aus einer Veröffentlichung von snake66 im "Partner-Thread" unter
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Autor: Der Börsendienst, 01.12.04
Wir haben Sie am 26. November über den geplanten Kauf von 5.000 Aktien der Elexis AG (WKN: 508500) informiert. Danach kauften wir die Elexis-Aktien bei 6,56 Euro über Xetra in unser Musterdepot. In der Zwischenzeit kletterte das Papier bereits auf 6,96 Euro und notiert aktuell im Bereich 6,70-6,80 Euro. Unser 9-Monats-Kursziel liegt bei 12,00 Euro. Erste Impulse für den Kurs erwarten wir bereits nächste Woche.
Elexis kontrolliert profitable Mittelständler
Die im sauerländischen Wenden ansässige Elexis AG ist als Holdinggesellschaft konzipiert. Elexis kontrolliert eine Gruppe von mittelständischen Elektrotechnik- und Maschinenbaufirmen. Diese Beteiligungsgesellschaften sind in der Fertigungsautomatisierung (Bereich Stahl/Druck und Kunststoff) tätig.
Die Produkt- und Systemlösungen aus dem Geschäftsbereich Fertigungsautomatisierung Stahl/Druck ermöglichen z.B. die exakte Führung von Bahnen aus Stahl, Papier, Kunststoff, Gummi und anderen Materialien. Darüber hinaus bietet Elexis seinen Kunden Technologien zur Sicherstellung der Qualität in deren Produktionsprozess.
Beispielsweise ist es möglich die physische Eigenschaft von Flachstahl auf dem Produktionsband ohne Unterbrechung der Produktion kontinuierlich zu messen. Hierzu bedient man sich sowohl elektromagnetinduktiver wie laseroptischer Verfahren. Diese sind der herkömmlichen Messung per Hand, die nur stichprobenhaft und bei Unterbrechung der Produktion durchgeführt werden kann, klar überlegen.
Schon 4 Großaufträge...
Welche technologische Spitzenposition Elexis einnimmt, unterstreicht ein Großauftrag vom 19. Oktober für 4 (!) vollautomatische Verpackungssysteme für Einweg-Augenlinsen. Bei diesem Auftrag handelt es sich bereits um einen Folgeauftrag, der die hohe Qualität von Elexis zeigt, eines führenden amerikanischen Herstellers von Kontaktlinsen.
...weitere sollen kommen
Von Seiten Elexis erwartet man im nächsten Jahr weitere Folgeaufträge. Für uns kein Wunder: Wenn man mal mit eigenen Augen gesehen hat, wie diese Verpackungslinien mit Robotern arbeiten, weiß man warum. Vollautomatisch mit Roboter wird jede einzelne Linse verpackt, dann mehrere Linsen in eine große Schachtel verstaut und zuletzt steht dann eine komplette Palette (!) mit den verpackten Augenlinsen vor einem. Jetzt versteht man, warum dieses Elexis-Produkt technologisch einsam ganz oben an der Spitze steht und sich reger Nachfrage erfreut.
Dramatische Situation in 2002
Noch zu Beginn des Jahres 2002 war bei Elexis die Lage äußerst dramatisch: Sowohl die Liquidität als auch die Eigenkapitalausstattung waren stark angegriffen, was hauptsächlich auf Zukäufe von unrentablen Unternehmen zurück zu führen war. Hohe Kosten verursachte auch ein zu großer Wasserkopf in der Verwaltung der Holding, der für einen wesentlich größeren Konzern ausgelegt war. Hier konnten die Kosten von 6 Mio. in 2001 auf etwas über 1 Mio. in 2003 um über 80 Prozent verringert werden. Hinzu kam ein mangelhaftes Projektcontrolling, was bei über 20 Unternehmensbeteiligungen zu herben Verlusten führte. In 2002 legte Elexis bei einem Umsatz von 162 Mio. Euro einen Verlust von über 14 (!) Mio. Euro hin.
So ist es denn auch nicht verwunderlich, dass auf der Hauptversammlung zu einem Wechsel im Vorstand kam. Willi Loose verließ den Vorstand und er wurde durch Edgar Schäfer ersetzt. Durch den Verkauf bzw. Insolvenz von unrentablen Beteiligungen fiel der Umsatz in 2003 auf 106 Mio. Euro doch dafür konnte das Ergebnis in 2003 ins Plus auf 0,4 Mio. gedreht werden. Der Turnaround deutete sich erstmals im ersten Quartal 2003 an. Nach über 11 Verlustquartalen erzielte Elexis erstmals ein positives EBIT (Gewinn vor Zinsen und Steuern).
