Übersetzung:
Cooper Gruppe: Starkes Umsatzwachstum scheint eingepreist
Zusammenfassung Die Bemühungen des Managements, einschließlich Neueinstellungen und Investitionen in Technologie, werden wahrscheinlich im nächsten Jahr die Erträge steigern. Der Hypothekenmarkt wird im nächsten Jahr aufgrund der niedrigen Zinssätze, die die Refinanzierungstätigkeit antreiben werden, wahrscheinlich robust bleiben. Außerdem werden die Einnahmen aus Xome wahrscheinlich steigen. Bewertungsanalysen deuten darauf hin, dass der Markt die Gewinnwachstumsaussichten bereits berücksichtigt hat. Der Aktienkurs von Mr. Cooper Group Inc. (NASDAQ: COOP) hat sich seit Mitte März erholt, da die Zinssenkungen der Federal Funds die Einnahmen des Unternehmens in die Höhe getrieben haben. Ich gehe davon aus, dass die Einnahmen aufgrund der positiven Marktdynamik, die das Hypothekenvolumen robust halten wird, bis 2021 weiter wachsen werden. Darüber hinaus werden die Expansionsbemühungen des Managements die Einnahmen in den kommenden Quartalen wahrscheinlich steigern. Insgesamt erwarte ich, dass COOP im Jahr 2021 einen Gewinn von etwa 4,44 US-Dollar pro Aktie ausweisen wird. Meine Bewertungsanalyse deutet darauf hin, dass der Markt die Aussichten auf ein starkes Ertragswachstum bereits berücksichtigt hat. Die Zielpreise, die auf der Grundlage der Multiplikatoren für Kurs-Gewinn-Verhältnis und Kurs-Buchwert-Verhältnis ermittelt wurden, weisen gegenüber dem aktuellen Marktpreis einen kleinen Nachteil auf; daher nehme ich eine neutrale Bewertung von COOP an. Einnahmen werden 2021 stark bleiben Die Einnahmen von COOP stiegen im zweiten Quartal in Folge auf 872 Millionen US-Dollar im dritten Quartal, gegenüber 630 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal und 278 Millionen US-Dollar im ersten Quartal 2020. Die Zinssenkungen der Federal Funds um 150 Basispunkte im März lösten den Anstieg des Hypothekenvergabevolumens und des Hypothekenbedienungsportfolios aus, was die Einnahmen in die Höhe trieb. Ich gehe davon aus, dass die Einnahmen in den kommenden Quartalen aufgrund der hohen Nachfrage auf dem Hypothekenmarkt und der Bemühungen des Managements, das Geschäft auszuweiten, weiter wachsen werden. Wie bereits in der Telefonkonferenz zum dritten Quartal erwähnt, hat COOP seit dem Spätsommer dieses Jahres 1.100 neue Teammitglieder eingestellt, was die Volumina im Direct-to-Consumer-Kanal ("DTC") wahrscheinlich vorantreiben wird. Um die Zahl der Neueinstellungen zu relativieren, hatte COOP Ende 2019 9.100 Mitarbeiter, wie in der letzten 10-K-Anmeldung erwähnt. Darüber hinaus erwartet die Geschäftsleitung, dass die Marge im DTC-Segment aufgrund der vertieften Beziehungen attraktiv bleiben wird. Darüber hinaus erwähnte das Management in der Telefonkonferenz, dass es etwa 8 Milliarden Dollar in kleinen Massenportfolios gewonnen habe, die im vierten Quartal und Anfang nächsten Jahres geschlossen werden. Das Management erwartet, dass die Refinanzierungsaktivitäten, die durch die Zinssenkungen angekurbelt wurden, im Jahr 2021 robust bleiben werden. Wie in der Telefonkonferenz erwähnt, ist das Management der Ansicht, dass etwa 820.000 seiner Kunden durch die Refinanzierung monatlich 200 US-Dollar an Hypothekenzahlungen einsparen können. Die folgende Tabelle aus der Investorenpräsentation des dritten Quartals zeigt die Anzahl der Kunden, die von einer Refinanzierung zu unterschiedlichen Zinssätzen profitieren können. Abgesehen von den Segmenten Originations und Servicing erwirtschaftet COOP auch Einnahmen von Xome, das Immobilienlösungen einschließlich Grundstücksveräußerung, Vermögensverwaltung, Title, Close, Bewertung und Außendienst für COOP und Drittkunden anbietet. Die Einnahmen von Xome litten in den letzten beiden Quartalen aufgrund von Moratorien bei Zwangsvollstreckungen auf nationaler Ebene und in einigen lokalen Märkten, wie in der 10-Q-Anmeldung des dritten Quartals erwähnt. Ich gehe davon aus, dass das Moratorium aufgehoben wird, sobald die COVID-19-Pandemie beherrschbar wird, höchstwahrscheinlich Anfang bis Mitte 2021. Daher werden die Einnahmen aus Xome im Jahr 2021 wahrscheinlich steigen. Darüber hinaus gehe ich davon aus, dass sich die Nachsicht in den kommenden Quartalen weiter verbessern wird, sobald die Pandemie unter Kontrolle ist. Die Wirtschaft befindet sich bereits auf dem Weg der Erholung, da die Arbeitslosigkeit von einem Höchststand von 14,7% im April 2020 auf 6,9% im Oktober gesunken ist. Die Zahlungsaufschübe