Sky Petroleum, Inc. (Sky) ist ein eigenständiges, im Jahr 2004 gegründetes Unternehmen, das im Bereich der Erkundung und Förderung von Öl- und Gasressourcen (E&P) tätig ist. Geschäftsziel ist es, internationale Projekte in diesem Bereich durchzuführen. Sky ist es als einziges in den US notiertes E&P-Unternehmen gelungen, Zugang zu einer äußerst attraktiven Kombination von Bohrprojekten im Nahen Osten zu erhalten. Das Unternehmen wird anfangs an einem Programm für Erschließungsbohrungen mit niedrigem Risiko im Persischen Golf (nachfolgend „Golf“) teilnehmen, wobei vor Ende 2006 ein positiver Cash-Flow und Gewinnerträge zu erwarten sind. Anschließend wird Sky die Möglichkeit eröffnet, weitere Erkundungsprojekte ebenfalls in den Gewässern des Golfs (vor der Küste der Vereinigten Arabischen Emirate) durchzuführen, für die möglicherweise ähnliche Eigenschaften zu erwarten sind, wie sie das nahe gelegene bedeutende Ölfeld des wichtigsten Erzeugers der Golfregion, Abu Dhabi, besitzt. Unseren Schätzungen für das Jahr 2007 zufolge ist ein Cash-Flow von einem Niveau zu erwarten, das ausreichen wird, um den gesamten Kapitalbedarf für das anfängliche Erschließungsbohrprojekt des Unternehmens auf dem Mubarekölfeld vor der Küste des Emirats Sharjah zu finanzieren. Im Jahr 2008 sollte der Cash-Flow des Mubarek-Ölfelds so weit konsolidiert sein, dass Erkundungsbohrungen mit ausgezeichneten Erfolgschancen finanziert werden können, einschließlich des Standorts in Sir Abu Nu’Ayr vor der Küste von Abu Dhabi.
Wir schätzen den Nettosubstanzwert von Sky auf mindestens $ 120 Millionen, ohne dabei das Recht des Unternehmens auf die Teilnahme an Erkundungsbohrungen in der Golfregion an Lagerstätten mit ausgesprochen guten Erfolgsaussichten zu berücksichtigen.
Unsere Schätzung basiert nur auf voraussichtlichen Ergebnissen des Erschließungsbohrprojekts, die im wahrscheinlichsten Fall zu einer Bruttoressource von ca. 36 Millionen Barrel Öl führen sollten (Mmbo). Netto für Sky sollten die sicheren Reserven des Mubarekprojekts fast 11 Mmbo erreichen. Vor kurzem haben unter Beteiligung anderer E&P-Unternehmen Kauftransaktionen stattgefunden, bei denen sichere Reserven zu einem Durchschnittspreis von $ 11 pro Barrel Rohöl erworben wurden. Unsere Bewertung zeigt das Ergebnis der geschätzten sicheren Nettoreserven im Mubarekölfeld (11 Mmbo) und die Annahme eines Durchschnittskaufpreises von $ 11. Unsere Erwartungen an das Mubarekprojekt stützen sich auf neun Feldversuche, die in den letzten 30 Jahren in den ölhaltigen Sandgebieten Ilam/Mishrif, die alle im zentralen Bereich des Mubarakfelds liegen, durchgeführt wurden. Jeder diese Feldversuche wurde erfolgreich abgeschlossen und bis heute wurden Erträge zwischen 1 und 22 Mmbo pro Bohrstelle verzeichnet.
