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Bubble-Wahnsinn?
Veröffentlich am 05.06.2008 11:56 Uhr von Theodore Butler
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Wenn es ein überstrapaziertes Wort in der Finanzwelt gibt, dann muss es das Wort "Bubble" sein. Es hat den Anschein, als ob jede Sache, deren Preis steil ansteigt, heutzutage Bubble oder Blase genannt wird. In der letzten Zeit habe ich immer mehr Kommentare gelesen und gehört, in denen es um Dinge ging, die sich in einer Blase befinden sollen - mehr als jemals zuvor. Ich bin sicher, es geht Ihnen genauso.
Viele der aktuellen Kommentare (besonders von Analysten, deren Meinung ich schätze) verwirren mich, denn aus ihnen geht nicht klar hervor, was es für den durchschnittlichen Investor eigentlich bedeuten kann, wenn man sich in einer "Bubble befindet". Während viel darüber diskutiert wird, ob wir es bei dieser oder jener Sache mit einer Bubble zu tun haben, wird der Frage, was denn der Durchschnittsinvestor damit anfangen kann, kaum Aufmerksamkeit gewidmet. In keinem Bereich wird dieser Begriff so häufig benutzt wie beim Rohöl - der wichtigste Rohstoff überhaupt (mit Ausnahme von Grundnahrungsmitteln, die sich ja bekanntlich auch in einer Bubble befinden sollen). Kein Rohstoffpreis hat mehr Aufmerksamkeit auf sich ziehen können wie der Rohölpreis. Aber wenn sich Öl und andere Rohstoffe in einer Blase befinden, was bedeutet das für die Investoren?
Gehen wir Schritt für Schritt vor und definieren zuerst einmal das Wort Bubble. Viele sagen, dass es hierbei einfach nur um eine Sache handelt, die aufgrund von Spekulation preislich überbewertet ist (verglichen mit ihren Fundamentaldaten). Diese Definition geht jedoch nicht weit genug. Zu einer echten Bubble gehört auch eine weitreichende Beteiligung der Öffentlichkeit, stillschweigende Unterstützung der Regierung und der Rückgriff auf Fremdkapital, womit die sich in der Bubble befindliche Anlage gekauft wird. Wenn die Bubble zu voller Pracht wächst, scheinen unheimlich viele Menschen zu Gewinnern dieser Entwicklung zu werden, was wiederum noch mehr Menschen in die Märkte zieht. Alle bleiben im Spiel. Am Ende erreichen die Preise während einer Bubble, vergleicht man sie mit den zugrundeliegenden Faktoren Angebot und Nachfrage, solch krankhaft hohe Niveaus, dass die unausweichliche Preisdeflation heftig und langfristig ausfällt. Die meisten Marktteilnehmer verlieren dabei. Manche haben jedoch das Glück, dass sie in der Nähe der Höchststände herauskommen, dann haben sie für den Rest ihres Lebens ausgesorgt.
Noch vor über 10 Jahren wurde der Begriff der Bubble nur selten benutzt. Es wurde nur für wahrlich historische Preisentwicklungen verwendet, zum Beispiel für die Südsee-Bubble oder die Tulpenzwiebel-Bubble. Da es jedoch in der jüngeren Vergangenheit zu zwei finanziellen Entwicklungen gekommen ist, die der Beschreibung von "historischen Bubbles" entsprechen, hat man seither den Hang, jeden ungewöhnlichen Preisanstieg gleich als Bubble zu bezeichnen. Ich spreche vom dramatischen Preisanstieg bei den Technologieaktien Ende der 1990er Jahre, der im Jahr 2000 endete und vom ungewöhnlichen, weltweiten Anstieg der Immobilienpreise zwischen 2000 und 2005. Der Preisanstieg bei den Technologieaktien betrug im Allgemeinen einige hundert Prozent, fast alle dieser Gewinne gingen jedoch im anschließenden Crash wieder verloren. Im Immobiliensektor korrigieren die Preise immer noch. Zum Entstehen von Blasen gehört die weitreichende Beteiligung der Öffentlichkeit und geliehenes Geld.