hatten sich bereits bis zum 25. Oktober 2020 auf 6,1% der Gesamtkunden verbessert, nachdem sie, wie in der Präsentation des Investors erwähnt, von einem Höchststand von 7,2% auf 6,1% gesunken waren. In Anbetracht der Marktdynamik und der oben besprochenen Bemühungen des Managements gehe ich davon aus, dass die Einnahmen von COOP im vierten Quartal 2020 gegenüber dem Vorquartal um 5% steigen werden. Des Weiteren gehe ich davon aus, dass die Einnahmen im Jahr 2021 gegenüber dem Vorjahr um 5% steigen werden. Erwartet einen Gewinn von $4,44 pro Aktie im Jahr 2021 Der 5%ige Anstieg der Gesamteinnahmen wird wahrscheinlich im nächsten Jahr die Einnahmen steigern. Darüber hinaus erwarte ich, dass die Gesamtausgaben, einschließlich Gehälter und Verwaltungsausgaben, im nächsten Jahr nur um 2% steigen werden. Die Investitionen, die COOP in den letzten Jahren in Technologie im Rahmen der Titan-Projekte getätigt hat, werden wahrscheinlich bis 2021 weiterhin Früchte tragen. Darüber hinaus erwähnte das Management in der Telefonkonferenz, dass COOP derzeit mehrere neue Projekte in Arbeit hat, die die Einführungskosten senken sollen. Insgesamt gehe ich davon aus, dass COOP im Jahr 2021 einen Gewinn von etwa 4,44 $ pro Aktie ausweisen wird, was einem Anstieg von 26% gegenüber meinem für 2020 erwarteten Gewinn von 3,52 $ pro Aktie entspricht. Die folgende Tabelle fasst meine Schätzungen für die Gewinn- und Verlustrechnung zusammen. Einkommensprognose der Mr. Cooper-Gruppe Die Einnahmen können aufgrund der Unsicherheiten im Zusammenhang mit der COVID-19-Pandemie erheblich von den Schätzungen abweichen. Darüber hinaus sind die Einnahmen von COOP im Allgemeinen sehr volatil, wie aus den oben aufgeführten historischen Zahlen ersichtlich ist.
Bewertungsanalyse zeigt, dass COOP leicht überbewertet sein könnte Ich verwende das historische Kurs-Gewinn-Verhältnis ("P/E") zur Bewertung von COOP. Die Aktie wurde in den letzten Jahren mit einem durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Multiplikator von 4,6x gehandelt, wie aus der nachstehenden Tabelle hervorgeht. Mr. Cooper Group Historischer Kurs-Gewinn-Verhältnis Multipliziert man das KGV mit dem für 2021 prognostizierten Gewinn pro Aktie von 4,44 US-Dollar, so ergibt sich ein Kursziel von 20,4 US-Dollar für das Ende des nächsten Jahres. Dieses Kursziel deutet auf einen 11%igen Rückgang gegenüber dem Schlusskurs vom 9. November 2020 von 23,0 US-Dollar hin. Die folgende Tabelle zeigt die Sensitivität des Zielpreises auf das KGV. Herr Cooper Gruppe Bewertungssensitivität Da die Erträge von COOP sehr volatil sind (siehe Tabelle "Finanzielle Zusammenfassung" oben) und COOP ein Finanzdienstleistungsunternehmen ist, lohnt es sich auch, einen Blick auf das Kurs-Buchwert-Vielfache ("P/B") zu werfen. Das folgende Diagramm zeigt den historischen Trend des P/B-Multiplikators über die letzten zwei Jahre. ChartDaten nach YCharts Basierend auf dem P/B-Verhältnis für das zweite und dritte Quartal verwende ich ein Vielfaches von 0,75, um den COOP zu bewerten. Die Multiplikation dieses Verhältnisses mit meinem prognostizierten Buchwert von 29,05 US-Dollar pro Aktie für Dezember 2021 ergibt einen Zielpreis von 21,8 US-Dollar. Wie die P/E-Methode deutet auch die P/B-Methode auf einen Rückgang gegenüber dem Schlusskurs vom 9. November hin. Die folgende Tabelle zeigt die Empfindlichkeit des Zielpreises gegenüber dem KGV.Mr. Cooper Group Price to Book Valuation Sensivitity Es gibt keine Komponente der Dividendenrendite in der erwarteten Gesamtrendite für COOP, da das Unternehmen derzeit keine Dividenden ausschüttet. Es besteht jedoch die Möglichkeit eines Aktienrückkaufs Ende nächsten Jahres. Ich rechne nicht mit einem Rückkauf vor diesem Zeitpunkt, da das Management in der Telefonkonferenz erwähnte, dass ein Aktienrückkauf vor August 2021 den Steuervorteil von COOP gefährden könnte, da dieser innerhalb von drei Jahren nach der Fusion 2018 erfolgen wird. Die Zielpreise, die durch die P/E- und P/B-Multiplikatoren bestimmt werden, deuten darauf hin, dass der Markt die Gewinnsteigerungsaussichten bereits berücksichtigt hat. Ausgehend von den kleinen Nachteilen, die die Zielpreise nahelegen, nehme ich eine neutrale Bewertung von COOP an.
Anm. ranger: Die Tabellen lassen sich mit Deeplink ja nicht Übersetzen. Deshalb hier noch mal der Link zur Originalmeldung:
https://seekingalpha.com/article/...per-group-strong-revenue-growth-a
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