erklärt, wieso du die 25 € nicht als Gradmesser nehmen kannst.
Damals wurden ein Jahr nach der Finanzkrise die Wachstumsaussichten so stark beurteilt, dass der Markt PSI ein KGV von 50 zugestanden hat, da man halt mit starker Umsatz- und Margenausweitung rechnete. Es ist damals auch nachvollziehbar gewesen. Nur ist das genau das Problem an der Börse. Wenn diese hohen Erwartungen dann nicht erfüllt werden, sinkt der Kurs nicht nur proportional zu den nicht erfüllten Erwartungen, sondern überproportional, da die Bewertung abgebaut werden muss.
Rechnerisches Beispiel:
Unternehmen XY macht 100 Mio Umsatz bei 5 Mio Gewinn. Markt unterstellt die kommenden 2-3 Jahre 15-20% Umsatzwachstum bei Margenausweitung pro Jahr, so dass der Gewinn sogar um 50% p.a ansteigt. Man gesteht daher der Aktie ein KGV von 30-40 zu. Unternehmen wird daher mit 175 Mio € bewertet.
Bleibt dann das Wachstum fast völlig aus und auch die Margenausweitung, stagniert der Kurs nicht etwa nur, sondern fällt überdimensional auf die Bewertung, die man so einem Unternehmen von Anfang an im Normalfall ohne Wachstum zugestanden hätte, also bei einem marktkonformen KGV von 15 auf in dem Beispiel einem Börsenwert von 75 Mio €. Rückgang also knapp 60%. Die Situation bei PSI ist ganz ähnlich. Ich hab sowas bestimmt schon hundert mal in ähnlicher Form erlebt, dass Unternehmen am Anfang einer Konjunkturhausse stark steigen, weil bei Umsatzausweitung eine starke Margenausweitung antizipiert wird und deshalb dem Unternehmen eine hohe bewertung zugestanden wird. Trifft dann diese Annahme nicht ein, schmiert der Kurs oftmals weit über 50% ab, obwohl sich im Grunde an den Unternehmenszahlen nichts zum schlechteren verändert hat.
Jedenfalls ist es der größte Fehler, den man an der Börse machen kann, sich an ehemaligen Höchstkursen zu orientieren und dann zu argumentieren, dass sich seitdem ja nichts so stark verändert hätte, was so einen Kursrückgang rechtfertigt. Es kommt immer drauf an, wieso diese Höchstkurse damals erreicht wurden. Kannst dir ja mal anschauen, wie hoch PSI damals bewertet war! Im Hoch Anfang 2011 nach den 2010er Geschäftszahlen war man mit 360 Mio € bewertet, obwohl man 2010 nur 158 Mio Umsatz und 7 Mio Gewinn machte. Das lag an der damals aufkommenden Fantasie zu Großaufträgen bei entsprechend guten Margen. Schon 2011 wurde aber diese Fantasie schwer enttäuscht. Der Umsatz ging nur leicht nach oben und die Marge fiel sogar leicht. Und so setzte sich die Auspreisung dieser Wachstums- und Margenfamntasie langsam fort und wird sich m.E. weiter fortsetzen. |
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