es geht ja nicht daum, dass der AR schlauer ist, sondern wenn mehr als eine Person sich Gedanken über Chancen und Risiken machen, ist es regelmäßig besser.
Dass Ceconomy ein Problem hatte, konnte man auch vor dem Einstieg sehen. Die hatten schließlich damals Kapitalbedarf, als FNT die KE zeichnete. Letztendlich braucht man die Märkte als Kundengewinnung. Man hat nur zu viel gezahlt für diesen Vertriebskanal. Neben der Beteiligung gab es schließlich auch weitere Zahlungen an die Truppen (Seite 56 GB 2019: "Der Rückgang der immateriellen Vermögensgegenstände um 23,5 Mio. EUR auf 501,9 Mio. EUR ist zum überwiegenden Teil durch die planmäßigen Abschreibungen auf das exklusive Vertriebsrecht mit der Media-Saturn Deutschland GmbH begründet" Wenn ich das mal 5 rechne (Vertrag von 2017 bis 2022) sind das ca 120 Mio. die da an Ceconomy sowieso schon gezahlt wurden.
Für einen Einstieg bei Ceconomy hätte man als Großaktionär (fast 10%) mehr Einblick in die operativen Zahlen werfen sollen und einen geringeren Kaufpreis zahlen. Darum geht es ja letztendlich. Der First-Day Loss von über 40 Mio. bei der Bewertung (knapp 20%) sprechen da schon Bände. Mehr als 6,5 EUR (Kurs am Ende von Q3/18 dem Quartal wo man einstieg) statt der 8,50 EUR nicht bezahlen dürfen... Und selbst damit hätte man heuer dank Corona noch fast 50% verloren. Die Frage ist doch, ob das Engangement neben den Zahlungen für die Nutzung des Vertriebsweges (imma. WG) überhaupt erforderlich war. Letztendlich waren die 277 Mio. nur etwas Kohle für die Verluste, die dort angehäuft worden, da man seitens Saturn und Mediamarkt den Onlinevertriebskanal lange Zeit schlecht angegangen war. Gab ja damals einen Relaunch der Webseiten und jetzt scheint es besser zu sein (zumindest suggieren die aktuellen Zahlen das). Ich habe zumindest in letzter Zeit einiges über deren Seiten und auch im Shop gekauft, statt es Amazon in den Rachen zu schmeißen. Und für die Verfehlungen des Ceconomy-Managements als über 25 Jahre bestehender Vertriebspartner zu bezahlen, finde ich halt etwas komisch. Vielleicht wird das wie bei Sunrise irgendwann mal besser. Vieleicht kann man da in 2022 beim Auslaufen des Vertriebsvertrages ja auch nachsteuern und die Ceconomy-Truppen dazu bringen weniger für das Exklusivrecht zu kassieren. Gerade, wenn die Zahlen der gewonnenen Kunden rückläufig sind, also der Vertriebsweg seine Berechtigung etwas einbüsst.
Auch das bleibt wie Exaring letztendlich spannend.
Ich lasse mich überraschen, bin und bleibe erst mal investiert.
@Roggi dass du mit deinem Anlagehorizont - etwas kürzer als meinen - die Sonderdividende nimmst, kann ich mir vorstellen. Ich finde langsames aber stetiges Wachstum - sowhl Ergebnis, als auch dividendenmäßig besser. Die Kohle für Sunrise kann man auch über mehrere Jahre an uns abstottern. Weiter 1,65 EUR zahlen, obwohl man ggf. nur 1,3 EUR verdient hat.
Deshalb nochmal die Frage, wie lange laufen die Abschreibungen auf Mobilcom noch? Wenn ich knapp 160 Mio. Abschreibungen lese (davon ca. 40 Mio. als Leasing) habe ich noch 120 Mio. für echte WG. Bei einem Capex von 40 Mio habe ich ein Delta von 80 Mio. (mehr Abschreibungen als Investitionen). |
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