Envision if you will a man with a bright red face … at first glance you might think he is in excellent health, glowing even … and on the other hand, it might suggest he has a fever … two completely opposite interpretations from the same facts … so to decide, you fall back on context. The same might GOLD - Die Mutter aller Gelegenheiten, da die Zentralbanken die Grenze überschreiten Veröffentlicht: 5. März 2021
Ross Norman
CEO bei Metals Daily
Stellen Sie sich einen Mann mit einem leuchtend roten Gesicht vor ... auf den ersten Blick könnte man denken, dass er in hervorragender Gesundheit ist, sogar leuchtend ... und auf der anderen Seite könnte es darauf hindeuten, dass er Fieber hat ... zwei völlig gegensätzliche Interpretationen der gleichen Fakten ... um zu entscheiden, greifen Sie also auf den Kontext zurück. Dasselbe könnte man von den Finanzmärkten sagen. Inflation kann ein Zeichen für eine robuste Wirtschaft sein, aber auch ein Zeichen für Probleme. Das Gleiche könnte man von Anleiherenditen sagen.
Auf den ersten Blick (Wortspiel beabsichtigt) scheint der Rückgang von Gold darauf zurückzuführen zu sein, dass es eine langfristige inverse binäre Beziehung zu sinkenden Anleiherenditen hat (mit einer Korrelations-Koeffizienz von über 93 %) und der jüngste Anstieg des 10-jährigen Zinssatzes 120 Tonnen ETF-Verkäufe durch westliche Institutionen im letzten Jahr ausgelöst hat (oder 3,6 % der gesamten Bestände) ... aber vielleicht interpretieren die Märkte die Ereignisse falsch. Die Anleihen fallen und die Renditen steigen, weil der Markt eine Inflation voraussieht. Die Daten müssen sich erst noch an die Erzählung anpassen und Gold wird abgestraft. Kurz gesagt, vielleicht sind sie am falschen Ende des Deals.
Aber natürlich geht es nicht nur um Anleihen. Der Dollar befindet sich auf einem Höhenflug und der USDX ist auf dem höchsten Stand seit fast einem Jahr. Ende letzten Jahres hätte man Mühe gehabt, einen Dollar-Bullen zu finden, und die Abneigung war so allumfassend, dass der Short-Dollar-Handel wohl der am stärksten besetzte war. Als Contrarian hat mich das damals beunruhigt... und es hat sich bewahrheitet. Der Markt hat der größten Anzahl von Marktteilnehmern den größten Schaden zugefügt, und die Short-Covering-Rallye im Dollar hat den Goldbugs noch mehr Leid zugefügt. Wiederum ... aus fundamentalen Gründen, das falsche Ergebnis.
Was bedeutet das für uns ...? Nun, erstens scheint Gold auf dem aktuellen Niveau ein absolutes Schnäppchen zu sein. Wenn Sie das Memo über den Beginn eines neuen Gold-Bullenlaufs im dritten Quartal 2018 nicht erhalten haben, dann ist dies Ihr letzter Aufruf. Alles in allem sieht der aktuelle Marktpreis wie ein guter Einstiegspunkt aus.
Um ehrlich zu sein, ist aber auch der weitere Weg nicht ganz klar. Alles hängt davon ab, wie die Zentralbanker die sehr feine Linie zwischen zwei großen Gefahren navigieren ... zwischen der sprichwörtlichen Skylla und Charybdis, wenn Sie so wollen. Auf der einen Seite liegt die Austerität und eine angeschlagene Wirtschaft, die sich von den Auswirkungen der politischen Reaktion auf die Krise erholen muss, und auf der anderen Seite liegt die Inflation und Überhitzung. Natürlich werden die Götter des Universums nach der Goldlöckchen-Option (nicht zu heiß und nicht zu kalt) suchen, aber es gibt nur einen minimalen Spielraum für Fehler. Die negative Konvexität einer Zinserhöhung bedeutet, dass selbst eine Erhöhung um 1 % das Risiko birgt, dass der Markt in eine Rezession zurückfällt und die Kosten für die Bedienung der belastenden Schulden massiv steigen. In der Zwischenzeit mangelt es dem Markt an hochwertigen Portfoliodiversifizierern, da Anleihen immer noch negative Renditen erzielen. Wo soll man suchen ...
Als Übung habe ich heute Morgen eine zufällige Liste von Rohstoffen ausgewählt, um zu sehen, wie sie in den letzten über 12 Monaten gestiegen sind ... seit kurz vor COVID. Die meisten sind zweistellig gestiegen: Zucker um 14 %, Öl um 30 %, Eisen um 90 %, Kautschuk um 67 %, Stahl um 30 %, kleinere Metalle und Seltene Erden um 112 %, GSCI um 28 %, Kohle um 45 %, Holz um 105 %, Raps um 39 %, Weizen um 22 % und der Getreideindex um 34 %. Die einzigen Verlierer waren Milch, Lebendvieh und Lachs. Kupfer wird als "Dr. Kupfer" bezeichnet, weil es als guter Maßstab für die Gesundheit der Industrie angesehen wird ... nun, es ist um 41 % gestiegen. Natürlich ist die kostentreibende Inflation nur ein Teil der Geschichte ... wenn sich die Wirtschaft erschließt, sollte man einen Nachfragesog sehen, plus die Beschleunigung, wenn die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes steigt. Alles in allem würden wir erwarten, dass die reale Inflationsrate im zweiten Halbjahr irgendwo zwischen 6 % und 12 % liegen wird. Genug, um einen deutlich höheren Goldpreis auszulösen.
Inflationsraten von mehr als 5 % haben wir zuletzt zwischen 1976 und 1982 gesehen, und in diesem Zeitraum verzeichnete Gold eine CAGR (Compound Annual Growth Rate) von knapp 20 % pro Jahr ... ziemlich ähnlich wie in den letzten zwei Jahren. Daher wäre eine alternative Überschrift für diesen Gedankengang "GOLD - Zurück in die 1970er Jahre". Vielleicht gehen 40 Jahre disinflationärer Kräfte zu Ende, und damit muss die traditionelle 60/40-Portfoliomischung neu überdacht werden.
Für eine gute Lektüre über die Inflationsaussichten sollten Sie die Expertenmeinungen von RUFFER hier lesen
Bereits im Dezember letzten Jahres haben wir in der LBMA-Goldprognose vorausgesagt, dass der Goldpreis im Durchschnitt bei $ 2025 liegen wird - wir halten an dieser Einschätzung fest. 2021 wird unserer Meinung nach ein Spiel mit zwei Hälften sein.
Kurz gesagt, bei unter $1700 würden wir Gold als einen signifikanten "Kauf" bezeichnen (caveat emptor) ... und wenn ich Recht habe, können Sie mir dieses Weihnachten ein Bier ausgeben ... und wenn ich falsch liege, nun, dann werde ich ein rotes Gesicht haben ... was könnte das jetzt bedeuten?
Ross Norman
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