Zusammenfassung
> Nikola hat begonnen, echte Fortschritte zu machen, um ein legitimer BEV-Hersteller zu werden.
> Das Unternehmen prognostiziert die Auslieferung von bis zu 100 Einheiten bis zum Jahresende, nachdem es diesen Monat mit der Testproduktion begonnen hat.
> Das Unternehmen braucht mehr Kapital und die normalen Produktionsverzögerungen werden die Aktionäre wahrscheinlich enttäuschen.
> Investoren sollten auf eine Kursdelle warten, um die Aktie zu kaufen, da ein 9x EV/S Ziel für 2025 immer noch teuer für das Risiko ist.
Als jemand, der ultra-bärisch auf Nikola war, nachdem das Unternehmen über ein SPAC zu einer irrationalen Bewertung an die Börse gegangen ist, ist meine Sicht auf die Aktie jetzt eher neutral. Das BEV-Unternehmen hat erhebliche Fortschritte auf dem Weg zu einem legitimen Hersteller von Lastwagen gemacht. Letztendlich ist meine Anlagethese für die Aktie jedoch neutral, da der aktuelle Kurs immer noch über dem 9-fachen der Umsatzziele für 2025 liegt.
Fortschritte machen
Nikola meldete kürzlich die Ergebnisse für das erste Quartal ohne Umsatz, aber das Wichtigste ist, dass das Unternehmen nun tatsächlich Fortschritte bei der Inbetriebnahme und den Validierungstests von Prototypen von Tre BEV-Lastwagen macht. Das Unternehmen ist nicht länger ein Konzept-EV-Hersteller ohne Produktionsanlagen, wie es der Fall war, als Nikola vor über einem Jahr mit erheblichem Risiko an die Börse ging.
Der EV-Hersteller hat jetzt erhebliche Fortschritte beim Bau von Produktionsanlagen sowohl in Arizona als auch in Deutschland gemacht und verfügt über 14 Prototyp-LKWs in verschiedenen Teststadien. Nikola steht sogar kurz davor, eine Testproduktion in ihrem JV mit IVECO in Ulm zu starten, was sehr unwahrscheinlich schien, als der Gründungs-CEO wegen einer fragwürdigen Geschäftsgeschichte und übermäßig werblicher Aussagen entlassen wurde. Noch besser: Das Unternehmen ist dabei, die Produktionsanlage in Coolidge, Arizona, fertigzustellen, so dass die Testproduktion im Juli beginnen kann, was ursprünglich nur ein Feld war.
Nikola ist von einer gescheiterten Partnerschaft mit General Motors (GM) zu einer Vertriebs- und Servicepartnerschaft mit RIG360 und einem Wasserstofftankstellenplan mit TravelCenters of America Standorten in Kalifornien übergegangen. Wenn alles gut geht, wird Nikola im 4. Quartal die Serien-BEV-LKWs an die Kunden ausliefern.
Was unwahrscheinlich schien, scheint nun Realität zu werden, da das Unternehmen die Auslieferung von bis zu 100 Einheiten bis zum Jahresende anpeilt - ironischerweise, da die Aktie von den Höchstständen deutlich eingebrochen ist. Das Ziel für das Jahresende ist ein Absatz von 600 Einheiten, und der Fokus der Aktie könnte sich definitiv darauf verlagern, ob Nikola einige große Aufträge auf dem Weg zu einer hochgefahrenen Produktion im Jahr 2022 ergattern kann.
Schwerer Rückschlag
Das Hauptproblem bei einer bullischen Haltung, obwohl die Aktie unter 20 $ gefallen ist, ist, dass Nikola immer noch eine Marktkapitalisierung von ~$7 Milliarden hat, basierend auf fast 400 Millionen ausstehenden Aktien. Das Unternehmen wird in diesem Jahr nur minimale Stückzahlen produzieren und der Umsatz wird voraussichtlich nicht einmal $30 Millionen übersteigen.
In Anbetracht der massiven Herausforderungen, die das Hochfahren einer neuen Produktionslinie für Schwerlastwagen der Klasse 8 mit sich bringt, sollten Investoren mit einigen Verzögerungen bei der Zielerreichung rechnen, ohne das Interesse an der Aktie zu verlieren. Aktuelle Analystenschätzungen gehen davon aus, dass Nikola im Jahr 2023 einen Umsatz von fast $1,0 Milliarden und im Jahr 2025 von $3,5 Milliarden erreichen wird.
Die Zahlen sind sehr weit gestreut, wobei die Schätzungen der Analysten für den Umsatz im Jahr 2023 zwischen $500 Millionen und $1,5 Milliarden schwanken. Die Ergebnisse sind sehr variabel für ein Unternehmen, das allein im ersten Quartal einen negativen freien Cashflow in Höhe von 84 Mio. $ hatte und in diesem Jahr voraussichtlich 220 Mio. $ für Investitionen ausgeben wird.
Diese Analystenschätzungen ähneln sehr stark den Zielen, die Nikola im Rahmen des SPAC-Prozesses gesetzt hat, obwohl das Unternehmen das Ziel für 2021, 600 BEV-LKW-Einheiten auszuliefern und 150 Mio. $ Umsatz zu generieren, bereits gekürzt hat. Nikola verfügte Ende März nur über einen Barmittelbestand von 784 Mio. $ und das Unternehmen hat bereits den Abschluss einer Kapitalerhöhung in diesem Jahr in Aussicht gestellt.
Als BTIG ein Kursziel von $18 für die Aktie setzte, verwendete der Analyst ein EV/S-Multiple von 9x 2025 Umsatz, um das Ziel abzuleiten. Der Analyst peilt einen Umsatz von 1,4 Mrd. $ im Jahr 2024 an, was weit unter dem ursprünglichen Ziel von Nikola liegt.
Die Zahlen wären eigentlich bemerkenswert, wenn man bedenkt, wo das Unternehmen im letzten Jahr stand. Nikola wird eine beträchtliche Menge an Kapital aufbringen müssen, bevor es in den nächsten Jahren Cashflow-positiv wird. Investoren sollten jede Schwäche bei einer Kapitalerhöhung später in diesem Jahr als Gelegenheit sehen, sich in die Story einzukaufen.
Fazit
Die wichtigste Erkenntnis für Anleger ist, dass Nikola sich schnell zu einem echten Hersteller von BEV-LKWs entwickelt und die Testproduktion bald anläuft. Das Unternehmen ist immer noch mit einer Menge Risiken und Wettbewerbsbedrohungen konfrontiert und benötigt zudem mehr Kapital. Investoren müssen vorsichtig vorgehen, aber die Aktie könnte bei der nächsten Kapitalerhöhung, nachdem die Produktion bereits angelaufen ist, risikoärmer werden.
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