Gewinn ver-7-facht!
Die Bemühungen der Restrukturierung (Bereinigung bei den Beteiligungen, Effizienz- und Produktivitätssteigerungen, Verkleinerung der Holding und Umsetzung von Wachstumsinitiativen) tragen nun sichtbare Früchte. Absolut bemerkenswert ist die immense Ertragsstärke von Elexis, die sich besonders gut an den Zahlen für die ersten neun Monate dieses Jahres ablesen lassen. Der Umsatz wuchs zwar im Vergleich zum Vorjahreszeitraum nur um 8 Prozent auf 70,4 Mio. Euro, doch dafür konnte der Periodenüberschuss von 0,5 Mio. auf 3,4 Mio. Euro fast versiebenfacht werden. Ein Großteil dieses Anstiegs ist auf eine gesunkene Zinsbelastung der Gesellschaft zurück zu führen. Dies wurde durch Sondertilgungen und Umstrukturierungen der Bankverbindlichkeiten erreicht.
Schuldenabbau geht schneller als erwartet voran
Zudem verbesserte sich die Unternehmenssituation so stark, dass ursprüngliche vereinbarte Risikozuschläge der Banken bei den Kreditzinsen weg gefallen sind. Durch den in diesem Jahr erwirtschafteten operativen Cash-Flow werden in 2004 die Bankverbindlichkeiten von 26,2 Mio. auf unter 16 Mio. Euro abgebaut. Dies führt dann auch zu höheren Gewinnen in 2005 bzw. 2006.
Gewinnsteigerung in 2005 und 2006
Für das laufende Jahr schätzen wir einen Umsatz von 120 Mio. Euro und einen Jahresüberschuss (Gewinn nach Steuern) von 5 Mio. Euro. Multipliziert man den aktuellen Kurs von 6,70 Euro mit der Anzahl der ausstehenden Aktien von 9,2 Mio. Euro, erhält man die Marktkapitalisierung von 61,6 Mio. Euro. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis ist mit gerade einmal 0,5 (=61,6 geteilt durch 120) sehr niedrig, alleine hieraus lässt sich eine Kursverdoppelung der Elexis-Aktie ableiten. Analystenschätzungen gehen von einem Gewinn pro Aktie von 0,75 in 2005 bzw. 0,94 in 2006 aus.
Wir halten die Schätzung für 2005 für zu konservativ und erachten einen Gewinn von 0,80 Euro für realistisch. Bedenken Sie: Elexis hat nach erfolgreicher Umstrukturierung und etablierten Kostensenkungen jetzt die Basis für steigende Gewinne gelegt. Aus diesem Grunde erachten wir ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 15 für eine faire Bewertung.
Dass diese Bewertung absolut vertretbar ist, untermauert der sehr hohe Auftragseingang im 3. Quartal dieses Jahres. Im Bereich Stahl/Druck lag dieser bei plus 22 Prozent und im Bereich Kunststoff sogar bei plus 36 Prozent. Dies zeigt, dass das weitere Wachstum von Elexis auf sehr soliden Beinen steht.
Aktie massiv unterbewertet
Legt man unsere Gewinnschätzung von 0,80 Euro für 2005 und ein KGV von 15 zu Grunde, ergibt sich unser 9-Monatskursziel von 12,00 Euro für die Elexis-Aktie. In 2006 sollte der Gewinn bei 1,00 Euro pro Aktie liegen, was einem KGV von lediglich 6,7 entspricht. Der Turnaround ist bereits vollzogen, was die Risiken eines Investments erheblich reduziert.
Die Aktie ist ein klarer Kauf.
Steigen Institutionelle Anleger ein?
Wir gehen davon aus, dass in den nächsten Wochen Institutionelle Investoren auf Elexis aufmerksam werden. Grund: Aus Branchenkreisen haben wir erfahren, dass Elexis sich am 7, Dezember auf einer Analystenkonferenz in Frankfurt präsentieren wird. Das sollte den Kurs schon kurzfristig positiv beeinflussen. Unseren Stopp-Kurs setzen wir bei 5,90 Euro, dort befindet ein charttechnischer Widerstand, der nicht so schnell durchbrochen werden sollte. Dadurch erhält das Investment eine zusätzliche Absicherung nach unten. |
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