Investitionsüberlegungen
· Schneller Übergang von der Aufnahme der Bohrtätigkeit bis zum positiven Cash-Flow und zur Selbstfinanzierung. Das anfängliche Bohrprojekt ist nicht als Erkundungsbohrung angelegt und es liegt kein wirkliches Risiko vor, dass es sich hier um ein „trockenes Loch“ handeln könnte. Vielmehr handelt es sich um eine Infill-Bohrung im zentralen, entwickelten Bereich des schon lange genutzten Mubarekfeldes (ca. 50 km vor der Küste von Sharjah). Die Bohrungen, die als Sequenz von sechs Erschließungsbohrungen geplant sind, sollten zu einem erheblichen positiven Cash-Flow führen, der im Jahr 2006 spürbar sein wird, wenn wir – gemäß unserer als wahrscheinlich angenommenen Unternehmensentwicklung (Base-Case-Szenario) – von einem verfügbaren Cash-Flow von über $ 20 Millionen ausgehen. Wir schätzen, dass der Cash-Flow im Jahr 2007 auf ein ausreichendes Niveau ansteigen wird, um den gesamten Kapitalbedarf für die anfänglichen Erschließungsbohrungen des Unternehmens zu finanzieren. Im Jahr 2008 sollte der Cash-Flow des Mubarekfelds in der Lage sein, eine Erkundung mit ausgesprochen guten Erfolgschancen finanzieren zu können.
· Die Finanzierung für das anfängliche Bohrprogramm steht bereits zum größten Teil. Sky hat bis heute $ 22 Millionen aufgebracht, und zwar hauptsächlich durch zwei private Kapitalgeschäfte im September 2005, die es ermöglichten, Schulden in Höhe von $ 4,1 Millionen auszugleichen, wodurch das Unternehmen schuldenfrei wurde. Fast $ 5 - 6 Millionen der max. verlangten Beteiligungen von Sky an den ersten beiden Infill-Bohrstellen auf dem Mubarekfeld sind verfügbar oder wurden für das Projekt eingesetzt.
· Unangezapfte Ressourcen, eine etablierte Infrastruktur und erfahrenes Personal reduzieren die Betriebsrisiken. Technischen Schätzungen zufolge betragen die Ressourcen des Mubarekfelds insgesamt durchschnittlich 360 Mmbo, wovon bisher nur 86 Mmbo gefördert wurden. Die Infrastruktur ist bereits vorhanden, darunter neun Plattformen, ein schwimmender Öllagertank, eine Anlage zur Gasförderung und -verarbeitung sowie Pipelineverbindungen. Der Betreiber vor Ort, das in Sharjah ansässige Unternehmen Crescent Petroleum, ist seit Beginn der Förderung im Jahr 1974 verantwortlich für dieses Ölfeld.
· Der Beteiligungsvertrag beruht auf Bedingungen die wertsteigernd sind und sollte die finanzielle Belastung beschränken. Der Beteiligungsvertrag, der von Tochtergesellschaften von Sky und Crescent unterzeichnet wurde, verpflichtet Sky 100 % der Kosten für die Bohrungen an den beiden Infill-Bohrstellen in Ilam/Mishrif, mit der Möglichkeit von vier weiteren Bohrstellen, zu finanzieren. Die Finanzierungsverpflichtung für die ersten beiden Bohrstellen ist auf $ 25 Millionen begrenzt. Für die beiden Bohrstellen wird Sky zur Ausschüttung 75 % der Förderungserträge erhalten (nach Abzug eines Anteils von 14,5 % für Abgaben auf den Ertrag) und später 40 % der Förderungserträge bis zur doppelten Ausschüttung und danach 9,2 % der Förderungserträge. Der Beitrag von Sky für die Betriebskosten ist auf $ 3,00 pro Barrel beschränkt. Es wird geschätzt, dass diese erheblich niedriger sein werden als die derzeitigen Betriebskosten, die bei der Förderung an den Bohrstellen des Mubarekfeldes entstehen.
· Zusätzliche Konzession für Erkundungen in der Golfregion stellen ein langfristiges Potential für weitere Ölfunde dar. Der Beteiligungsvertrag gibt Sky das Vorkaufsrecht auf das in der Konzession für Sir Abu Nu’Ayr vor der Küste von Abu Dhabi vorgeschlagene Erkundungsprogramm. Es handelt sich hier um einen Bereich des Golfs, in dem überaus ergiebige Öl- und Gasressourcen erschlossen werden konnten. Wir sehen eine Erkundungsaktivität am Golf an Standorten wie der Konzession in Sir Abu Nu’Ayr als das höhere und eigentliche Ziel des internationalen Unternehmensplans von Sky.
