei den privaten Haushalten in den USA.
4. Völlig übersehen wird, dass es neben dem Staat und den Privaten Haushalten noch einen dritten Sektor gibt, nämlich die Unternehmen – und die schwimmen im Geld wie noch nie seit Adam und Eva. Der von ihnen generierte Cash Flow ist inzwischen so hoch, dass er nicht nur alle Investitionen abdeckt, sondern Überschüsse bereitstellt. |
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