Diese Zwillingsblase - Technologieaktien und Immobilien - ist eine sehr ungewöhnliche Entwicklung gewesen. Die meisten Generationen werden nicht einmal Zeuge einer einzigen echten Bubble. Und wir bekommen gleich zwei. Geldangebot, Kreditwachstum und die weltweit herrschenden Wirtschaftsbedingungen ermöglichten das Entstehen dieser Zwillingsblase - und anschließend auch ihr Platzen. Diese Kräfte scheinen immer noch am Werk und sie bieten die Grundvoraussetzungen für zukünftige Blasen.
In Hinblick auf Investitionen ist es extrem wichtig, die Entstehung einer Blase, ganz gleich bei welcher Sache, korrekt zu identifizieren. Sogar noch wichtiger - aber viel seltener erwähnt - ist die Bestimmung einer Sache, die sich gerade auf den Weg in eine Blase befindet, denn nichts kann sich als profitabler erweisen, als die korrekte Vorhersage einer sich künftig bildenden Blase. Wenn es jemand schafft, die Entwicklung einer Bubble für irgendeine Sache zu prognostizieren und auch dementsprechend zu investieren, dann wird diese Person daran unvorstellbar viel verdienen. Es hätte keine bessere Investition geben können, als den Kauf von Technologieaktien oder Immobilien im Vorfeld der Bubble und deren Verkauf kurz vor dem Platzen der Bubble. Einigen wir uns also darauf, dass es nichts Besseres geben kann, als Investitionen in irgendein finanzielles/wirtschaftliches Gut, das sich auf dem Weg in eine Bubble befindet - so etwas, wollen wir erreichen. Die Festlegung unserer Ziele ist dabei noch das Einfachste. Viel schwieriger ist die Bestimmung des spezifischen Guts.
Werfen wir auf einen Blick auf das derzeitige Vorzeigekind einer Bubble - Rohöl. Auch wenn die Wörter Öl und Bubble von den Kommentatoren und Aufsichtsbehörden derzeit in einem Atemzug genannt werden, trifft die Definition einer echten Bubble nicht wirklich auf Rohöl zu. Im Futures-Markt für Öl gibt es Spekulation, so wie bei jedem anderen Rohstoff, aber es gibt keine erkennbare Konzentration, die auf Manipulation hindeutet. Darüberhinaus gibt es keine weitreichende Beteiligung der Öffentlichkeit oder umfassende Kreditaufnahmen, um Öl zu kaufen. Keiner, den sie kennen, wird Öl bunkern und es gibt nur sehr wenige Gewinner der Preisanstiege. Jeder beschwert sich über den Anstieg des Rohölpreises. Vergleichen Sie das einmal mit den Day-Tradern, den Immobilien-Blitzhändlern und den Träumern vom schnellen Reichtum, wie es sie noch vor einigen Jahren gegeben hat.
Selbst wenn ich komplett daneben liege und Öl sich in einer Blase befindet, dann ist es schon viel zu spät, noch günstig in den Markt zu kommen, zudem ist für den durchschnittlichen Investor - ganz gleich in welche Richtung er spekuliert - ein unpraktisches Spiel. Ich habe mehr als 35 Jahr Erfahrung mit Rohstoffen und für Rohöl würde ich kein Geld aufs Spiel setzen - ganz gleich von wem und auch auf welche Art.
Unter den gegeben Umständen gehe ich nicht davon aus, dass es sich beim Rohöl - ganz gleich, ob wir es hier mit einer Bubble zu tu haben oder nicht - um einen Selbstläufer handelt. Auch nicht Technologieaktien. Wenn Bubbles platzen, dann wachsen sie nicht so schnell wieder an - das deuten die vergangenen Blasen an. Wenn wir also vor der Aufgabe stehen, die potentiell beste Anlage zu finden, die sich zu einer Bubble entwickeln und somit die stürmischsten Investitionsfantasien Wahrheit werden lassen kann, dann stellt sich die Frage: Wo können wir diese finden?
