also zunächst einmal, ich bin investiert und bleibe es aktuell auch.
Trotzdem finde ich 17 Mio. FCF bei einer Ansage von 35 bis 45 Mio. schon nicht so prall.
Und zur Schließung. Da gibt es Kurzarbeitergeld. Das man es aufstockt finde ich gut und richtig. Aber man hat wie gesagt die Omnichannel Strategie. Wo sonst kommen die ganzen Neukunden her. Die waren nicht alle im Shop, sondern auch online aktiv.
Zum sinkenden ARPU. Wenn man sich die Angebote von Klarmobil mal vor Augen hält (Telekom-Vertrag kostet 14,99 statt vor 1 Jahr 24,99 oder sogar 29,99; die Angebote für die anderen beiden Netzesind ebenfalls gesunken) ist es logisch, dass der ARPU sinken muss. Der Kundenzuwachs konnte dies nicht stoppen, wie man am Umsatz sieht.
Das ganze ist relativ gut berechenbar.
Auch bei 46 Mio. Dividende von Sunrise habe ich bei den Zinskosten, die man bucht Zweifel, dass daraus tatsächlich 36 Mio. generiert. Für mich ist der Betrag wegen der Steuern auf die 5% davon und die Zinsen auf das dazugehörige Darlehen geringer. Insofern scheint man für den FCF 2020 ohne Sunrise mit 201,3 Mio. zu schummeln, was die Ausgangsgröße für 2020 ist.
Ob die Aussichten gut sind, bezweifle ich leider etwas. Bei 1,50 EUR Ausgangsdividende wird es schwierig, die für 2021 zu erwirtschaften, wenn man wieder 80% vom FCF ausschüttet.
Letztendlich muss man die 201,3 Mio. wegen Sunrise (der Beitrag ist sicherlich geringer als 36 Mio.) etwas erhöhen (ich nehme mal 204 Mio.). Und dazu kommen, die 2,5 Mio. Änderung Working Capital dazu (da ist für 2020 ja ein Minus gebucht, was sich über kurz oder lang ausgleicht. Das macht dann einen bereinigten FCF ohne Sunrise von 206,5 Mio. Da sind 210 Mio. +/- 10 Mio. insbesondere wegen zusätzlicher Zinsen, die auf die restlichen 900 Mio. gespart werden (angeblich 0,3% und das wären 3 Mio.) dann ein klassisches Nullsummenspiel. Das Wachstum bei den Kunden gleicht sich mit dem schrumpfenden ARPU aus und unterm Strich wird weniger verdient.
Mal sehen, ob Waipu, Exaring dann irgendwann mal Wachstum in die Ergebnisse und die Dividende bringen. Ich sehe das derzeit nicht.
Übrigens das Hardware-Geschäft (Gravis-Store) ist margenschwach. Das ist sogar gut für das Ergebnis, wenn man keine Hardware mit ausgibt, da diese Rabatte erst sehr langsam zu einem Plus führen...
Was ich von dem ARP hale habe ich bereits geschrieben. Das letzte ARP hat den Kurs um 5% abstürzen lassen. Ich hätte lieber die Kohle auf mein Konto! Und wenn man die 200 Mio. nicht gezahlte Dividende über einen längeren Zeitraum an uns ausgezahlt hätte, wäre ads sinnvoller.
Der heutige Beginn des ARP Kurs (-3,77% bei Xetra) und damit über dreimal schlechter als der TEC-DAX zeigt, worauf wir uns einstellen können.
Für mich hat man trotz Kundenwachstum nicht überzeugt. |