du magst zwar recht haben, dass das Zinsergebnis in 2019 bei -47 Mio. lag ( 9,5 Mio. Zinsen erhalten und 56,7 Mio. Zinsen gezahlt). Wenn du dir die Zusammensetzung der gezahlten Zinsen auf Seite 144 im Punkt 12 anschaust, wirst du feststellen, dass an Banken ca. 32,3 Mio. gezahlt wurden. Das ist letztendlich für die ca. 2 Mia. die finanziert sind (ergo ca 1,6%). Dann gibt es 17 Mio. Zinsen aus Leasingverhältnissen. 4 Mio. sind Zinsen aus Aufzinsung von latenten Ertragsteuerschulden.
Den rest lasse ich mal weg, weil zu vernachlässigen.
Nach der Schuldentilgung durch den Sunrise-Verkauf haben wir noch ca. 0,8 Mia. als Schulden (ohne Leasing). Da fallen durch die neue Finanzierung ca. 13 Mio. an (Zins beträgt ja ca. 1,6% und setzt sich aus negativen Zins bei der EZB zzgl. dem Spread an die Bank - lag zwischen 1,65% und 1,9%). Die Zinsen aus Leasing fallen auch weiter an (würde ich wiederum mit 17 Mio. annehmen). Genau wie das Aufzinsen der latenten Ertragsteuerschulden.
De facto spart man ca. 19 Mio bei den Bankzinsen und das bei 46 Mio. Dividende. Sind bei mir ein minus von 27 Mio. Aber es hilft auf jeden Fall fürs Rating... Hatte da bisher nur ca 10 Mio. als gesparte Zinsen auf der Rechnung (700 Mio. mal 1,5%). Aber man tilgt ja 800 Mio. (nicht nur die 714 Mio. die damals finanziert wurden) und hat ja schon einiges getiligt (letztes Quartal wieder 33 Mio.). Seit Q3/19 sind das 260 Mio. weniger Finanzschulden bei nur 65 mehr auf dem Bankkonto, also ca 200 Mio. echte Tilgung, was man ja durch die Nichtdividende tatsächlich gespart hat.
Für den FCF für Q4 sollte man beachten, dass die Ertragsteuern bis Ende Q3 unterdurchschnittlich sind. Man hat knapp 24 Mio. als Steuern gebucht, aber wie in 2019 nur knapp 20 Mio. bezahlt. Da sind also noch 4 Mio. offen. Ich bleibe dabei, dass der voraussichtlich sogar unter der Spanne 40 bis 50 Mio. landen wird.
Die Verschuldung mit dem 1,4 fachen vom EBITDA anzugeben, weil man die flüssigen Mittel und Ceconomy abzieht, ist schon etwas übertrieben. Letztendlich hat man durch die Tilgung 1,28 Mia Finanzschulden (incl. Leasing) und ca. 540 Mio. auf der Bank, wovon man erst mal noch einiges für das ARP ausgibt (sind ca noch 80 Mio. offen und werden sicherlich benutzt). Dann steht man am Jahresende zumindest im Verhältnis Finanzschulden zum EBITDA unter 3 und mit den flüssigen Mitteln, dann definitiv unter 2... Das ist zumindest gut und hilft die Dividendenzahlung wieder aufzunehmen. |
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