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Apr 15, 2021,09:23am EDT|244 views
Zehn Jahre und $1 Billion später ist Bitcoin immer noch nicht wie Gold
Oliver Renick
Die beliebteste Art, Bitcoin zu beschreiben, ist "digitales Gold". Bitcoin mag für andere Nutzer andere Zwecke erfüllen, aber es ist dieses einfache, überzeugende Schlagwort, das von den Krypto-Befürwortern, die das Wort verbreiten, am meisten akzeptiert wird. Jeder kennt Gold. Nun, jeder kennt Bitcoin.
Aber es gibt ein Problem: Es hat keine Grundlage in der Realität, zumindest bisher. Wir können das sehen, wenn wir uns ansehen, wie sich die Beziehung von bitcoin zu den realen Zinssätzen im Laufe der Zeit entwickelt hat.
Lassen Sie uns zunächst eine einfache logische Prämisse akzeptieren. Wenn es eine Zukunft gibt, in der bitcoin vollständig für seinen "Wertaufbewahrungs"-Anwendungsfall angenommen wird, wird er in etwa so handeln wie Gold heute im Verhältnis zu den realen Zinssätzen und der Inflation. Das wird nicht sofort passieren - es ist nicht so, dass bitcoin eine bestimmte Marktgröße erreicht und plötzlich jeder zustimmt, es wie Gold zu handeln. Nein, er würde allmählich diese Rolle einnehmen, wenn mehr Leute ihn zu diesem Zweck kaufen und schließlich wird das Kauf- und Verkaufsverhalten, das die Preisaktion bestimmt, in Richtung von etwas wie Gold tendieren, das sich invers zu den realen Zinssätzen bewegt. Einfach ausgedrückt: Wenn dieses Narrativ wahr ist, sollte der Bitcoin, je größer er wird, umso mehr wie Gold gehandelt werden. Zu einem bestimmten Zeitpunkt müssen die beiden nicht notwendigerweise korreliert sein, aber die Logik verlangt eindeutig, dass, wenn bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel angenommen wird, es zunehmend einem Wertaufbewahrungsmittel ähneln sollte.
Also habe ich mir angesehen, wie sich die Korrelation mit den realen Zinssätzen - die Treasury-Rendite ohne Inflation - im Laufe der Zeit entwickelt hat. Es ist wichtig, das Zeitelement in dieser Analyse zu betonen. Während Bitcoin im Moment mit der schwächsten Verbindung zu Gold und realen Zinssätzen in seiner Geschichte gehandelt wird, ist das für die Geschichte weniger wichtig als die Frage, ob sich seine Korrelation zu Gold und Zinssätzen im Laufe der Zeit verändert.
Zu diesem Zweck habe ich mir die durchschnittlichen 30- und 90-Tage-Korrelationen über einen Zeitraum von 6 Monaten angesehen, um das Rauschen eines Standard-Korrelationsdiagramms zu glätten und zu versuchen, herauszufinden, ob sich seit der Erfindung von bitcoin vor etwa einem Jahrzehnt irgendwelche Trends herauskristallisiert haben.
Lassen Sie uns zunächst feststellen, wie die durchschnittliche 90-Tage-Korrelation von Gold mit dem realen 10-Jahres-Zinssatz über 6-Monats-Intervalle aussieht. Dies ist im Wesentlichen eine geglättete 90-Tage-Korrelation, um Rauschen zu extrahieren und den Trend im Zeitverlauf zu bewerten. Sie ist fast immer negativ und oft stark invers zu den realen Zinssätzen.
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Schauen Sie sich die gleiche Analyse mit Bitcoin seit seiner Gründung an, und es gibt keine sichtbaren Trends. Es sieht völlig willkürlich aus, ohne einen Trend über die letzten neun Jahre der Daten; manchmal positiv, manchmal negativ. Aber was hier am wichtigsten ist, ist, dass es mit der Zeit nicht negativer wird. Wenn die Leute Bitcoin als Wertaufbewahrungsmittel kaufen würden, dann würden diese Besitzer mit der Zeit anfangen, die Preisentwicklung zu diktieren.
Wenn wir stattdessen eine 90-Tage-Korrelation verwenden, ist Gold sogar noch zuverlässiger in seiner Bindung an die Zinsen und bleibt seit der Finanzkrise invers. Besuchen Sie mich auf LinkedIn und gehen Sie zu meinem Newsletter 'Market Narrative', um diese Charts zu sehen.
Bitcoin sieht immer noch größtenteils zufällig aus, obwohl man vielleicht argumentieren könnte, dass die Spitzen seiner positiven Korrelation niedriger werden, was ein Schritt in die richtige Richtung zu einer negativen Korrelation ist.
Das Problem ist, dass seine inverseste Periode der Korrelation - was Sie wollen, wenn es sich um digitales Gold handelt - im Oktober 2019 endete. Das bedeutet, dass die vergangenen Billionen Dollar an Marktkapitalisierung entweder 1) nichts mit der Goldgeschichte zu tun haben oder 2) wenn doch, dann ist eine größere Preiskorrektur fällig, um wieder mit dem übereinzustimmen, was ein tatsächlicher Wertaufbewahrungsort wie Gold tut (er sinkt, während die realen Zinsen steigen).
Bitcoiners werden sagen, dass Gold und Bitcoin polarisiert sind, weil die Leute Gold gegen Bitcoin tauschen, aber es gibt klare Beweise, dass das nicht passiert. Wenn eine ungewöhnliche Menge an Geld Gold verlassen würde, würde es derzeit nicht so perfekt in Übereinstimmung mit seinem historischen Muster gehandelt werden, wie Sie an der heutigen stark inversen Beziehung zu den realen Renditen sehen können. Mit anderen Worten: Bei Gold sieht alles völlig normal aus. Darüber hinaus gibt es keinen Beweis dafür, dass große Bitcoin-Rallys mit unkorrelierten Perioden zu Gold oder realen Zinsen zusammenfallen; der große Bitcoin-Höhepunkt im Jahr 2017 fand tatsächlich statt, als die Korrelation mit realen Zinsen enger wurde.
Die Quintessenz: Nicht nur, dass bitcoin derzeit völlig losgelöst von realen Zinssätzen gehandelt wird, die Tatsache, dass es keinen erkennbaren Fortschritt in der Beziehung von bitcoin zu realen Renditen oder Gold in den letzten zehn Jahren gibt, ist ein vernichtender Beweis dafür, dass die Leute dies nicht als Wertaufbewahrungsmittel kaufen. Ein Narrativ, das gebrochen um eine Korrektur bittet. Es ist, wie wenn jeder die Aktien eines Unternehmens kauft, weil sie sagen, dass die Kundenbasis steigt, aber die Benutzerbasis sinkt. Es wird nicht gut enden, wenn die Wahrheit entdeckt wird.
Also, mit was korreliert der Bitcoin?
Aktien-Bewertungen. Und zwar mehr denn je. Tatsächlich ist die 6-Monats-Korrelation zwischen dem Russell 3000 P/E und bitcoin seit Januar 2018 nicht mehr so eng gewesen. Ich bin mir nicht sicher, für wen das schlimmer ist, für Aktien oder Bitcoin.
Oliver Renick
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