Ich komme da auf vielen Wegen zu dem Ergebnis. 1. Weg: Ich schaue was ich für die Telekom bezahle wenn ich die Beteiligung an T-Mobile US einbeziehe. Wenn ich die Bewertung der Amerikaner abziehe, bewerte ich DT nur mit 17 Mrd. Davon ziehe ich noch die Beteiligung an BT ab, dann lande ich bei 14 Mrd. Ich bezahle also für die DT ex USA nur 1x EBITDA. Was ist normal? Auf jeden Fall über 5x. Ich komme also auf ein Potential von mindestens 56 rd. Kurszuwachs. Macht also mehr als 50% Potential. 2-Weg : Ich kann über die Dividende kommen. Momentan ist der Sektor nicht in Mode ( oder er kommt erst gerade wieder in Mode). Deshalb ist die Rendite mit 3,4% hoch, sowohl im Vergleich zum Gesamtmarkt und erst recht zur eigenen Bondsrendite, die nahe Null liegt. Nur eine Normalisierung Richtung 2,5% erschließt weiteres Potential auf einen Kurs von 24 Euro, eine unveränderte Dividende angenommen. In den nächsten Jahr wird allerdings der Cash Flow der US-Tochter massiv ansteigen. Analysten erwarten deshalb einen Anstieg der Dividende auf über 1 Euro bis 2025. Dann würde man 2,5% Rendite bei einem Kurs von 40 haben. Die Pessimisten rechnen mit dem Verkauf des Staatsanteils. Aber so dumm werden die Politiker auch wieder nicht sein. Ich erwarte eher eine Platzierung der Postanteile, die massiv von Corona profitiert haben. Ich weiss auch nicht ob es sinnvoll wäre wenn der Staat sich aus dem Bereich der Infrastruktur komplett verabschiedet. Man möchte mehr digitalisieren und da ist ein Einfluss auf den Bau von Datenautobahnen schon zu empfehlen. Da es ohne Autobahn keinen Verkehr gibt, sollte dich die Telcos in der Zukunft auch einen größeren Teil des Kuchens von den Internetgiganten abschneiden. Im Notfall auch mal die Autobahn sperren wenn nicht genug Maut von den Internetfirmen bezahlt wird. Hat man Ende der 90er Jahre zu viel Phantasie eingepreist so hat man m.E. in den letzten Jahren nach unten übertrieben. DT bleibt Strong Buy. |