Hier die Analyse von Axel Mühlhaus:
Gruß
Aarpagus
Cancom: Das Web ruft
Um es vorweg zu nehmen, das Mainvestor Kursziel für Cancom (WKN 541 910) liegt bei 130 Euro. Um es ebenfalls vorwegzunehmen, obwohl dies fast eine 100% Chance bedeutet, halten wir dieses Ziel für konservativ. Cancom wandelt sich vom IT-Dienstleister, als der das Unternehmen noch gesehen wird, zum B2B-Spezialisten im Internet. Trotzdem wird die Company derzeit gerade mal mit einem fast lächerlichen Umsatzmultiple von 0,7 auf die 2001 Erlöse gehandelt. Kalkulationsbasis ist dabei eine Umsatzerwartung von 335 Mio. DM. Zum Vergleich, selbst normale IT-Dienstleister sehen inzwischen eine Marktkapitalisierung, die über dem 2001er Umsatz liegt und diese Firmen sind überhaupt nicht mit Cancom vergleichbar.
Im kommenden Geschäftsjahr dürfte Cancom rd. 80 Mio. DM Umsatz im Internet machen. Dazu zählt der Web Shop für Hardware und Software ebenso, wie die Shops, die auf der Cancom Internetplattform für Kunden eingerichtet wurden und die Auktionsschiene. Bei Internethändlern am Neuen Markt, wie Buch.de, Buecher.de oder Ricardo.de wird der 2001er Umsatz an der Börse mindestens mit dem 5fachen bezahlt. Für Cancom bewerten wir die Internet-Aktivitäten mit 400 Mio. DM. Zu beachten ist, dass die AG über eine sehr gute Positionierung bei Kunden im Apple/Macintosh-Bereich verfügt. Durch die Übernahme des Geschäfts des Konkurrenten Teampoint ist der Marktanteil bereits bei 17% und soll auf bis zu 30% ausgebaut werden. Mit den Einstieg in die Software-Lieferung per Internet (ESD) nutzt Cancom dieses Kundenpotential, die guten Beziehungen zu den Herstellern und die Möglichkeiten des Webs noch konsequenter. Der Bereich soll noch im laufenden Jahr an die Börse gebracht werden und dürfte ein Shooting Star werden. Das „klassische“ Geschäft des Unternehmens bewerten wir mit dem 0,7fachen des Rest-Umsatzes (255 Mio. DM), also mit 178 Mio. DM. Der faire Unternehmenswert summiert sich demnach auch 578 Mio. DM. Wir nehmen hierauf noch einen Sicherheitsabschlag von 20% vor, so dass sich ein Kurs von 131 Euro ergibt. Dies entspräche einem für Internet-Werte bescheidenen 2001er KGV von 63. Das Gewinnwachstum bis 2001 liegt bei 97% p.a., der Umsatz steigt im Mittel um 65%. Bedenken Sie, das beste Vergleichsunternehmen zu Cancom wäre eigentlich der Börsenneuling Softline, wobei Cancom erheblich größer ist. Derzeit wird Softline etwa 7mal höher bewertet als Cancom. Die Zahlen von ‘99 zeigen, wie zurückhaltend das Unternehmen plant. Der Umsatz lag mit 123 Mio. DM um 10% über den Erwartungen, der EBIT toppte die Planung mit 3,2 Mio. DM sogar um 19%. Steigen Sie ein.
main Tipp: aggressiv Kaufen!
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