Hochwertige Schönheitsbehandlung auf Injektionsbasis zu geringeren Kosten; Einleitung mit Kaufen
M1 Kliniken ist Deutschlands führender Anbieter von Leistungen der ästhetischen Medizin. Es führt jährlich rund 320.000 (2021e) kosmetisch-medizinische Eingriffe durch, davon rund 95 % Injektionsbehandlungen wie Lip-Booster-Injektionen (Hyaluronsäure) und Faltenreduktion (Botulinumtoxin). M1 Kliniken betreibt rund 47 (2021e) klinische Zentren in Deutschland, den Niederlanden, Großbritannien, Österreich, der Schweiz und Kroatien und beschäftigt ca. 96 Ärzte (2021e). In den letzten Jahren hat sich M1 Kliniken als First Mover im aufstrebenden Markt für ästhetisch-medizinische Verfahren in Deutschland einen hohen Bekanntheitsgrad bei preissensiblen Kunden mit hohem Qualitätsanspruch erworben. Durch einen hohen Spezialisierungsgrad, reduzierte Gemeinkosten und Skaleneffekte können die M1 Kliniken ihre Dienstleistungen mit einem erheblichen Preisnachlass (bis zu 50%) im Vergleich zu Wettbewerbern anbieten. Dies hat in den letzten Jahren zu einem erheblichen Anstieg des Kundeninteresses und der Nachfrage nach medizinischen Schönheitsbehandlungen geführt. Dieser Trend spiegelt sich in den historischen Wachstumsraten der M1 Kliniken wider (CAGR 2017-2020: 34,8 %). Die M1 Kliniken beabsichtigt, ihre derzeitige Kapazität bis 2024 zu verdoppeln, indem sie in attraktive Märkte innerhalb Europas wie Großbritannien, die Niederlande und andere europäische Regionen expandiert.
Während die Investoren die jüngste Akquisition der Haemato AG offensichtlich nicht verdaut haben, sehen wir im Unternehmenszusammenschluss Potenzial: Nach der Akquisition von Haemato konzentriert sich M1 Kliniken nun klar auf ihr Beauty-Service-Geschäft, während die Integration von M1 Aesthetics in die Haemato AG hat sein vielversprechendes Geschäft mit Schönheitsprodukten in die Hände von Produkt- und Beschaffungsexperten gelegt. Haematos großes Vertriebsnetz von städtischen Apotheken wird die Vertriebskanäle der Gruppe für ihre rezeptfreien (OTC) Lifestyle- und Ästhetik-Kosmetiklinien (einschließlich M1 Select) erweitern. Darüber hinaus hat Haemato mit Huons BioPharma eine Verkaufs- und Vertriebsvereinbarung für Botox in Europa bekannt gegeben. Eine potenzielle Marktzulassung nach klinischen Studien (2025e) würde es Haemato ermöglichen, margensteigernde Botox-Produkte in Europa zu verkaufen und die Materialkosten für die Botox-Behandlungen von M1 Kliniken zu senken. Wir werden potenzielle Verkäufe aus diesen Produkten in unser Bewertungsmodell einbeziehen, sobald wir mehr Visibilität gewinnen.
Für 2021e prognostizieren wir einen Umsatz von 329,6 Mio. EUR, davon 50,9 Mio. EUR Umsatz aus dem Beauty-Geschäft von M1 Kliniken und 300,5 Mio. EUR Umsatz mit der Haemato AG. Daraus soll ein EBIT von 9,6 Mio. EUR (2,9 % Marge) erwirtschaftet werden. Wir erwarten, dass die M1 Kliniken ihr Netzwerk bis 2023 auf 75 Zentren ausweiten und einen Beauty-Umsatz von 74,2 Mio. EUR erzielen werden. Für die Haemato AG prognostizieren wir im selben Jahr einen Umsatz von 382,1 Mio. EUR, der bei einer CAGR von 8,8 % auf 424,4 Mio. EUR wächst und ein EBIT von 20,5 Mio. EUR (4,8% Marge) ergibt. Diese Entwicklung wird unserer Meinung nach durch die Expansion der M1 Kliniken in bestehende und neue europäische Märkte sowie durch die Portfoliooptimierung von Haemato und das Vordringen in margenstärkere Selbstzahlermärkte sowie durch die Nutzung der Vertriebssynergien der Vertriebskanäle von Haemato für ihre Lifestyle- und Ästhetikprodukte.
Für die Bewertung der M1 Kliniken haben wir auf Basis unserer Umsatzprognosen ein DCF-Modell verwendet. Unser DCF-Modell gibt einen fairen Eigenkapitalwert von 13,91 Euro je Aktie an, der die Basis für unser Kursziel von 14,00 Euro bildet und die Coverage der M1 Kliniken mit einer Kaufempfehlung einleitet. |
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