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HSBC ist "begeistert" von griechischen Banken - sieht 28% - 45% Anstieg, mit [Kursziel Alpha von 2,20 Euro], Ethniki 8 Euro, Piraeus 4 und Eurobank 1,95
HSBC erhöht das Kursziel für Alpha Bank von 1,45 Euro auf 2,20 Euro, für Eurobank von 1,60 Euro auf 1,95 Euro, für Ethniki von 6,75 Euro auf 7,95 Euro und für Piraeus von 3,35 Euro auf 4 Euro
HSBC sieht für die griechischen Banken trotz der bisher erzielten beträchtlichen Renditen Aufwärtsmargen von 28 % bis 45 %.
Insbesondere hebt HSBC das Kursziel für Alpha Bank von 1,45 EUR auf 2,20 EUR, für Eurobank von 1,60 EUR auf 1,95 EUR, für Ethniki von 6,75 EUR auf 7,95 EUR und für Piraeus von 3,35 EUR auf 4 EUR an.
Durch diese Korrekturen liegen die Schätzungen für 2023/2024 7/5% über dem Konsens, wobei das höchste Delta bei Alpha liegt.
Starke Gewinne in den nächsten beiden Quartalen, die Revisionen der Konsensschätzungen und die Parlamentswahlen am 25. Juni könnten Katalysatoren sein, so HSBC in ihrem Bericht Greek Banks Equities: more to go, der Ihnen von bankingnews.gr zur Verfügung gestellt wird.
Gibt es noch mehr?" war eine häufig gestellte Frage auf der GCC-Konferenz der HSBC in London letzte Woche nach dem Anstieg der griechischen Banken um 60 % gegenüber dem Vorjahr.
Laut HSBC ist die Antwort positiv, da die aggressive Straffungspolitik der EZB und die bisher niedrigen Einlagenbeträge auf ein höheres maximales Niveau der Nettozinserträge hindeuten, das nicht in den Konsensschätzungen und Bewertungen enthalten ist.
Anhebung der Prognosen für den NII
HSBC hält an ihren Schätzungen für den Nettoinventarwert fest und bekräftigt, dass die Zahlen im zweiten Halbjahr 2023 aufgrund der Neupreisung von Krediten ihren Höhepunkt erreichen werden, während sie 2024 aufgrund der Neupreisung von Einlagen durch die Umkehrung der Steuerschuldnerschaft zurückgehen werden.
Die HSBC-Prognose für den EZB-Einlagensatz von 400 Basispunkten (zuvor 350 Basispunkte) deutet jedoch darauf hin, dass der Höhepunkt des NII höher liegt.
Außerdem deuten die bisher niedriger als erwartet ausgefallenen Einlagenbeträge und die wachsenden Wertpapierportfolios darauf hin, dass der Rückgang im Jahr 2024 nicht so stark ausfallen wird.
Insgesamt hebt sie ihre NII-Prognosen an und geht nun davon aus, dass die wiederkehrenden Deckungsgewinne im Jahr 2023 um 59 % steigen und 2024 um 12 % sinken werden.
Bevorzugung der Alpha Bank
Die Alpha Bank wird ihre bevorzugte Wahl.
Ihre unterdurchschnittliche Performance hat dazu geführt, dass ihre Bewertung unter der ihrer inländischen Konkurrenten und am unteren Ende ihrer Abdeckung für GEM-Banken liegt.
Sie prognostiziert jedoch einen robusten Ausblick für den Nettoinventarwert (NII) im Vergleich zu anderen Banken, was zu einer gewissen Aufstockung der ROTE führt.
Dies scheint sich im Konsens nicht widerzuspiegeln, da HSBC höhere Prognosen von 12 % vor den Ergebnissen der Jahre 23/24 hat.
Das Erreichen der CoR- und Opex-Ziele, die im Geschäftsplan 22-25e festgelegt wurden, sind Aufwärtsrisiken.
Er weist auch auf den relativen Wert der Alpha Bank im Vergleich zu Piraeus hin, wobei erstere trotz einer ähnlichen kapitalbereinigten Eigenkapitalrendite und eines höheren CET-1 einen Abschlag von 5 % auf P/TBV 23 aufweist.
An anderer Stelle ist er der Ansicht, dass die starke NII-Dynamik der National Bank in den letzten beiden Quartalen unterschätzt wurde.
Er sieht den absoluten Wert der Eurobank bei einem KGV/TBV von 0,79 für eine Eigenkapitalrendite von 15%.
In diesem Zusammenhang ist er auch der Ansicht, dass der Handel auf Augenhöhe mit europäischen Großbanken mit ähnlicher Rendite, aber niedrigeren COE-Profilen zu einer gewissen Überbewertung führen könnte.
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