TWINTEC kaufenHamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Finn Henning Breiter, stuft die TWINTEC-Aktie (ISIN DE000A0LSAT7/ WKN A0LSAT) weiter mit "kaufen" ein.
TWINTEC werde Anfang September H1-Zahlen veröffentlichen. Die Nachfrage nach Partikelfiltern für PKW dürfte in H1 verhalten gewesen sein. Bis Mitte Juli seien ca. 40.000 Fördermittelanträge gestellt gewesen, was der Nachfrage im H1 entsprechen dürfte.
Im LKW-Bereich komme es bei der Bearbeitung der Anträge auf de-minimis Beihilfen für Spediteure durch Engpässe in den Behörden zu signifikanten Verzögerungen, sodass auch die Nachfrage nach LKW-Partikelfiltern in H1 belastet gewesen sein dürfte.
Der erwartete Umsatz von EUR 21,6 Mio. entspreche zwar einem Wachstum um 21% gegenüber dem schwachen H1 2009, liege jedoch deutlich unter dem Umsatz des (saisonal stärkeren) H2 2009. Die Systematik der Förderung sorge sowohl im PKW- als auch im LKW-Bereich für ein typischerweise starkes Jahresendgeschäft und schränke somit die Bedeutung des Halbjahresergebnisses für das Gesamtjahr ein.
Da TWINTEC die Entwicklungsaktivitäten für neue Problemlösungen (TWINblue zur NOx Reduktion) intensiviere und die Markteinführung der Nachrüstlösung für Flüssiggasbetrieb (TWINfuel) vorantreibe, dürfte sich die Kostenbasis überproportional erhöht haben. Somit werde ein ausgeglichenes Ergebnis in H1 erwartet.
Der Verlauf des H1 2010 deute darauf hin, dass die Nachfrage nach Partikelfiltern volatiler und stärker von Fördermitteln abhängig sei als bislang erwartet. Gleichzeitig werde die Verschärfung von Umweltzonen scheinbar langsamer vorangetrieben, als bislang erwartet worden sei. Dies könnte das Jahresendgeschäft in 2010 belasten, weshalb die Modellerwartungen reduziert und nur noch die Umrüstung von 130.000 PKW und leichten NfZ (alt: 155.000) antizipiert werde. Im LKW-Bereich würden die Erwartungen unverändert bleiben, weil durch den Antragsstau noch signifikantes Umsatzpotenzial (und Upside zu den Erwartungen) bestehe. Die Visibilität sei jedoch noch gering.
Ab 2011 würden neue Lösungen für die Nachrüstung von mobilen Maschinen sowie die Umrüstung von PKW für den Flüssiggasbetrieb für Wachstumspotenzial sorgen. Eine erfolgreiche Markteinführung dieser Produkte dürfte die Visibilität erhöhen und die Abhängigkeit von Fördermitteln reduzieren.
Der aktuelle Aktienkurs eskomptiere kaum Wachstum und Ergebnisverbesserungen für TWINTEC in den kommenden Jahren. Dies erscheine zu restriktiv, da sich die regulatorischen Bedingungen weiter zugunsten von TWINTEC entwickeln sollten.
Das auf einem DCF-Modell basierende Kursziel für die TWINTEC-Aktie wird von EUR 17 auf EUR 13 gesenkt und das Rating lautet weiterhin "kaufen". (Analyse vom 31.08.2010) (31.08.2010/ac/a/nw)
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