Fannie Mae, Freddie Mac Bewertungssprünge nach Abschluss der Kapitalregel Wertbesichtigung 29. November 2020, 15:13 PM GMT+1
Die Bewertungen von Fannie Mae und Freddie Mac sind in den Tagen gestiegen, seit die Bundesanstalt für Wohnungsbaufinanzierung die Kapitalregel für sie festgelegt hat. Die Stammaktien der beiden staatlich geförderten Unternehmen kletterten um mehr als 30%, während ihre Vorzugsaktien um mehr als 10% stiegen. Fragen zu Fannie Mae, Freddie Mac-Bewertung
Analyst Dick Bove von Odeon Capital sagte, er hätte erwartet, dass die Vorzugsaktien von Fannie und Freddie stärker steigen würden als die Stammaktien, obwohl dies nicht der Fall war. Er geht auch weiterhin davon aus, dass einige bedeutende Schritte unternommen würden, die sich auf die Bewertung der Vorzugsaktien von Fannie Mae und Freddie Mac auswirken würden.
Bove geht weiterhin davon aus, dass der so genannte "Net Worth Sweep", bei dem alle Erträge der GSEs in die Staatskasse fließen, zurückgezogen und als zurückgezahlt betrachtet werden würde. Er geht auch davon aus, dass Fannie und Freddie bis Ende des Jahres keine zusätzlichen Dividenden an die Regierung schulden würden.
Bove erwartet auch einen Zustimmungserlass, der es den GSEs erlauben würde, für einen bestimmten Zeitraum ohne den nach der endgültigen Regelung erforderlichen Kapitalbetrag zu arbeiten. Ferner erwartet er, dass Fannie Mae und Freddie Mac damit beginnen werden, eine festgelegte Gebühr für die Regierungsgarantie für Verbriefungen zu zahlen.
Wenn all diese Annahmen eintreffen, würde es den GSEs ermöglichen, mit dem Aufbau von Gewinnrücklagen zu beginnen und sich auf die 283 Milliarden Dollar Kapital, die sie nach der endgültigen Regelung halten müssen, zuzubewegen. Bove wies darauf hin, dass, wenn man die Gewinnzahlen von Fannie Mae und Freddie Mac für das dritte Quartal auf Jahresbasis umrechnet, die Gewinne von Fannie Mae und Freddie Mac um 25 bis 27 Milliarden Dollar pro Jahr steigen könnten.
Er beschrieb dies jedoch auch als eine "übermäßig großzügige Annahme", da die Gewinnzahlen des dritten Quartals möglicherweise für einige Zeit nicht repliziert werden können und saisonal hoch sind. Daher wendet er andere Techniken an, um eine Bewertung für die Junior-Vorzugsaktien von Fannie Mae und Freddie Mac zu erstellen. Projektion einer Bewertung für die Vorzugsaktien von Fannie Mae und Freddie Mac
Bei einer dieser Techniken geht Bove davon aus, dass die GSEs in zwei Jahren mit der Zahlung einer Dividende beginnen und dass die Vorzugsaktien in fünf Jahren zum Nennwert gekündigt werden. Er betonte jedoch, dass dies nur Annahmen seien, und jeder könne seine eigenen Annahmen treffen.
Bove fügte hinzu, dass auch andere Annahmen getroffen werden könnten. Zum Beispiel könnten die Gerichte verlangen, dass die Junior-Vorzugsaktien zum Nennwert zurückgezahlt werden. Extremere Annahmen könnten darauf hindeuten, dass die Gerichte argumentieren könnten, dass die rechtmäßigen Dividenden der Junior-Vorzugsaktien, die seit über einem Jahrzehnt nicht mehr ausgezahlt wurden, unrechtmäßig vereinnahmt wurden. Die Verhandlungen könnten dann zu einer Umwandlung der Vorzugsaktien in Stammaktien zum Nennwert führen.
Was auch immer mit Fannie Mae und Freddie Mac geschieht, solange sie nicht unter Zwangsverwaltung gestellt werden, glaubt Bove, dass ihre Vorzugsaktien mehr wert sind als das, zu dem sie gehandelt werden. Sind die Bewertungen der Stammaktien von Fannie Mae und Freddie Mac zu hoch?
Bove argumentiert auch, dass die Stammaktien der GSEs überbewertet sind, obwohl er noch einmal sagt, dass zur Schätzung ihres Wertes mehrere Annahmen getroffen werden können. Unter Verwendung dessen, was Bove "aggressive Berechnungen" für den Nettogewinn nennt, schätzt er, dass die Stammaktien von Fannie Mae 1,68 Dollar wert sind, während die Stammaktien von Freddie Mac 1,50 Dollar wert sind. Er argumentiert auch, dass unabhängig von den Annahmen, die für Fannie Mae und Freddie Mac getroffen werden, "es sehr schwierig ist, einen prognostizierten Preis für diese Aktien abzuleiten, der nicht unter ihren aktuellen Bewertungen liegt".
Bove glaubt weiterhin, dass die Annahme, dass die Stammaktien von Fannie und Freddie steigen werden, eine oder beide von zwei Annahmen erfordert. Sie lauten, dass die GSEs mehr verdienen können, als er vorschlägt, oder dass die Kapitalregel geändert wird und von ihnen verlangt wird, weniger Aktien auszugeben. Er fügte jedoch hinzu, dass beide Annahmen weit hergeholt wären, da er der Ansicht ist, dass Fannie und Freddie durch das FHFA eingeschränkt werden, und er stellt fest, dass die Kapitalregel jetzt endgültig festgelegt wurde.
|