Die kommende Bubble
Wenn es eine Investitionsanlage gibt, die sich noch nicht in einer Bubble befindet aber das Potential für eine der größten Bubbles der Finanzgeschichte bereithält, dann ist es Silber. Mehr als andere Edelmetalle, Rohstoffe, Aktien, Bonds oder Immobilien verfügt Silber über herausragende Eigenschaften, die es zu einem Top-Kandidaten für die nächste große Bubble macht.
Silber ist immer noch verdammt billig - relativ und auch absolut betrachtet - und ganz besonders nach seiner vor kurzem erfolgten Preiskorrektur. Ja, es stimmt, dass Silber schon seit einigen Jahren von seinem Tief aus um das Vierfache angestiegen ist, wodurch frühe Investoren einen immensen Gewinn gemacht haben, aber im Verglich zu den Fundamentaldaten von Silber ist es immer noch billig - ebenso im Vergleich mit allen anderen Rohstoffen, dazu gehört auch Gold. Ich weiß, dass einige Analysten, die ich schätze, weiterhin davon ausgehen, dass auch Gold eine Bubble ausbilden und die Investoren reichlich belohnen wird. Wenn sich das bewahrheitet, dann wird das die Wahrscheinlichkeit einer Silber-Bubble erhöhen und nicht verringern, denn der Silberpreis liegt bei weniger als 2% des Goldpreises und Silber ist die knapper bemessene Investitionsform. Wenn Gold keine Blase ausbildet, dann kann das beim Silber trotzdem noch geschehen, aufgrund der einzigartigen Umstände, die beim Silber herrschen.
Silber ist immer noch nicht auf den Radarschirmen jener Menschen angekommen, die auch imstande sind, zu investieren - also bei fast jedem Menschen dieser Welt. Silber ist ein Grundelement, das in jeder Kultur und überall bekannt ist. In der Tat grenzt es schon an ein Rätsel, dass Silber immer noch nicht zur Bubble geworden ist. Das Schlüsselwort ist "noch". Der Lebenszyklus einer Bubble ist unvorhersehbar - das gilt für deren Anfang und auch für das Ende. Ich gehe davon aus, dass wir es beim Silber mit erstklassigem Material für eine Bubble zu tun haben.
Silber lädt förmlich zu einer Bubble ein. Damit meine ich, dass es in einer Form vorliegt, die es der Weltbevölkerung - den Superreichen und auch den nicht so Vermögenden - ermöglicht, durch direkten Besitz darauf zuzugreifen. Silber verfügt zudem über eine weltweit existierende Distributions- und Investitionsinfrastruktur, die allen erdenklichen Kunden offen steht - vom größten institutionellen Investor, der 1000 oz-Barren kauft, bis hin zu indischen oder asiatischen Bräuten, die Silberarmbänder kaufen. Rohöl, Getreide, Kupfer, Zucker oder Zink können nicht in ihrer ursprünglichen Form von den Investoren dieser Welt gehalten werden. Das verhindert auch, dass bei diesen Dingen der Bubble-Wahnsinn ausbricht. Sie können nicht von einer riesigen Menge Menschen zu Investitionszwecken gekauft werden. In der Vergangenheit kam es zu Blasen, weil man Blasen aus ihnen machen konnte - so wie es jetzt auch beim Silber der Fall ist.
Eine Eigenschaft vergangener Finanzblasen war die anfangs einwandfreie ökonomische Begründung für die ersten Investitionen in diesen Gegenstand. An Anfang gab es eine gute Story. Ob es nun die potentiellen Gewinne eines Unternehmens waren, die aufgrund einer neuen Technologie gemacht werden konnten oder die Seltenheit einer schönen Blume - die anfängliche Story machte durchaus Sinn. Eine Bubble entwickelt sich, wenn sich Emotionen und eine große Anzahl von Menschen über diese anfänglich gute Story stürzen. Und Sie können sicher sein, dass es keine bessere Story gibt, als die des Silbers. Beim Silber sind diese Bedingungen so gut, dass ich sie, auch wenn ich es versuchen würde, gar nicht erfinden könnte. Keiner hat eine so lebhafte Fantasie. Keiner könnte an einer solchen Story basteln, bei der es um ein ewig altes Edelmetall geht, das seit Tausenden von Jahren in aller Herren Länder und Kulturen begehrt ist und das sich plötzlich zu einem unerlässlichen, modernen Stoff entwickelt, der in viel breitgefächertem Maße in der Industrie Anwendung findet als irgendein anderes Metall. Dazu gehört auch der Umstand, dass die Welt, in nur einem halben Jahrhundert, die angesammelten Lagerbestände von Tausenden von Jahren aufbrauchte, um sie für essentielle Anwendungen zu verbrauchen.
