25.09.2002
Leoni kaufen
Commerzbank
Die Analysten der Commerzbank bewerten die Leoni-Aktie (WKN 540888) mit "kaufen".
Trotz eines vergleichbaren EpA-Wachstums mit einer CAGR von ca. 21% auf 7,56 Euro im Jahr 2004e werde Leoni derzeit zur Konkurrenz mit einem Abschlag von 37% bewertet. Mit dem anhaltenden Trend der Margenverbesserung, der Standortoptimierung sowie dem Erfolg des Unternehmens bei der Rückführung von Übernahmen in die Gewinnzone dürften sich die Bewertungskennzahlen verbessern.
Leoni habe sein EpA in den letzten 10 Jahren mit einer CAGR von 22,5% von 0,69 Euro auf 4,28 Euro steigern können. Seit 1995 sei der Buchwert pro Aktie um 17,1% jährlich von 10,6 Euro auf 27,4 Euro gestiegen. Man erwarte bis 2004e ein EpA von 7,56 Euro (CAGR 21%) sowie eine CAGR von 9,1% beim Umsatzwachstum auf 1,43Mrd. Euro.
Die Annahmen im Umsatzmodell beruhten auf einem steigenden Wertanteil der Elektronik an einem Automobil von ca. 22% auf über 35% bis 2010e. Neue Verträge mit BMW, VW/Audi, Mercedes und andere mit einem zusätzlichem Umsatzpotenzial von 300Mio. Euro ab 2004e trügen zusätzlich zur Ergebnisverbesserung bei.
Die Übernahme von Lucas Rists und neue Produktionsanlagen hätten Auswirkungen auf die EBITDA-Margen (1999: 11,9%, 2001: 10,6%) und die Rendite auf das eingesetzte Kapital (1999: 16,5%, 2001: 11,3%) gehabt. Im 1. Halbjahr 2002 habe sich die EBITDA-Marge im Bereich Bordnetz-Systeme um 9% und bei Kabel um 12% verbessert. Man glaube, dass sich das KGV verbessern dürfte.
Leoni weise derzeit einen KGV-Abschlag 2002e von ca. 37% zu seinen Wettbewerbern auf. Mit einer Kapitalerhöhung (bei Berücksichtigung von Verwässerung und einem Abschlag von 5% zum derzeitigen Kursniveau) verringere sich der Abschlag auf ca. 30%.
Die Analysten der Commerzbank empfehlen daher, Leoni mit einem Kursziel von 40 Euro zu kaufen.
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