· Hochqualifizierte Führungsspitze und Vorstand. Die Führungsspitze und der Vorstand besitzen zuverlässige Kenntnisse über die geologischen Gegebenheiten des Kerngebiets, die sich auf eine durchschnittliche Erfahrung von 10 - 20 Jahren im Gebiet des Persischen Golfs gründen. Auch die Unternehmensleitung weist Erfahrungen im komplexen Bereich der Gründung und Leitung internationaler Handelsunternehmen in den USA und auf anderen Finanzmärkten auf. Zum Vorstand von Sky gehören Mitglieder, die großes Ansehen in den Mitgliederstaaten des Kooperationsrates der Arabischen Golfstaaten (GCC) genießen.
· Sky ist das einzige eigenständige US-Unternehmen mit einer direkten Beteiligung an Ölvorkommen am Golf. Wir glauben, dass es kein anderes eigenständiges US-notiertes E&P-Unternehmen gibt, das dem Investor direkten Zugang zu Ölbohrungen in der Golfregion ermöglicht, wo sich fast 60 % der weltweiten Ölreserven befinden. Außer Sky besitzen sonst nur die bedeutenden internationalen US-Ölunternehmen Beteiligungen an Golfprojekten.
· Das Vertragsrecht wurde in den Vereinigten Arabischen Emiraten stets gewahrt. Es muss betont werden, dass das Länderrisiko von Sky gegenüber den Risiken, die Geschäfte in Ölförderländern, die Entwicklungsländer sind, mit sich bringen, gering ist. Rechtssysteme, die für die Einhaltung von Geschäftsverträgen eintreten, sind in den Vereinigten Arabischen Emiraten eine gesicherte Tatsache, und die vorherrschenden Praktiken sind den in den Vereinigten Staaten und in der Europäischen Union angewandten sehr ähnlich.
· Günstige Aussichten auf dem Energiemarkt. Wir glauben, dass die Lage des globalen Ölmarktes weiterhin von Engpässen gekennzeichnet sein wird, wobei das Angebot stets geringer als die Nachfrage ist. Im Jahr 2006 erwarten wir einen stetig wachsenden Gewinn für E&P-Unternehmen. Wenngleich die heutigen Rohölpreise, die sich auf einem historischen Höchststand befinden, teilweise auf politische Spannungen und die Auswirkungen von Hurrikanen zurückzuführen sind, sind sie doch vor allem eine Auswirkung dieser grundlegenden Bedingungen von Angebot und Nachfrage sind. Es wird nach wie vor erwartet, dass sich die Ölpreise beruhigen, aber wir erwarten eine langsame Abnahme gegenüber dem Höchststand im Jahr 2005. Trotz unserer optimistischen Aussichten haben wir vorsichtige Preisschätzungen gewagt, die von den heutigen Höchstpreisen aus gesehen eher rückläufig sind. Erwartet wird ein Basispreis von $ 40 pro Barrel für die VAE („Murban“) im Jahr 2010.
· Das Erschließungsbohrprojekt sollte einen Substanzwert von $ 120 Millionen einbringen. Gestützt auf historische Ergebnisse schätzen wir, dass die anfänglichen Erschließungsbohrungen des Unternehmens an sechs Bohrstellen aufgrund der als wahrscheinlich angenommenen Unternehmensentwicklung eine Bruttoressource von fast 40 Mmbo liefern kann. Netto für Sky schätzen wir die sicheren Reserven in Mubarek auf 11 Mmbo und die in zwei oder drei Jahren geplanten sicheren Reserven auf 10 Mmbo. Bei kürzlich erfolgten Unternehmensfusionen und -käufen eigenständiger E&P-Unternehmen haben Kennzahlen auf der Basis des Preises, der für sichere Reserven gezahlt wurde, durchschnittlich $ 11 pro Barrel erreicht. Bei der Anwendung dieser Kennzahlen auf die Vermögenswerte von Sky erbringt das ca. $ 120 Millionen für Bohrungen bei mit niedrigem Risiko noch nachzuweisenden Reserven. Erkundungen könnten zu diesen Schätzwerten hinzukommen.
