| Dazu brauchen wir zunächst ein bereinigtes EPS für 1Q. 2008. Das erste Problem besteht darin, dass Allianz viele Investments hat und sie alle unterschiedlich bewertet werden. Bei einigen werden die Ab- und Zuschreibungen über GuV gebucht, andere werden aber direkt im Eigenkapital erfasst und haben auf die Ergebnisse keine Auswirkungen bis sie später verkauft werden oder ihre Laufzeit zu Ende ist. Wenn wir uns mit GuV befassen, dann stellen wir fest, dass im 1Q. in den sonstigen Erträgen mindestens 350 Mio. Gewinn vSt erfasst wurde. Dieser Betrag resultiert aus einer Veräußerung des Grundbesitzes (Anhang Tz. 25) und wird aus dem operativen Ergebnis im Rahmen der Bereinigung herausgerechnet. Dies ist ein relativ großer Betrag und seine Eliminierung senkt die EPS Höhe um fast 20 %. Somit kommen wir auf EPS nach Steurn im 1Q. 2008 iHv ca. 2 Euro. Dies sind ca. 8 Euro auf das gesamte Jahr gerechnet. Die Frage ist, ob man so einfach die Ergebnisse aus dem 1Q. für das gesamte Jahr hochrechnen darf. Wenn man die Ergebnisse der Krankenversicherungen, des Asset Managements und der sonstigen Versicherungen fortschreibt, dann kommt man zum Ergebnis, dass im Endeffekt alles von dem Bankgeschäft und den sonstigen Gewinnen/Verlusten abhängt. Im Bankgeschäft sieht alles nicht gut aus, denn Corporate und Investment Banking machen Verluste, große IPOs sind jetzt rar und in diesem Jahr wird es auch so bleiben. Allianz kann allerdings versuchen die Ergebnisse zu erhöhen, indem bestimmte Assets verkauft werden. Wie aus der EK Entwicklung ersichtlich ist, gibt es viele Assets, wo die Gewinne vorhanden, aber noch nicht in der GuV realisiert worden sind (netto sind es 7,5 Mrd.). Man wird bestimmt versuchen ein paar Mrd über GuV durch die Veräußerungen zu buchen. Allerdings ist anzumerken, dass weitere Abschreibungen folgen werden, weil Allianz viele Wertpapiere besitzt, die zum Börsenkurs bewertet werden und bei vielen ist der gesunken. Es ist somit schwierig eine gute Prognose abzugeben, ich würde aber die Aktie über 100 Euro nicht kaufen, eher irgendwo zwischen 80 und 100. Dann haben wir KGV ausgehend von EPS 8 Euro -> zwischen 10 und 12, dies ist relativ moderat. |
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