Welche Story könnte besser sein? Aufgrund der Entleerung der weltweiten Silberlager ist Silber seltener als Gold und diese Tatsache spiegelt sich noch nicht im Preis wider. Wenn es beim Silber zu einer Bubble kommt, dann geschieht das möglicherweise, weil genügend Menschen die Seltenheit von Silber erkannt haben und neue Investoren werden das Mantra "Silber ist seltener als Gold" herunterbeten. Sie werden den Kauf von Silber zu jedem Preis unterhalb des Goldpreises rechtfertigen und vielleicht sogar zum selben Preis wie Gold oder auch darüber.
Ich glaube kaum, dass die Regierungen dieser Welt eine Bubble beim Silber willkommen heißen würden, da die Silberbestände aller Regierungen auf den niedrigsten Ständen seit hundert Jahren angekommen sind. Sie haben nicht die Möglichkeit das aus einer Silber-Bubble entstehende Preisfeuer noch irgendwie zu löschen (nicht so beim Gold).
Bei den meisten technischen Anwendungen wird Silber in winzigen Mengen verbraucht. Dramatisch steigende Silberpreise würden die Konsumenten nicht in dem Maße zu spüren bekommen, wie es beim Öl und Nahrungsmitteln der Fall ist. Daher wird es auch nur wenig ausgeprägten politischen Druck seitens der Wählerschaft geben, wenn es um den Kampf gegen steigende Silberpreise geht (mit Ausnahme der Silver Users Association).
Es ist nicht sicher, ob die Silber-Bubble von riesigen Mengen Fremdkapital angetrieben würde; es könnte aber so kommen, gerade wenn große institutionelle Investoren im Spiel sind - so zum Beispiel Hedge-Fonds. Wichtig hierbei ist jedoch, dass kein Fremdkapital benötigt wird, um die Silber-Bubble am Laufen zu halten - weil Silber so billig ist und nur noch so wenig davon existiert, dass das geliehenen Geld gar nicht benötigt wird, um die Preise entscheidend höher zu treiben. Setzt man die Menge an existierendem Investitionssilber mit einer Milliarde Unzen an, dann hat das Silber der ganzen Welt einen Wert von nicht mehr als 20 Milliarden $. Das ist wahrlich nur eine geringe Menge Geld für den Gesamtwert einer wichtigen Weltanlage. Es gibt Privatpersonen und sicherlich viele Investment-Fonds, die über mehr verfügen. Halten Sie sich immer vor Augen: Je mehr Silber sich, komplett bezahlt, im Besitz von Investoren befindet, desto seltener können solche durch Fremdkapital finanzierten Sell-Offs stattfinden, derart, wie wir sie regelmäßig an der COMEX gesehen haben. Je mehr Investoren gegen Bares kaufen, desto schwerer ist es, diesen Käufern ihre Anlagen abspenstig zu machen. Selbst der Gedanke, dass das große gehebelte Geld in den Silbersektor fließen könnte, sollte Sie stutzig machen.
Glauben Sie keine Sekunde lang, dass man diese kleine Menge (schon die physische Menge ist gering und ebenso die Geldmenge, gerade bei einer Pro-Kopf-Rechnung) von vielleicht einer Milliarde Unzen Silber immer noch zu den derzeit üblichen Preisen erwerben kann. Jede Unze Silber befindet sich im Besitz von irgendjemand und nur diese Person wird entscheiden, zu welchem Preis sie verkauft. Wenn der überwiegende Teil dieser Silbereigentümer seine Hausaugaben gemacht hat, und davon gehe ich aus, dann wird das Silber nicht mehr so schnell auf den Markt zurückkommen. Das mindert die praktisch zum Verkauf stehende Menge an Silber beträchtlich und stärkt die Aussichten auf eine Investitionsblase.
