Juli 2019: "Die Regierung wird in Kürze Pläne bekannt geben, Fannie Mae und Freddie Mac aus der Regierungsaufsicht zu entlassen und sie möglicherweise mit privaten Investitionen zu rekapitalisieren.
Diejenigen, die sich um Eigentumsrechte kümmern, sollten sich genau ansehen, wie der Plan die privaten Aktionäre von Fannie und Freddie behandelt.
Im September 2008 hat die Bundesanstalt für Wohnungswesen Fannie und Freddie in die Konservatorien aufgenommen. Ob dies gerechtfertigt ist, wird diskutiert. Ob die Regierung mit Fannie und Freddie Geld verdient hat, nicht.
Die FHFA hat mit dem Finanzministerium eine Finanzierungsvereinbarung getroffen, die vorsah, dass Treasury Senior-Vorzugsaktien mit einer garantierten Dividende von 10% auf ihre Investition erhält, zuzüglich weiterer 100 Millionen Dollar als Zulassungspreis für die Finanzierungszusage von Treasury.
Darüber hinaus erhielt Treasury Garantien zum Kauf von 80% der Stammaktien jedes Unternehmens für praktisch nichts. Die privaten Aktionäre hielten weiterhin ihre Vorzugs- und Stammaktien, jedoch vorbehaltlich der neuen Aktionärsrechte von Treasury.
Dies waren außergewöhnlich großzügige Konditionen für das Treasury, aber andererseits war es September 2008 und das Risiko eines systemischen Zusammenbruchs rechtfertigte wohl außerordentliche Maßnahmen. Man braucht diese Begriffe nicht zu hinterfragen, um zu erkennen, dass vier Jahre später etwas ganz anderes und völlig ungerechtfertigtes passiert ist.
Bis August 2012 waren Fannie und Freddie bereit, riesige Gewinne zu erzielen, genug, um dem Finanzministerium seine 10%ige Dividende mit Geld für Privataktionäre zu zahlen oder die von der Regierung geförderten Unternehmen weiter zu stärken. Anstatt die gute Nachricht zu feiern, sprang die Regierung.
Bald darauf änderten die FHFA und das Finanzministerium die Senior-Vereinbarungen, um von Fannie und Freddie zu verlangen, dass sie fast alle ihre Gewinne an das Finanzministerium liefern, um die Steuerzahler zurückzuzahlen, so dass die GSEs über ein unglaublich kleines Kapital von jeweils 3 Milliarden Dollar verfügen.
Dieser vierteljährliche "Net Worth Sweep" stellte sicher, dass unabhängig davon, wie viel Geld Fannie und Freddie verdienten, nichts davon jemals zur Verfügung stehen würde, um die Unternehmen zu finanzieren oder an private Aktionäre gezahlt zu werden. Alles - jeder Penny - würde an das Finanzministerium gehen.
Mit dem Net Worth Sweep wurden die Eigentumsrechte von Millionen von Investoren zunichte gemacht. Einige von ihnen waren Kleinanleger, die ihre Ersparnisse in Fannie und Freddie Aktien investierten. Viele hatten im Laufe des Jahres 2007 in neue Aktienemissionen investiert, um den Unternehmen die Finanzierung zu ermöglichen, da die Wohnungsmärkte ins Stocken gerieten. Andere waren Fannie- und Freddie-Mitarbeiter, die ihr Leben dem Auftrag dieser Unternehmen widmeten und teilweise durch Aktien entschädigt wurden.
Alle hatten das Recht zu erwarten, dass, sobald das Treasury gemäß den Bedingungen des Deals vom September 2008 zurückgezahlt wurde, der verbleibende Wert für die Unternehmen und ihre privaten Aktionäre verfügbar sein würde. Die Aktion vom August 2012 machte diese vernünftigen Erwartungen zunichte, was sowohl gegen die Aktionärsverträge als auch gegen die Annahmeklausel der Fünften Änderung der Verfassung verstieß.
