Wie eigentlich zu erwarten war präsentierte Nordex richtig gute Zahlen und das vom Auftragseingang über die Gewinnseite bis zum Umsatz. Somit blieb Nordex auch gar nichts anderes übrig als ihre Jahresprognose deutlich nach oben zu schieben mit einem Umsatzvolumen 1,3 bis 1,4 Mrd. € und einer EBIT-Marge von 2,5 bis 3,5%.
Das einzige etwas unschöne ist der deutlich negative Free Cash Flow mit 95 Mio. €. Jedoch lässt sich der sehr leicht und nachvollziehbar erklären mit dem sehr hohen Umsatzwachstum, das ja zwangsläufig zu einer Erhöhung des Working Capitals führt (um 31,4 Mio. € auf 124,9 Mio. €), den Investitionen von 31,5 Mio. € und der Rückführung von Bankverbindlichkeiten über 23,3 Mio. €. Sieht man auch am Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit, der ja lediglich mit 39,1 Mio. € im Minus liegt.
Die Bilanz von Nordex sieht weiterhin sehr ordentlich aus trotz des deutlich negativen Free Cash Flows mit einer Eigenkapitalquote von 28,4% und einer sehr geringen Nettofinanzverschuldung von 36,9 Mio. €. Die kurzfristigen Finanzverbindlichkeiten liegen gerade mal bei 27,6 Mio. € und das bei einer Liquidität von 174,7 Mio. €.
Was man an den Q2-Zahlen sehr schön sieht ist der Fakt, dass Nordex bedingt durch das deutlich höhere Umsatzvolumen einen schönen Gewinnhebel hat (Skaleneffekt), denn in Q2 lag die EBIT-Marge für Nordex-Verhältnisse bei sehr guten 3,9% !! Das lässt für die Zukunft richtig gute Gewinnzahlen erhoffen und das zeigt dass die Restrukturierungsmaßnahmen voll greifen inkl. dem neu entwickelten Produktportfolio mit dem Renner N117 und ab 2014 wird die neue Delta Generation in Serie gehen.
Mit dem hohen Auftragsbestand von 1,3 Mrd. € (+ 427 Mio. € bzw. + 49% gg. 1.Hj. 2012) im Rücken könnte die mittelfristige EBIT-Marge von 5% wesentlich schneller Realität werden als vermutet wird. Außerdem gibt es ja auch noch den bedingten Auftragsbestand von 1 Mrd. €.
Ich hab ja vor ein paar Wochen als These in den Raum gestellt, dass ein
Kurstreiber Analystenschätzungen sein könnten, da die Nordex-Analystenschätzungen nun wirklich nicht zu hoch angesetzt sind. Mit der deutlich höheren 2013er Nordex-Guidance müssen die Herren Analysten ihre Prognosen/Schätzungen dann schon nach oben korrigieren. So wird im Durchschnitt nur ein 2013er Umsatz von 1,22 Mrd. € erwartet. Die neue Nordex-Umsatzprognose mit 1,3 bis 1,4 Mrd. € liegt deutlich darüber. Auch bei der Gewinnmarge sind die 2013er Analystenschätzungen mit einer EBIT-Marge von 2,6% nicht sehr hoch angesetzt und die leigt jetzt am unteren Rand der Nordex-Guidance.
Alles in allem wird den Analysten gar nichts anderes übrig bleiben als ihre Schätzungen deutlich nach oben anzupassen.
Nimmt man mal die Mittelwerte der neue Nordex-Prognose als Rechnungsgrundlage her, dann kommt ein EBIT von 40,5 Mio. € raus. Die EBIT-Analystenschätzungen liegen aber nur bei 31,3 Mio. €, also 29% darunter.
Bin mal echt gespannt wie die Analysten reagieren auf die guten Zahlen und der Prognoseanhebungen. Eigentlich bleibt denen gar nichts anderes übrig als ihre Gewinnprognosen für 2013 und natürlich auch für 2014 nach oben zu korrigieren und dann müssen auch zwangsläufig die Kursziele erhöht werden. Zumal ja noch die Bewertungen der Peer Group in den letzten Monaten deutlich angestiegen sind wie man an den Kursen von Vestas und Gamesa super sieht.
Es ist halt verdammt schwer Turn Around-Unternehmen zu prognostizieren. Das zeigt das Beispiel Nordex schon sehr deutlich.
Sollte dem Gesamtmarkt im diesem Jahr nicht allzu viel schlimmes passieren, dann sind hier Kurse über 10 € meiner Meinung nach schon mehr als realistisch. Es soll mir jetzt aber bitte keiner kommen mit dem hohen 2014er KGV, denn die Herren Analysten müssen jetzt zwangsläufig ihre Gewinnschätzungen erhöhen auch für 2014 und dann ist das offenbar hohe 2014er KGV aufeinmal gar nicht mehr so hoch. Ja, ja, ein KGV ist nun mal keine statische Bewertuungskennzahl. Außerdem ist ja das KGV nicht die alleinige Bewertungekennzahl. Es gibt ja auch noch die EV-Multiples, das KBV oder das KUV und nicht zu vergessen ein Peer Group-Vergleich gehört bei den Aktienbewertungen immer dazu.
Jedenfalls hat Nordex heute den Tisch gedeckt für weitere schöne Kursgewinne. Wer hätte vor einem Jahr oder vor 9 Monaten gedacht, dass Nordex solch gute Zahlen präsentiert ? Wohl keiner und genau darum ist der brilliante Kursverlauf in diesem Jahr mit einem Kursplus von etwas über 100% fundamental absolut nachvollziehbar. |
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