Das Unternehmen
Sky Petroleum, Inc. ist ein seit Dezember 2004 bestehendes, eigenständiges E&P Unternehmen, das im Bereich Öl und Gas aktiv ist. Primäres Ziel des Unternehmens ist es, Geschäftsmöglichkeiten für den direkten Erwerb von Vermögensgegenständen zu sondieren und die Erkundung und Erschließung von Öl- und Erdgasvorkommen anderer Unternehmen und Einrichtungen zu finanzieren. Sky verfolgt diese Ziele auf der Basis von Verträgen, wobei Sky die Kosten für die Bohrungen trägt und dafür als Gegenleistung Erträge aus der Öl- oder Erdgasförderung am entsprechenden Standort erhält. Dabei handelt es sich um eine geschäftliche Vereinbarung, die gemeinhin als „Farm-in“ bezeichnet wird. Das Unternehmen ist zurzeit schwerpunktmäßig im Nahen Osten aktiv, und zwar mit einem Beteilungsvertrag, der ihm das Recht gibt in eine Beteiligung an zukünftigen Fördererträgen aus bestimmten Konzessionen vor der Küste von Sharjah, Vereinigte Arabische Emirate, in der Golfregion (Offshore-Konzessionen) zu investieren.
Wir glauben, dass Sky das einzige eigenständige US-notierte Unternehmen mit einer direkten Beteiligung an Ölvorkommen am Golf ist, und wir betrachten diesen Beteiligungsvertrag als ein wichtiges Mittel, um potentiell bedeutende Erkundungsfunde in den historisch ölreichen Gewässern der Vereinigten Arabischen Emirate zu tätigen. Diese Geschäftschance schließt die Beteiligung an einem anfänglichen Erschließungsbohrprojekt mit niedrigem Risiko ein, welches einen positiven Cash-Flow innerhalb kürzester Zeit erbringen sollte und somit Sky eine finanzielle Basis für die Erkundungsprojekte bietet.
Die zusammenfassenden Zahlen für den Zeitraum zwischen 2006 und 2010, die unten angegeben werden, leiten sich von unserem vollständigen Ertragsmodell und der Cash-Flow-Vorhersage ab. Das vollständige Modell ist im Finanzteil unseres Berichts zu finden.
(Hinweis: Wir haben uns dafür entschieden, unser Modell mit dem ersten Quartal des Jahres 2006 zu beginnen, da Sky im Jahr 2005 nicht im Öl- und Gasgeschäft tätig ist. Im Jahr 2005 sollten auf das Unternehmen Verwaltungskosten aufgrund der Unternehmensgründung in Höhe von $ 100.000 monatlich zukommen. Diese „Burn Rate“, der Verbrauch des Kapitals in der Anfangsphase, spiegelt sich in den unten angegebenen Zahlen für den EBITDA-Wert und den verfügbaren Cash-Flow für das erste Quartal 2006 wider.
Tabelle 1: Zusammenfassung der Cash-Flow-Vorhersage (Base-Case-Szenario)
(in Tausend Dollar, Cash-flow pro Aktie) 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
EBITDA (300) 4.708 8.539 8.263 21.209 7.803 11.647 15.172 18.391 53.013 42.332 32.103 18.768
Verfügbarer Cash-flow (300) 4.708 8.539 8.263 21.209 7.803 11.647 15.172 18.391 53.013 35.735 27.047 15.784
Cash-flow pro Aktie (0,01) 0,09 0,16 0,16 0,40 0,15 0,22 0,28 0,34 0,99 0,65 0,49 0,29
Cash-flow pro Barrel 34,94 32,19 32,15 32,28 31,35 30,98 30,41 29,76 30,44 21,96 21,07 18,42
Kapitalaufwendungen 12.500 12.500 0 0 25.000 12.500 12.500 12.500 12.500 50.000 0 0 0
Quelle: Analyse von Dutton Associates
Das Mubarekprojekt
Im Mai 2005 unterzeichnete Sky Petroleum über seine hundertprozentige Tochtergesellschaft Sastaro Ltd. mit dem Unternehmen Buttes Gas & Oil Company Inc. (BGOI) - eine hundertprozentige Tochtergesellschaft des in Sharjah ansässigen Unternehmens Crescent Petroleum – einen Vertrag über die Finanzierung eines Infill-Bohrprojekts auf dem Mubarekfeld vor der Küste des Emirats Sharjah. BGOI ist der Betreiber des Mubarekfeldes und seit Beginn der Ölförderung für dieses Feld verantwortlich. Crescent hat als Partner von Sky und seinen Beratern fungiert, um den Beteiligungsvertrag auszuhandeln und den Erschließungsplan für die Infill-Bohrungen aufzustellen.
