Wann besteht Finnland nur noch aus Nokia?
14.06.2001
Das Kapital
Wann besteht Finnland nur noch aus Nokia?Die Deutsche Bank sagt 49,5 Euro pro Aktie.
Wir sagen 15, mit gutem Willen vielleicht 20 Euro pro Aktie. Sicher: Nokia ist schwer zu
bewerten. Aber schon im verprügelten Kurs steckt eine Menge Hoffnung drin.
Die Deutsche Bank rechnet damit, dassalleine die Netzwerksparte von zuletzt 7,7 Mrd. Euro
bis 2011 auf 64,5 Mrd. Euro wächst, ihr Marktanteil von 13 auf 30 Prozent steigt. Selbst für
2010 wird noch ein Wachstum von elf Prozent unterstellt. Gut: Der Markt mag sich
konsolidieren. Aber im Moment gibt es noch neun Wettbewerber. Welche Rendite ist da zu
erzielen? Und wie sollen die finanzschwachen Mobilfunkbetreiber das bezahlen?
Mobiltelefone selbst mögen vielleicht noch keine reine (margenschwache) Massenware
sein. Aber die Gefahr ist riesig.
Wir rechnen anders: Alleine um den jetzigen Wert zu rechtfertigen, müssten die Finnen noch
bis 2006 hinein um 20 Prozent jährlich wachsen, selbst wenn ein Diskontsatz von nur acht
Prozent, eine Netto-Umsatzrendite von ewiglich 13 Prozent und eine Ausschüttungsquote
von dauerhaft 50 Prozent unterstellt wird. In Wirklichkeit wächst Nokia im Moment noch mit
zehn Prozent, verdient weniger als im Vorjahr (Marge unter Druck) und schüttete zuletzt ein
Drittel aus. Und wie die jüngste Gewinnwarnung und das Beta von 1,9 zeigen, ist die Aktie
so riskant, dass ein Diskontsatz von acht Prozent lächerlich niedrig wäre.
Notabene: Selbst nach unserer Rechnung würde Nokia 2010 rund 93 Mrd. Euro umsetzen.
Im vergangenen Jahr erwirtschaftete Finnland ein Sozialprodukt von 132 Mrd. Euro . |
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