aber vielen Dank für den Hinweis mit der Talabat-Broschüre ;)
Was hing denn die letzten Jahre wie ein Damokles-Schwert über den DH-Kurs? Genau, ob man profitabel wird (geschafft / FCF im HJ1 2024 positiv) und ob die Zeit bis 2030 reicht um mit den CashFlows die Bankschulden sowie die convertible bonds zu bedienen.
Wie ist denn der Stand? (Quelle: DH-Zahlen Q2/2024) DH hat 1.756 Mio Cash (incl. Cash eqival.) zum 1HJ 2024
es wird fällig: 2025: 58Mio 2026: 595Mio 2027: 875Mio 2028: 750Mio 2029: 2305Mio 2030: 1000Mio
d.h. bis 2030 stehen zu zahlende Beträge i.H.v. 5.583Mio insgesamt 1.756Mio Cash gegenüber. Durch den Verkauf vom Taiwan-Geschäft kommen noch einmal ca. 1Mrd. hinzu (man erwartet ein OK der Wettbewerbshüter im 1HJ 25), d.h. Delivery Hero "fehlen" ca. 3 Mrd. bis 2030 beim Status quo, d.h. man entwickelt sich operativ nicht weiter (wie gesagt, man ist auf FCF-Basis positiv).
Wenn man sich nun aber die Entwicklung des operativen Geschäfts der letzten Jahre anschaut ist davon auszugehen, dass mann das in meinen Augen locker aus den FCF's bedienen kann.
Nun verkauft man aber einen Anteil an Talabat (und falls hier falsche Eindrücke entstehen: DH möchte weiterhin die Mehrheit halten). Selbst bei einer Bewertung am untersten Ende von Talabat (sagen wir 10 Mrd.) würde DH mit der Abgabe von nur 30% komplett durchfinanziert sein. Diese Belastung fällt komplett weg.
Und nun einmal zurück zu den Zahlen bzw. was passiert, wenn Talabat wirklich zu den 20Mrd. $ veräußert werden könnte:
Talabat steht nur für 60% des MENA-GMV's, Delivery Hero ist weiterhin in Saudi Arabien und der Türkei Marktführer wobei Saudi Arabien ebenfalls höchst profitabel ist. Talabat steht nur für 13% des Gesamt-GMV's von Delivery Hero
Wenn man sich nun den "Wert" von Delivery Hero anschaut, dann kommt man auf knapp 15 Mrd. € (11 Mrd. Mcap + 3 Mrd. Schulden) was angesichts der Bewertung von Talabat absurd hoch ist. Natürlich ist Talabat nach Woowa eine der profitabelsten Töchter aber man muss bedenken, dass das Wachstum bzw. die FCF-Verbesserungen aus allen Bereichen stammen. Von der FCF-Verbesserung (H1/23 auf H1/24) in Höhe von 312 Mio stammen lediglich 88 Mio von Talabat. Mein Fazit: selbst wenn Delivery Hero Talabat komplett verkaufen sollte wäre man auf einem extrem guten Weg innerhalb kürzester Zeit wieder auf FCF-Basis profitabel zu werden. Und dies entspricht absolut nicht einem Unternehmenswert ex Talabat von -5 Mrd. Euro.
Falls man wirklich für Talabat eine 20Mrd.-Bewertung erziehlt dann muss der Kurs noch richtig kräftig zulegen, da fehlen min. 10 Mrd. MCap bei DH. Aber nur meine Meinung.
Ich gehe davon aus (best case), dass man 25% für 5Mrd. veräußern wird (wie gesagt, best case) und dadurch Schuldenfrei und 2 Mrd. in der Kriegskasse hat bzw. dies ggf. (falls keine attraktiven Anlagealternativen) als Sonderdividende ausschüttet. Oder man hält 50% + 1 Aktie, platziert 25% an den Börsen (5Mrd.) und bucht die restlichen 25% den DH-Aktionären ein. Träumen darf man ja noch :P |