Analyst: NEL ist zu teuer geworden
Veröffentlicht: 26. Oktober 2020
Der norwegische Wasserstoff-Liebling NEL präsentiert in wenigen Wochen vierteljährliche Zahlen. Unser Analyst erwartet rote Zahlen, hält die Aktie für überteuert und glaubt nicht, dass der Preis neue Höhen erreichen wird - zumindest nicht sofort.
Von Tor Klaveness
NEL ASA ist ein integrierter und führender Anbieter im feurigen Wasserstoffsektor. Das Unternehmen hat sich zu einem der am meisten an der Osloer Börse gehandelten Unternehmen entwickelt. Aufgrund der hohen Volatilität und der soliden Liquidität ist die Aktie bei Händlern zu einem Favoriten geworden. Es besteht kaum ein Zweifel daran, dass das Wachstum im Wasserstoffsektor groß sein wird, und NEL ist gut aufgestellt, um ein solides Stück vom Kuchen zu nehmen. Gleichzeitig muss NEL viel beweisen, und deshalb ist es an der Zeit zu fragen: Kann der Aufstieg an der Börse fortgesetzt werden?
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Analyst
Tor Klaveness ist Aktienanalyst bei daytrader.no und verfügt über umfangreiche Erfahrung auf den Finanz- und Energiemärkten, unter anderem als Analyst bei Equinor. Er glaubt, dass die NEL-Aktie mit weitaus härteren Zeiten konfrontiert ist.
NEL ist ein gutes Unternehmen, das viel richtig macht. Trotzdem ist die Unsicherheit groß und ich habe Probleme zu sehen, dass der aktuelle Aktienkurs gerechtfertigt werden kann. Der Anteil wird natürlich durch die hohe Nachfrage nach ESG-Investitionen unterstützt, aber wenn dieses Engagement gewünscht wird, gibt es viele andere Investitionsmöglichkeiten sowohl im Inland als auch in unseren nächsten Nachbarländern wie Ørsted und Vestas in Dänemark und unserem eigenen Scatec Solar. Leider denke ich, dass der Aufstieg für NEL für diese Zeit vorbei ist.
Der Konkurrenz und dem zu dünnen Auftragsbuch ausgesetzt
Zum Ende des Vorquartals betrug das Buchkapital je Aktie NOK 3,38, wovon ein Großteil in bar ist. Basierend auf dem heutigen Preis von 17-18 Kronen ergibt dies ein Preis / Buch-Vielfaches von etwas mehr als 5, was großartig ist, aber wir haben sicherlich nicht viel zu vergleichen. Ergebnisbasierte Vielfache werden aufgrund roter Zahlen bedeutungslos.
Wenn NEL einen Auftragsbestand gehabt hätte, der dem aktuellen Marktwert von rund 25 Mrd. NOK entsprach, hätte dies die starre Preisgestaltung unterstützen können. Aber wir sind heute nicht da und der Auftragsbestand beträgt nur rund eine Milliarde Kronen.
Ein weiteres Problem ist, dass wir auch nicht wissen, welche Margen das Unternehmen in Zukunft haben wird. Wird NEL langfristig in der Lage sein, seine Führungsposition zu behaupten und sich gegen kostengünstige chinesische Unternehmen und weltweit führende Gerätehersteller wie Siemens zu behaupten? Wir wissen viel zu wenig darüber, und wenn es um die Konkurrenz aus China geht, ist es verlockend, die Solar- und Windkraftindustrie zu betrachten. Ersteres hat nicht mit China konkurriert, während Letzteres gut abgeschnitten hat. Es ist schwierig, das Ergebnis für NEL im Besonderen und den Wasserstoffsektor im Allgemeinen vorherzusagen - derzeit kann es in beide Richtungen gehen.
Wasserstoffwirtschaft
Die Entwicklung erneuerbarer Energien war in den letzten 10 bis 15 Jahren rasant. Es wurden große Mengen an Wind- und Solarparks installiert und die Kosten sind erheblich gesunken. Erneuerbare Energien übertreffen heute in vielen Märkten wie Gas, Kohle und Atomkraft konventionelle Energiequellen. Trotzdem ist es schwierig, eine emissionsneutrale Wirtschaft zu schaffen, die ausschließlich auf Solar- und Windkraft basiert, und die Gründe dafür sind hauptsächlich:
Die Energieerzeugung aus Wind- und Solarparks kann nicht nach unserem Verbrauchsmuster gesteuert werden.
