Unternehmen Death Watch: Harley-Davidson
von: Thomas Ryan 25. Januar 2009 | über Bestände: HOG
Thomas Ryan
Harley-Davidson (HOG) berichtet über das Ergebnis der 23. Januar, und die Zahlen waren schlechter als die Schlagzeilen angezeigt. Viel schlimmer. Der Cash-Flow-und Verlustrechnung und der Bilanz zeigen ein ganz anderes Bild der Gesellschaft als der Gewinn-und Verlustrechnung. Der Kern der betrieblichen Tätigkeit verbrannt $ 684649000 von Bargeld in 2008. Investitionstätigkeit verbrannt weitere $ 393247000, und das Unternehmen nur reduzierte Investitionen 4,1%, wie die Wirtschaft in der Leitung der schlimmsten Rezession seit der Großen Depression. Am Anfang dieser Harley zurückgekauft $ 250400000 Wert der Aktien-und ausgezahlt $ 302000000 in Form von Dividenden. Total Cash verbrannt wurde im Jahr 2008 $ 1630296000. Das Unternehmen hatte zur Finanzierung dieser Cash-Burn mit Anleihen.
Harley konnte Umsatz und Gewinn in den Kredit-Boom in den letzten zehn Jahren durch die Erhöhung der Anteil der Kredite der finanziellen Dienstleistungen Einheit entstand. Harley-Davidson Financial Services (HDFS) stammen 22% der Darlehen für seine Fahrräder im Jahr 1999. HDFS stammen 55% aller neuen Harley-Davidson ist in den Vereinigten Staaten im Laufe des Jahres 2007. Während der Verbriefung Boom der letzten zehn Jahre Harley war in der Lage zu verkaufen, die überwiegende Mehrheit der Kredite, die er ursprünglich für einen Gewinn. Nun, da der Markt für verbriefte Kredite hat alle Harley verdunstet ist gezwungen, alle diese Kredite auf ihren Büchern. Finanzen Forderungen stiegen 1437921000 $ für das Jahr im Dezember 2008, from $ 3201607000 bis zu $ 4639528000. Finanzen Forderungen jetzt für 77,69% der Einnahmen 2008 von 52,11% des Umsatzes im Jahr 2007. Summe der Passiva stieg 2432000000 $ im Jahr 2008. Kurzfristige Verbindlichkeiten und Darlehen erhöhten $ 537 Millionen im vierten Quartal allein. Dies geschah in einem Jahr, wo weltweit Motorrad Umsatz 7,1%.
HDFS wird von operativen Cash-Flow, Asset-Backed-Verbriefungen, die Emission von Commercial Paper, revolvierende Kreditlinien, Medium-Term-Notes, und die Verfügbarkeit von Vorschüssen und Darlehen von der Gesellschaft. Im Asset-Backed-Verbriefungen, HDFS Einzelhandel verkauft Motorrad-Darlehen und-berichte ein Gewinn oder Verlust aus dem Verkauf dieser Kredite. HDFS auch weiterhin ein Interesse an der mehr als Cash-Flow aus der Forderung und erkennt Einkommen, für die dieser beibehalten Interesse. Nach dem Verkauf, HDFS führt Billing, Customer Service und Portfolio-Management-Dienstleistungen für diese Darlehen und erhält einen Service Gebühr für die Erbringung dieser Dienstleistungen.
Harley-Davidson ist heute ebenso ein Kreditinstitut als es sich um ein produzierendes Unternehmen. Es ist ein finanzieller ziehen. Damit stellt sich die Frage, was ist das Unternehmen für seine Aufnahme in Forderungsausfällen Kosten, und wie viel mehr kann das Unternehmen Kredite zur Finanzierung ihrer Motorrad-Verkäufe? Leider ist für Harley-Aktionäre die Antwort auf beide Fragen ist nicht viel. HDFS verwendet Discounted-Cashflow-Methoden zur Schätzung des Fair Value von Finanz-Forderungen zur Veräußerung gehalten, dass geeignete Voraussetzungen für die Finanzierung und Bonitätsverbesserung, sowie Schätzungen über Kreditrisiken und Vorauszahlungen, die bei der Verwaltung des Gerichtshofs, die Annahmen Markt Teilnehmer verwenden. Das bedeutet, dass die Unternehmen keine Marke auf den Markt Rechnungslegung, dass die Finanzinstitute gezwungen sind, zu verwenden. Harley nur schrieb den Wert ihrer finanziellen Forderungen 63,2 Millionen US-Dollar im vierten Quartal, 1,36%, wie die Welt um sie herum zerfiel. ABS aller Art gesunken wie ein Stein im vierten Quartal. Man kann sich extrapolieren, dass die Verluste, die Harley realisiert, dass die Cash-Flow-Kreditnehmer sind mindestens 90 Tage oder länger ausstehend sind. Diese Verluste steigen dramatisch in die Zukunft. Wenn Harley war gezwungen zu verkaufen, diese Darlehen zu marktgerechten Preisen aufgrund einer Cash-Crunch, das Unternehmen hätte, um große Verluste.
Im Juli 2008, die Gesellschaft und HDFS in ein $ 950,0 Millionen 364-Tage und einen $ 950,0 Millionen Drei-Jahres-Anlage HDFS können unbesicherte Commercial Paper von bis zu $ 1.90 Milliarden, wie der 28. September 2008. Restlaufzeiten können bis zu 365 Tage nach der Ausstellung Datum. Hervorragende unbesicherte Commercial Paper darf nicht mehr als die nicht verwendeten Teil der Global Credit Facilities. Harley hatte $ 1169200000 ausstehenden als der 28. September 2008. Kurzfristige Schulden erhöht $ 599667000 im vierten Quartal. Man kann nur annehmen, dass ein erheblicher Teil der Schulden aus seiner Commercial-Paper-Anlage. Dies bedeutet, dass Harley nur ein paar hundert Millionen Dollar der Anleihe-Fähigkeit für seine HDFS Einheit. Das Unternehmen hat auch $ 200000000 von Schuldverschreibungen fällig 2010. Es ist eine sehr reale Möglichkeit, dass Harley wird nicht in der Lage, Zugang zu den Märkten im Jahr 2009 zur Erhöhung der Darlehenskapazität der HDFC. Damit ist mehr als die Hälfte der Einnahmen des Unternehmens in Gefahr. Der Kredit ist schwer zu erreichen ist, so viele potenzielle Käufer haben Schwierigkeiten, eine Finanzierung aus anderen Kreditgeber. Es besteht auch die Möglichkeit, dass die unterschiedlichen Kreditlinie gezogen wird am Jahresende. Die Dividende auf Harley müssen geschnitten werden, wenn sie nicht in der Lage den Zugang zu Kredit-oder Harley wird zu liquidieren einen Teil ihres Darlehensbestands bei einem großen Verlust. Die nächsten Cash-Krise bei Harley-Davidson macht es zu einem legitimen Anwärter auf den ersten großen amerikanischen Fahrzeugbau zu erklären Konkurs. Dies ist ein Wert, dass Falle sollte vermieden werden oder kurzgeschlossen.
Offenlegung: Kurze HOG -----------
Gewinn ist die Summe aus positiven Investitionen abzüglich negativer Investitionen |
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