https://www.reddit.com/r/Amyris/comments/11tgmhl/...th_company_drops/
Was mir bei der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen von Amyris in dieser Woche nicht aus dem Kopf geht, ist, dass sie effektiv 10 Millionen US-Dollar an Einnahmen für 350 Millionen US-Dollar verkauft haben. Kritiker können sagen, dass sie die Familienjuwelen verkaufen, aber das ändert nichts an der Tatsache, dass Givaudans bevorstehender Kauf von Squalan und Hemisqualan immer noch ungefähr das Doppelte dessen kostet, was DSM nur ein Jahr zuvor pro Blockbuster-Molekül (Vanille, Patschuli usw.) bezahlt hat. Also stellt sich für mich die existenzielle Frage: Sind wir in dieses Unternehmen investiert, weil es ein Hyper-Grower ist, oder investieren wir in es, weil es durch saubere Chemie die Welt retten wird (selbst wenn es jeweils nur ein Molekül ist)?
Nachfolgend die positiven und negativen Aspekte, die mir bei den Ergebnissen von Amyris im vierten Quartal am meisten aufgefallen sind:
Negative
Die Quartalseinnahmen waren viel geringer als erwartet: Noch bei der Präsentation im Januar 2023 bei JP Morgan sagte der CEO des Unternehmens, John Melo, dass die Einnahmen im vierten Quartal rund 100 Millionen US-Dollar betragen würden. Stattdessen erwiesen sich die Gesamteinnahmen nach dem Abgleich als um 25 Millionen US-Dollar geringer und beliefen sich auf rund 75 Millionen US-Dollar.
Während dies zu einem größeren Gespräch über Messaging führt (was sie meiner Meinung nach mit einer möglicherweise konservativen Prognose für 2023 ansprechen wollen), waren 15 Millionen US-Dollar dieses Fehlbetrags anscheinend auf Meinungsverschiedenheiten mit einem Partner über eine bevorstehende Meilensteinzahlung zurückzuführen gelöst und sollte später in diesem Monat oder im zweiten Quartal erfasst werden.
Bargeld und Betriebskapital sind begrenzt.
Die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen stiegen sequenziell um 4,5 Millionen US-Dollar, während die Vorräte um knapp über 17 Millionen US-Dollar reduziert wurden. Am bemerkenswertesten ist, dass die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen im vierten Quartal mit 190,5 Millionen US-Dollar sequenziell um 56,7 Millionen US-Dollar gestiegen sind.
Während das Unternehmen im Laufe des Quartals „nur“ 97 Millionen US-Dollar in bar verbrannt hat (die Hälfte der Rate des ersten Quartals 2022), ist dieser Betrag für sich genommen leicht unaufrichtig, da eine vernünftige Person einen Teil dieser aufgeschobenen Kontozahlungen nur als verspätet bezeichnen würde Bargeld verbrennen.
Alternativ könnte es auch darauf hindeuten, dass Amyris endlich vernünftig in Bezug auf seinen Zahlungszyklus wird: Ihr heute nach Börsenschluss eingereichtes 10-K zeigt eine 25-prozentige Reduzierung der „Vorauszahlungen, Vorauszahlungen und Einzahlungen“ im Jahresvergleich. Anders gesagt, durch die Umstellung auf einen 50- oder 60-tägigen DSO-Zyklus (wie ein normales Unternehmen) wird Amyris nicht länger geschröpft, indem man gezwungen ist, immer im Voraus zu zahlen.
Die Downstream-Konsolidierung bei Barra Bonita könnte sich nun bis 2025 verzögern, da das Unternehmen in Verhandlungen mit Partnern steht, um es im Rahmen einer Umstellung auf ein „Asset Light“-Modell aufzubauen. Dies ist wichtig, da die nachgelagerte Verarbeitung der eigentliche Schlüssel zur Erschließung verbesserter Margen für Inhaltsstoffe (Technologiezugang) ist. Das Management hat zuvor mitgeteilt, dass es 60 bis 70 US-Dollar pro Kilo kostet, die einmal produzierte „Brühe“ zu transportieren und zu lagern.
Positives
Trotz der knappen Liquidität / des Betriebskapitals und der gleichzeitig erzwungenen Senkung der Werbeausgaben im vierten Quartal wuchsen die Verbrauchereinnahmen im Jahresvergleich immer noch um 64 Prozent. Die annualisierte Rate der Verbrauchereinnahmen beträgt jetzt 210 Millionen US-Dollar.
Der Leitfaden für das Gesamtjahr 2023, der sich als konservativ erweisen könnte (obwohl er natürlich auch noch einige Einnahmen für Marken enthält, die möglicherweise verkauft werden), prognostiziert ein Umsatzwachstum von +23,5 Prozent. Dies ist zwar nicht mehr die 100%+ Umsatzhoffnung von früher, aber es ist immer noch bemerkenswert.