Die Frage ist, wie man das beheben kann. Es ist offensichtlich, dass niemand in Fannie und Freddie investieren wird, solange sie verpflichtet sind, ihren Nettowert jedes Quartal an das Treasury abzuführen. Damit "Recap and Release" funktioniert, muss der Net Worth Sweep beendet werden.
Aber das lässt viele Fragen offen, wie zum Beispiel, was mit den vorrangigen Vorzugsaktien des Treasury passiert, wie viel Kapital aus privaten Märkten aufgenommen werden muss und wie mit den bestehenden Aktionären umgegangen werden soll.
Erstens sollte Treasury die Zahlungen, die es über die 10%ige Dividende hinaus erhalten hat, die ihm ursprünglich als Buy-Down des Kapitals in seinen vorrangigen Vorzugsaktien zugesagt wurde, behandeln. Dies würde dazu führen, dass die vorrangigen Vorzugsaktien vollständig zurückgekauft werden, wobei das Finanzministerium über die Rückzahlung seines Kapitals hinaus immer noch über 18 Milliarden US-Dollar in bar hält, zuzüglich der 10%igen Dividende. Das Treasury sollte diesen überschüssigen Betrag zurückerstatten.
Zweitens sollte Treasury seine Optionsscheine ausüben, um 80% der Stammaktien der Unternehmen zu erwerben. Dadurch wird sichergestellt, dass die Steuerzahler den maximalen Ertrag aus den Investitionen des Finanzministeriums in der ursprünglich vereinbarten Weise und nicht durch eine rechtswidrige Verwendung erhalten.
Drittens sollte es ein explizites Abkommen geben, bei dem die Unternehmen jedes Jahr eine Versicherungsprämie an das Finanzministerium zahlen, im Austausch dafür, dass das Finanzministerium seine derzeitige Finanzierungszusage (begrenzt auf 200 Milliarden Dollar) als Liquiditätslinie der letzten Instanz öffnet. Dadurch wird die nebulöse "implizite Staatsgarantie" in etwas explizites, klares und begrenztes umgewandelt.
Viertens sollten die Unternehmen das Kapital wieder aufbauen. Dies soll durch eine neue Aktienemission und gegebenenfalls durch eine mehrjährige Gewinnthesaurierung möglich sein.
Fünftens sollte die Regierung keine Favoriten unter den privaten Aktionären spielen. Es gab Gerüchte darüber, dass Vorzugsaktionäre in Stammaktien umgewandelt werden dürfen oder dass sie bestimmten Aktionären ein begrenztes Bezugsangebot unterbreiten dürfen. Dies führt zu Streitigkeiten und Verzögerungen. Die vertraglichen und gesetzlichen Rechte aller Aktionäre sollten beibehalten und gleichermaßen respektiert werden. Alles andere wird als Favorit für Wall Street Hedgefonds angesehen, die überproportional in die Junior-Vorzugsaktien investiert haben. Die vertraglichen Rechte dieser Aktien sollten respektiert, aber nicht gegenüber denen der Stammaktionäre bevorzugt werden.
Die Einhaltung dieser fünf Schritte wird zeigen, dass die Regierung die Rechte des privaten Eigentums respektiert. Es wird auch das Vertrauen der Anleger fördern, in Fannie und Freddie zu einem guten Preis zu investieren. Dies wiederum wird den Wert der vom Finanzministerium gehaltenen Stammaktien erhöhen, was den Steuerzahlern rechtmäßig zugute kommt. Und es wird ausdrücklich die Rolle der Regierung und der privaten Märkte bei der Finanzierung dieser beiden Institutionen herausstellen.
Fannie und Freddie existieren, um Wohneigentum zu fördern. Der amerikanische Traum, in dessen Mittelpunkt der Besitz von Privateigentum steht. Unternehmensaktien sind ebenfalls Eigentum und liegen in der Nähe des American Dream. Sehr geehrte Verwaltung: Sie haben eine große Chance, eine starke Botschaft über die Heiligkeit der privaten Eigentumsrechte zu vermitteln und dabei Gewinne zu erzielen. Versaut es nicht."
https://www.nationalmortgagenews.com/opinion/...ct-shareholder-rights |