Auch wenn es nicht das Hauptthema dieses Artikels werden sollte, so wäre ich doch nachlässig, wenn ich die obszön große Short-Position beim Silber nicht erwähnen würde - in Bezug auf die COMEX und die ungedeckten Silberzertifikate. Wie sie wissen, sehe ich die konzentrierte Short-Position an der COMEX als Anscheinsbeweis für eine Silbermanipulation. Es geht mir gar nicht so darum, dass sie voll und ganz hinter meiner Manipulationsthese stehen, es geht mir viel mehr darum, dass sie um die ungewöhnliche Natur einer solchen, dokumentierten Short-Position wissen. Es wurden allermindestens Hunderte von Millionen Unzen vorverkauft, und das von nur wenigen Akteuren - und diese Menge kann nicht noch einmal verkauft werden. In einer Welt, der es chronisch an Silber mangeln wird, um der Investitionsnachfrage nachzukommen, sind Hunderte von Millionen schon verkaufter Unzen - die jedoch noch nicht geliefert oder zurückgekauft sind - ein unbeschreiblich bullischer Faktor.
Mit diesem Artikel möchte ich zu allen meinen vorhergehenden Kommentaren hinzufügen, dass beim Silber die Möglichkeit einer Bubble besteht - zusätzlich zu den früheren Ergebnissen meiner Analysen, in denen ich (das versteht sich von selbst) auf die in Zukunft ohnehin stark steigenden Preise hinwies. Erlauben sie mir nun, zusammenfassend, auf die potentielle Bedeutung einer Bubble beim Silber einzugehen. Ich hatte einmal festgelegt, dass Silber möglicherweise Preise von 50 $ bis 100 $ pro Unze erzielen kann. Diese Prognose gab ich ab, als Silber noch unter 5 $ lag und das schien zu dieser Zeit eine mehr als seltsame Prognose zu sein. Heutzutage scheint es gar nicht mehr so extrem. Da jedoch die Möglichkeit besteht, dass es beim Silber zu einer Phase des Bubble-Wahnsinns kommen könnte, ändert das auch meine Berechnungen radikal.
Eine solche Bubble-Phase könnte den Silberpreis ohne weiteres auf ein Niveau von Hunderten von Dollars heben. Und in gewisser Hinsicht könnte Silber dann immer noch nicht als zu exzessiv bewertet gelten. Bei 200 Dollar pro Unze hätte das echte, auf der ganzen Welt existierende Investitionssilber von 1 Milliarde Unzen einen Wert von 200 Milliarden Dollar. Geht man davon aus, dass Gold zu dieser Zeit einen Preis von nur 1000 Dollar pro Unze hat (eine zugegeben sehr niedrige Zahl), dann würde das gesamte Gold der Welt nur 5 Billionen Dollar wert sein - oder immer noch 25-mal so viel wert sein wie Silber. Und wenn Gold viel höher gehen würde, was auch wahrscheinlich ist, dann fiele dieser Vergleich immer noch viel günstiger für Silber aus. Für die potentiellen Neuinvestoren, die bemerken, dass es weniger Silber gibt als Gold, könnte der Silberpreis dann immer noch billig erscheinen.
Ich mache hier kein Versprechen, dass es beim Silber eine Bubble geben wird und dass Silber in den kommenden Jahren bei einem Preis von mehreren Hunderten von Dollar pro Unze gehandelt wird. Das hier soll Ihnen als ein zusätzlicher Denkanstoß dienen. Hätten Sie sich nicht gewünscht, dass Ihnen jemand eine solche Möglichkeit für Technologieaktien und Immobilien aufgezeigt hätte - damals, bevor sich diese Bubbles entwickelten?
© Theodore Butler
(Diese Abhandlung wurde vom Silberanalysten Theodore Butler, einem unabhängigen Berater, verfasst. Investment Rarities teilt seine Ansichten nicht notwendigerweise, diese können sich als richtig oder falsch herausstellen.) Exklusiv übersetzt für GoldSeiten.de. Das Original wurde am 03.06.2008 auf der Website www.investmentrarities.com veröffentlicht.
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