Mein Volldampfkritiker Ramsibauer mit dem Bild des lustigen Japaner, sprach über effiziente Märkte, und in Folge dessesn verglich er K+S mit Praktiker (Apfel mit Birne), und mir warf er vor: ich sässe den Forumlesern Flausen in den Kopf, wenn ich die Bewertung von K+S poste, wie ich es getan hatte.
Ich möchte mich hier mit der Theorie der effizienten Märkte etwas befassen.
So was wird ernsthaft in den Unis unterrichtet. Kein Witz!
Für alle Lesern, die sich mit dieser Materie nicht befasst haben, beschreibe ich kurz und einfach, wovon die Effiziente Markt-Theorie spricht.
Eugene Fama war 1970 der grosse Weiterentwickler dieser Theorie. Er behauptet: Jeder Mensch handelt in den Finanzmärkten rational. Er zieht aus allen verfügbaren Informationen, seine logischen Schlussfolgerungen, und anschliessend handelt er da nach. Das führt dazu, dass alle (die grosse Mehrheit) der Marktteilnehmer zu dem selben Ergebnis kommen. Und dieses gemeinsame Ergebnis führt dazu, dass diese Informationen sofort und agrassiv in Aktienkursen wiederspiegelt werden, schon bevor irgend jemand davon profitieren kann. Mit anderen Worten: Man sagt auch die Nachricht ist im Aktienkurs eingepreist worden. Fama behauptet, Aufgrund deises Erkenntnises wird so gut wie kein Trader, Investor geben, der den Markt (DAX, S&P500...) als Allgemeingebilde schlagen kann. Warren Buffett wäre nur eine statistische Ausnahme behaupten die Anhänger dieser Theorie.
Ein Beispiel: Wenn eine Nachricht käme, dass die Kaffeebohnen dieses Jahr in Brasilien auf Grund der hohen Luftfeuchtigkeit verfault sind, würde der Kaffeepreis weltweit sofort steigen. Das würden sogar die normalen Menschen bei ALDI zu spühren bekommen. Die Nachricht ist eingepreist, weil die Marktteilnehmer jetzt wissen, dass der Kaffee knapp wird. Die hohe Nachfrage und das knappe Angebot führen zu Preiserhöhungen. Also somit ist der Kaffee fair bewertet.
Bei K+S lief es ähnlich. Sobald es publik wurde, dass der Kali-Kartel zwischen Belaruskali und Uralkali zerfällt, wurde schlussgefolgert, dass der Kalipreis runtergehen muss. Die Marktteilnehmer haben auf Grund dieser Information sofort den Aktienkurs der K+S AG nach Unten korrigiert. Also die Nachricht wurde eingepreist. Folglich ist laut Fama das Unternehmen mit dem jetzigen Aktienkurs fair bewertet, weil er alle verfügbaren Informationen refelktiert.
Somit ist eine Fundamentalanalyse sinnlos, da der effiziente Markt den fairenpreis festlegt. Also abstract formuliert: Der faire Preis ist eine Momentaufnahme aller Informationen in den Markt. Kommt eine neue Information passt sich der preis sofort an.
Meine eigene Wissen und Erfahrung zeigen mir, dass die Märkte nur langfristig effizient sind, aber auch nur in einem bestimmten Zeitfenster. Es ist ein Wechselspiel zwischen Effizienz und Uneffiziens. Wobei der Teil des Uneffiziens bei Weitem viel grösser ist, als das Gegenteil. Die Informationen werden auf keinen Fall sofort eingepreist, sondern sie brauchen eine bestimmte Zeit bis sie sich im Preis wiederspiegeln.
Es gibt aber auch andere Momente, wo die Informationen schneller eingepreist werden bevor sie publik geworden sind.
Es ist also sehr abhängig davon in welcher Marktphase wir uns befinden. In einer depressiven Stimmung ist eine positive Information wie ein kleines Tröpfchen auf dem heissen Stein. Verpuft sofort, wird nicht eingepreist. Bis diese Information eingepreist wird, dauert es lange. Dagegen wird aber eine unwichtige negative Information, Falschmeldung sofort eingepreist.
In einer euphorischen Stimmung wird jede unbedeutende positive Information(falsch Meldung) sekunden schnell eingepreist, der Aktienkurs steigt, aber jede wichtige negative Information schön ignoriert.
Also Information ist nicht gleich Information: Es kann in der gleichen Zeit positive wie negative Informationen geben, die beide wichtig sind. Welche muss (laut Fama) der Markt nun einpreisen? Schon wird einem klar wie problematisch diese Theorie sein kann.
Als ich einen Forum für SMA-Solar unter dem Unterschfirft: „SMA ist erstaunlich unterbewertet“ aufmachte, lag die Stimmung bezüglich Solar-Branche tief im Keller.
SMA notierte bei 16-17€. Ich bewertete das Unternehmen bei 43€/Aktie
In der gleichen Zeit wurden zwei positiven Nachrichten vom Markt vollkommen ignoriert.
1) Der Kauf von Power One durch ABB
2) Sparmassnahmen des Managements
Es hat fast ein Jahr gedauert bis die positiven Nachrichten eingepreist wurden, und der Aktienkurs stieg.
Mit K+S ist es genauso: Die positive Nachricht 500€ mio. in den nächsten drei Jahren zu sparen, ist noch nicht eingepreist worden.
In der Euphorie von 2000 stiegen die Kurse durch jede wertlose aber positive Information in den Himmel (Worldcom, EM-TV, Intershop, Ricardo.de, Artnet...um einige Beispiele zu nennen), obwohl die negativen Nachrichten über Verluste, Produkte dieser Unternehmen gar nicht geheim waren. Der Markt war damals keineswegs effizient, weil er nur falsche Informationen einpreiste und die richtigen Informationen aber nicht. Also wir sehen, dass eine unsichtbare, rationale Hand, der die Märkte Effizienz verleiht, nur ein Märchen ist, mehr nicht.
Der zweite Punkt, der noch wichtiger ist, wird von allen volkswirtschaftlichen Theorien übersehen. Das ist die manipulative Energie der einigen Marktteilnehmern. Die theoretischen Modelle gehen ausschliesslich von ehrlichen Marktteilnehmern aus.
Das ist aber in der Praxis nicht so. Die manipulativen Kräfte sind z.B: das Fedralreserv System (FED)mit seiner QE1,2.., EZB, mit ihrer Bereitschaft Anleihen der Südeuropäischen Ländern endlos zu kaufen, Banken, Hedgefonds bis die kleinbetrüger wie Wolf of Wallstreet, können die Märkte manipulieren. Sie sitzten Gerüchte in die Welt, verkünden wichtige Informationen gar nicht, mit Absicht verbreiten sie falsche Informationen und soweiter und sofort.
Wie sollte da bitte schön ein effizienter Markt geben können?
Zu diesem Thema: http://www.youtube.com/watch?v=6Z4AWKB1Rsw
Grüsse, Salim
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