Wenn man solche Berichte liest, darf man schon versuchen etwas optimistischer
in die Zukunft zu gucken:
EM.TV / schlechte Nachrichten vollstaendig eingepreist
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Vom Maerz-Hoch gab der Titel rund 70 % ab, wobei der Kurs im
Rahmen der Erholung am Neuen Markt in den letzten beiden
Handelstagen stark anzog. Hierbei sind einige Fondsmanager
der Meinung, dass der Kurs genug gelitten hat. Diese Ein-
schaetzung teilen wir uneingeschraenkt.
Die schlechten Nachrichten, wie z.B. Unregelmaessigkeiten und
mangelnde Transparenz bei der Bilanzierung, sowie Unsicherheiten
in Bezug auf den Integrationsimpact der vielen Akqisitionen
sollten auf dem gegenwaertigen Kursniveau vollstaendig einge-
preist sein.
Zwar sind die Fehler in der Halbjahresbilanz nicht tragisch,
- so ergab sich lediglich eine Phasenverschiebung der Umsaetze,
die keine Revidierung der 2000er-Prognose zur Folge hat - ,
dennoch offenbarte dieser peinliche Fehler Defizite im Rech-
nungswesen des Unternehmens.
So ist das Unternehmen gezwungen, die verschiedenen Rechnungs-
legungen der uebernommenen Unternehmen zu beruecksichtigen,
wobei EM.TV bei der Zusammenfuehrung von US-GAAP, UK-GAAP und
IAS scheinbar ueberfordert war. Durch personelle Erweiterung
im Vorstandressort Finanzen sollte man diese Probleme in Zukunft
vermeiden koennen.
EM.TV zaehlt zu den klassischen "fallen Stars" am neuen Markt.
Zuviel Euphorie wandelte sich in Enttaeuschung, welche in
diesem Ausmass sicherlich ebensowenig gerechtfertigt ist wie
die vorangegangene Hype. Dennoch haelt die Unsicherheit weiter
vor. Nach der Uebernahme von Jim Henson und dem Formel1-Einstieg
sind Ertragsprognosen derzeit kaum moeglich.
Im Kerngeschaeft Trickfilm erzielt man eine Marge von ueber 50 %.
Im Gesamtkonzern ist diese nicht aufrechtzuerhalten. Dennoch
verfuegt der Wert ueber interessante Wachstumspotentiale. So z.B.
Bereich Formel1, der in den USA noch kaum vertreten ist. Auch
das in 2001 startende Internetangebot JuniorWeb - ein spezielles
Internetangebot fuer Kinder - duerfte langfristig ein hohes
Potential bergen.
Salopp formuliert, gelang es dem Konzern in atemberaubender
Geschwindigkeit, von einer kleinen Trickfilmklitsche zu einem
global agierendem, integrierten Medienkonzern zu avancieren.
Die Erweiterung der Produktionskapazitaeten im Trickfilmbereich,
sowie das forcierte Engagement bei der Vermarktung der Formel1-
Rechte garantiert weiteres Wachstum. Auch der kontinuierliche
Ausbau der Merchandisingssparte und der strategische Aufbau der
Internetaktivitaeten lassen weiteres Wachstumspotential erkennen.
Vor diesem Hintergrund erscheint uns fuer 2001 eine Umsatzstei-
gerung um ueber 40 % durchaus moeglich zu sein. Eine konservativ
veranschlagte EBIT-Marge von 32 % zugrundegelegt, wuerden sich
die Ertragsbedenken in Wohlgefallen aufloesen. Dennoch muss bei
EM.TV einschraenkend beruecksichtigt werden, dass die Bewertung
des Titels auf Basis des Enterprise Value (Ratio Marktkapitali-
sierung/Finanzverbindlichkeiten zu Gesamtleistung) im Peer
Group-Vergleich (DE) hoch ausfaellt.
Dies kann jedoch durch geplante Boersengaenge der Beteiligungen,
wie z.B. Formel1 etc., kompensiert werden. Bei einem bewusst
konservativ veranschlagtem 2001e-KGV von 21 und erwarteten
Gewinnsteigerungsraten von durchschnittlich 35 % errechnet sich
eine PEG-Ratio von 0,6.
Im Hinblick auf die vielversprechenden Entwicklungsperspektiven
und der trotz Unsicherheiten guenstigen Bewertungsrelation
sehen wir in den naechsten 6 Monaten ein Kurspotential von 40 %.
Gruß
coppara
PS: Ich wollte auch mal einsteigen,- erst bei ca.50€- dann bei 40 und noch bei 30€. Jetzt sind die an die 20€ angelangt,- und ich warte immernoch.
...und, "Fundamental sowie sicherer Zukunftswert",- hies es damals als auch heute
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