Bedingungen des Beteiligungsvertrags
Sky wird 100 % der Kosten für das zwei Bohrstellen umfassende Projekt tragen, die Kapitalbeteiligung ist jedoch auf einen Höchstbetrag von $ 25 Millionen beschränkt. Als Gegenleistung wird Sky einen Anteil von 75 % an den Erträgen der Öl- und Erdgasförderung an den Bohrstellen erhalten, bis die Investition eine Rendite abwirft (Ausschüttung). Bis zur doppelten Ausschüttung wird das Unternehmen dann 40% der Förderungserträge erhalten. Auf der Grundlage unseres Vergleichs dieser Vereinbarungen zur Ertragsaufteilung mit den in anderen Öl exportierenden Ländern der Golfregion oder anderer geographischer Bereiche üblichen Vertragsbedingungen hinsichtlich der Aufteilung von Förderungserträgen halten wir diesen von Sky geschlossenen Vertrag für sehr vorteilhaft.
Nach den beiden Ausschüttungsintervallen wird Sky 9,2 % der Anteile an laufenden Förderungserträgen aus den Bohrungen erhalten. Der Bohrbeginn durch BGOI ist für Anfang 2006 geplant und innerhalb von 60 - 75 Tagen sollte die Zieltiefe erreicht sein. Bei einer Aufnahme der Bohrungen zu Jahresbeginn erwarten wir erste Förderungsergebnisse vor Ende des ersten Quartals.
Die Beteiligung von Sky an den Betriebskosten wurde für den gesamten Projektzeitraum auf $ 3,00 pro Barrel festgelegt. Wir schätzen, dass die Betriebskosten für BGOI durchschnittlich erheblich höher als dieser Betrag sind. Daher halten wir diese Regelung für sehr vorteilhaft für Sky.
Der Beteiligungsvertrag ermöglicht Sky, später vier weitere Infill-Bohrstellen im Bereich des Mubarekfeldes einzubeziehen. Abhängig von den Ergebnissen der Bohrungen an den ersten beiden Bohrstellen hat Sky die Möglichkeit, auch die Bohrungen an den erwähnten zusätzlichen Stellen zu finanzieren.
Geschichte und geographische Voraussetzungen des Feldes
Das Mubarekfeld wurde im Jahr 1972 im Zentrum des Konzessionsbereichs der Insel Abu Musa entdeckt. Eine frühere seismische Studie hatte das Vorliegen unterirdischer Strukturen angezeigt, die auf Öl- und Gasvorkommen hindeuten, woraufhin hier eine Konzession eingerichtet wurde.
Die Konzession wird durch ein internationales Protokoll zwischen dem Iran, dem Emirat Sharjah und zwei weiteren Mitgliedsstaaten der VAE geregelt. Diese Vereinbarung geht auf die strittigen Besitzansprüche auf das Gebiet der Insel Abu Musa zurück. Ein Konsortium unter der Führung von BGOI/Crescent erhielt das Recht zur Öl- und Gasförderung im Rahmen der Konzession. Die geplanten Standorte für die Infill-Bohrungen liegen innerhalb der Grenzen dieses Feldes. Für beide Standorte wird das Vorliegen hinreichender unangezapfter Reserven erwartet (trotz verringerten Drucks), um die Bohrungen zu rechtfertigen.
Sky Petroleum Deutsche Contact:
Alexander von Watzdorf: + 49 174 943 7136
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sacrifice |
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