Wenn sich diese Anleitung als umsichtig oder konservativ erweist, sind wir möglicherweise endlich in der lang ersehnten Ära des „Underpromise and Overdeliver“ angekommen.
Der Verkauf von Squalen als Adjuvans, obwohl wahrscheinlich klein in Dollar ausgedrückt, zeigt, dass dieses Geschäft eine tatsächliche Gießerei ist; es wird einmal mehr beweisen, dass Amyris in Zukunft jährlich Moleküle verkaufen kann.
Der Analyst von Jefferies bei der Telefonkonferenz versuchte, dies mit seinen Fragen zu Meilensteinzahlungen außerhalb des Jahres zu erreichen. Anders gesagt, unter der SynBio-Haube dieses Unternehmens steckt ein mittelständisches Chemieunternehmen.
Amyris wird von 2024 bis 2026 jährlich 70 Millionen US-Dollar an Meilensteinzahlungen (mit, wie man annimmt, 100-prozentigen Margen) erhalten.
Der Verkauf von Nicht-Kernmarken (möglicherweise im Wert von bis zu 150 Millionen US-Dollar) wird die Gültigkeit des Vermögenswerts der Marke(n) des Unternehmens aufzeigen und wiederkehrende Kosten weiter senken, um die OpEx besser an die reduzierten Umsatzaussichten anzupassen.
Wenn einige der kleineren Marken tatsächlich diesen Betrag wert sind (TBD), stellen Sie sich vor, was das über den Wert von Biossance und JVN bedeutet?
Der größte Rückschlag, den ich bekomme, wenn ich den zugrunde liegenden Vermögenswert von Amyris (über 4 USD pro Aktie) darlege, ist, dass Biossance auf diesem Markt möglicherweise nicht mehr als 1 Milliarde USD wert ist und JVN nicht 500 Millionen USD plus wert ist: Aber was, wenn sie es sind? Und was wäre, wenn sich Amryis, anstatt Geld für nicht mehr existierende Marken auszugeben, nun auf etwas wie JVN konzentriert – das wachsende Gangbuster – und den Umsatz auf 100 Millionen US-Dollar plus positives Nettoeinkommen verdoppelt (wie Biossance heute erwirtschaftet): Was würde das mit dem Unternehmen machen? gesamten Unternehmenswert in den öffentlichen Märkten? Entsprechend….
…Das Unternehmen geht nicht in Konkurs, notiert aber heute noch unter Liquidationswert.
Quellen und Verwendungen
Das Unternehmen beendete das Jahr 2022 mit 64,4 Millionen US-Dollar in bar in seiner Bilanz. Was sind die wichtigsten Bargeldquellen und -verwendungen für 2023? Und wo könnten sich die Liquiditätsstände des Unternehmens zum 31.12.2023 befinden?
Quellen :
200 Millionen US-Dollar im Voraus von Givaudan (April 2023)
50 Millionen US-Dollar aus Biomanufacturing-Deals (könnten bis zu 100 Millionen US-Dollar betragen, wenn es mehr als einen gibt)
150 Millionen US-Dollar an Verkäufen von Nicht-Kernmarken (höchstwahrscheinlich über 2 Marken, die hauptsächlich verkauft werden)
Wenn es verkauft wird, wäre der Erlös von Squalen als Adjuvans klein, aber saftig
Verwendung :
200 Millionen US-Dollar an zugrunde liegendem Cash-Burn
[Ich gehe davon aus, dass 65 Prozent dieser Verbrennungen in der ersten Hälfte des Jahres und etwa 35 Prozent in der zweiten Hälfte stattfinden]
100 Millionen US-Dollar an Krediten, die fällig werden / bezahlt werden (laufender Betrag)
50 Millionen Dollar an Apprinova
25 Millionen Dollar an DSM geschuldet
[30 Mio. $ Schulden an Foris (Laufzeit 15.04.23): Dies wird wahrscheinlich auf 2024 verschoben .]
55 Millionen US-Dollar Kapitalausgaben
Davon denke ich:
15 Millionen Dollar sind Wartungskapital außerhalb von Barra Bonita
Netto :
+35 Millionen $ in bar zum 31.12.2023
Dieser Barbetrag bedeutet zwar nicht, dass eine weitere Kapitalerhöhung völlig vom Tisch ist (ein Bezugsangebot könnte gut aufgenommen werden), deutet aber auch darauf hin, dass dies nicht unvermeidlich ist.
In Summe
Wenn wir das Jahr 2023 mit 25 Prozent (oder, Gott bewahre, noch besserer Laufrate) Gesamtumsatzwachstum mit einem sich verbessernden Margenprofil verlassen, während das Geschäft durch Fit to Win und weniger Marken, für die man Geld ausgeben muss, rationalisiert wird, dadurch können wir sowohl führend im Bereich SynBio als auch ein (wenn auch langsamer) wachsendes Unternehmen sein. |
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