Das Speichern von Strom (Batterien) ist immer noch sehr teuer.
Nicht alle Teile der Wirtschaft sind für die Elektrifizierung geeignet.
Die grüne Verschiebung braucht daher ein Bein, auf dem man stehen kann, und dieses Bein ist die Wasserstoffwirtschaft. Wasserstoff hat eine sehr hohe Energiedichte und ist z.B. gut im Transportsektor und in großen Teilen der Schwerindustrie. Wasserstoff kann auf verschiedene Arten erzeugt werden, aber im Hinblick auf die Grünverschiebung ist in erster Linie "grüner" Wasserstoff interessant, dh Wasserstoff, der durch Elektrolyse von Wasser mit erneuerbarem Strom als Eingangsfaktor erzeugt wird.
Nel Tankstelle
Sowohl private als auch öffentliche Akteure haben sich der Wasserstoffwirtschaft verschrieben, aber insbesondere die EU hat durch den EU Green Deal und den Covid Recovery Plan die Führung übernommen. Um das EU-Ziel für 2030 zu erreichen, werden Investitionen in Elektrolysekapazität von 24 bis 42 Mrd. EUR und für Verteilungs- und Tankstellen in Höhe von 65 Mrd. EUR veranschlagt (Quelle: Bloomberg NEF). Nach 2030 werden die Investitionen fortgesetzt, damit die EU ihr Ziel der Klimaneutralität im Jahr 2050 erreicht. Dies ist nur einer der Märkte, für die NEL kämpft.
NELs Position?
NEL ist in weiten Teilen der Wasserstoffwirtschaft tätig und berichtet über zwei Geschäftsbereiche: Tankstellen und Elektrolyseanlagen. Die beiden Bereiche sind heute ungefähr gleich groß, und die Ambitionen von NEL sind bedeutend.
Elektrolyseanlage: Das Unternehmen verfügt über eine jährliche Produktionskapazität von 40 MW PEM-Elektrolyseuren in den USA und 40 MW alkalischen Elektrolyseuren in Norwegen. Es ist p.t. größte Nachfrage oder alkalische Anlagen, und dies ist auch die Technologie, die die niedrigsten Kosten bietet. NEL arbeitet daran, die alkalische Kapazität in seinem Werk in Herøya (m.m. haha) von 40 MW auf 500 MW pro Jahr zu erhöhen. Dies wird zu einer Anlage mit einem Jahresumsatz von mehr als einer Milliarde Kronen führen. Eine weitere Erweiterung auf 2000 MW ist geplant, obwohl dies in Norwegen nicht selbstverständlich ist. Jon André Løkke, CEO von NEL, hat zuvor die norwegische Wasserstoffstrategie kritisiert und damit gedroht, das Unternehmen aus dem Land zu verlegen.
Tankstellen: Die Produktionsstätte befindet sich im dänischen Herning und hat eine Kapazität von rund 300 Stationen pro Jahr. Bei voller Kapazitätsauslastung sollte ein Umsatz von rund 3 Mrd. NOK erzielt werden können. Bisher ist die Anlage jedoch nur begrenzt ausgelastet.
Nikola Corporation in Herausforderungen - ein wichtiger Kunde für NEL, oder?
Nikola ist ein amerikanisches Unternehmen, das die Produktion von Wasserstoff und batteriebetriebenen Lastwagen plant. Das Unternehmen plant außerdem ein Tankstellennetz.
Anfang dieses Jahres haben Nikola und NEL eine Vereinbarung über die Lieferung von alkalischen Elektrolyseanlagen an die ersten fünf Tankstellen von Nikola im Wert von 30 Mio. USD geschlossen. Dies macht rund ¼ des Auftragsbestands von NEL aus. Die Tankstellen selbst sind nicht in der Bestellung enthalten und werden nach Plan später bestellt.
Nikola Corp Tankstelle
Einer von Nikolas Wasserstoff-LKWs am Hauptsitz des Unternehmens in Arizona. Die Tankstelle links wird von NEL hergestellt und installiert. Quelle: nikolamotor.com
NEL durfte zuvor erschwingliche Anteile an Nikola kaufen. Der Wert der Aktien war bis zum Ende des zweiten Quartals von 5 Mio. USD auf fast 75 Mio. USD gestiegen. Die Wertsteigerung ist der Hauptgrund dafür, dass NEL im zweiten Quartal ein positives Ergebnis erzielte (0,45 NOK pro Aktie). Seitdem ist Nikola in einen heftigen Sturm geraten.
Hindenburgs "Scheißpaket"
Im September 2020 veröffentlichte Hindenburg Research einen äußerst kritischen Bericht über Nikola. Hindenburg nahm auch Short-Positionen bei Nikola ein und schreibt: "Heute zeigen wir, warum wir glauben, dass Nikola ein komplizierter Betrug ist, der im Laufe der Karriere seines Gründers und Vorstandsvorsitzenden Trevor Milton auf Dutzenden von Lügen beruht." Die Arbeit ist umfangreich und die Beschreibung von Trevor Milton kann bestenfalls als Charakter-Attentat bezeichnet werden. Die Beschreibung des Unternehmens ist nicht viel besser. Der Aktienkurs hat sich seit Erscheinen des Berichts fast halbiert, und eine Reihe von Anwaltskanzleien haben Sammelklagen gegen Nikola eingeleitet.
Es ist jedoch nicht selbstverständlich, dass der Bericht ein wahrheitsgemäßes Bild vermittelt, und man kann auch argumentieren, dass Hindenburg nicht neutral ist, da sie den Anteil gekürzt haben. Aber was bedeutet das für NEL? Schlüsselmomente sind:
NEL ist in keiner Weise von Nikola abhängig. Der wichtigste "Kunde" von NEL ist die EU.
NEL muss den Wert der Nikola-Aktien im dritten Quartal um knapp 500 Mio. NOK abschreiben. Dies sollte berücksichtigt werden, wenn die Zahlen am 5. November vorliegen.
Nikola ist viel Schaden zugefügt worden. Es kann für sie eine Herausforderung sein, an den Kapitalmärkten Geld für eine weitere Expansion zu sammeln, ganz zu schweigen von der Kreditaufnahme. Es besteht die Möglichkeit, dass General Motors, Partner und Anteilseigner des Unternehmens, unterstützend eingreifen muss.
Kann die Bestellung von NEL über 30 Millionen US-Dollar scheitern? Bisher ist es wahrscheinlich sicher. Das Kündigen ist für Nikola dasselbe wie zuzugeben, dass das Geschäftsmodell nicht gilt.
In seinem Bericht behauptet Hindenburg, dass Nikolas erster Lastwagen, der Nikola One, nicht alleine fahren konnte, sondern einen längeren Hügel hinuntergeschoben wurde. Nikola hat die Vorwürfe nicht bestritten, behauptet jedoch, dass sie nie etwas anderes behauptet haben, als dass das Auto "in Bewegung" war. Unten können Sie ein Video von Nikola One sehen.
Wie handele ich mit NEL?
Für Händler ist NEL eine gute Aktie, sowohl die Liquidität als auch die Volatilität sind gut. Es gibt solide Unterstützungs- / Widerstandsniveaus von 17 und 18 Kronen.
NEL wird am 5. November vierteljährliche Zahlen und Nikola am 9. November Zahlen vorlegen. Für diejenigen, die die Unternehmen genau verfolgen, bietet dies Chancen. Es sollte bedacht werden, dass der Wert der NEL-Anteile an Nikola abgeschrieben wird, sodass es wahrscheinlich rote Zahlen für NEL geben wird.
Wenn es um Nikola geht, werden die Präsentation am 9. November sowie alle Updates von General Motors wichtig sein. Nikola ist auch aus Handelssicht interessant. Trotz des starken Preisverfalls hat das Unternehmen immer noch einen Wert von 8,6 Milliarden Dollar, was angesichts der Tatsache, dass die Produktion noch nicht aufgenommen wurde, und nicht zuletzt des Hindenburg-Berichts als gewaltig angesehen werden muss. Das Buchkapital beträgt 925 Millionen US-Dollar.
Grundsätzlich könnte eine Spanne zwischen NEL (lang) und Nikola (kurz) interessant sein, aber man sollte sich bewusst sein, dass es schwierig sein kann, den Eingang zeitlich festzulegen.
Der Autor des Artikels hat keine Positionen in einem der genannten Finanzinstrumente, aber es sind Mitarbeiter der Redaktion, die Anteile an NEL besitzen.
Fühlen Sie sich frei, Ihre Gedanken zu NEL in den Kommentaren unten zu teilen.
https://www.daytrader.no/analytiker-nel-har-blitt-for-dyr/
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